郭兴艳

　　尽管中美两大经济体在2012年第四季度明显回暖，却仍无力令中国IPO市场恢复往日的热度。2012年香港和内地IPO市场的交易数量和交易规模，创下自2009年“金融海啸”以来的最疲弱表现。

　　面对残酷现状，国际投行均在进行从传统投行业务扩展至多元化业务的转型。同时，寒冷的裁员潮一轮接一轮来袭，瑞银“三年裁员1万人”的计划更是来势汹汹。近来，中国内地监管机构放宽境内企业赴境外上市，但政策支持并未立即将投行家们从“痛苦”的2012年中“解救”出来，不少投行家对2013年的前景仍持谨慎态度。

　　在亚洲和中国香港股权融资业务领跑的瑞士银行，对今年的前景也并不感到乐观。瑞银全球资本市场部亚洲区总裁朱俊伟近日接受《第一财经日报》专访时指出，传统投资银行业务处于低潮，在看到形势的不利变化后，2011年10月瑞银便开始着手转型应变。

　　朱俊伟认为，2013年市场将好于2012年，但“欧债危机”解决需要八至十年，美国经济完全复苏也要三至五年，中国也面临着结构性转型等问题。即便考虑到宏观经济政策和监管政策的支持，资本市场仍存有不少变数，今年全年A股和海外市场的表现并不乐观。

　　朱俊伟曾就职于华尔街著名投行所罗门兄弟，后来到香港投身瑞银从事并购业务，再转至该公司全球资本市场部，主导了自2005年以来瑞银在中国市场的所有交易，并创建了瑞银在华资本市场整体业务架构。他于2010年成为瑞银全球资本市场部亚洲区总裁，成为国际投行业屈指可数的几位华人高层之一。

　　2013年不乐观

　　第一财经日报：从投行传统的IPO业务来看，不少投行家都认为2012年是最惨痛的一年，你怎么看2013年市场的表现？

　　朱俊伟：我对2013年的新股发行看法比较正面，应该好于2012年，但不可能恢复到2006、2007和2009那三年的发行盛况。剔除日本和澳大利亚，中国在亚洲区资本市场的比重，不论是发行量和发行费用都占到六至八成。2012年比例下降主要是各行业增长放缓、对公司的信贷趋紧、出口制造业疲弱、消费增长比预期低等因素，消费相关行业库存很高，资源类行业也过度库存，造成去年中国国企和民企总体表现都不太好，也导致绝大部分公司在境内外资本市场进行股权融资都比较困难。再加上欧洲和美国经济问题，原本在2008年的全球金融风暴后支持全球增长的中国企业，2012年则处于谷底。

　　2012年所面临的情况对公司和整个投行业来说都是一次好的经验教训。过去六七年中国持续高位增长，大家总以为中国经济“东方不败”，中国公司股票应该卖高价钱，多少增长便卖多少PE（市盈率）。如今公司知道企业上市还是要选择时机，公司在发展策略和资金使用上都比较谨慎了。

　　总的来说，我对2013年A股和海外市场都不太乐观，尽管会好过2012年，但存有很多变数。中国各个行业的问题，即便将可能出台的新的刺激政策考虑进来，也只会是有节奏和有针对性的政策措施。同时，欧债危机和美国经济问题的国际不明朗因素仍然很多，最近我和一个重要客户在欧洲考察了一趟，正如这位客户所说，美国是“心脏”出了问题，在紧急救治进行“搭桥手术”，需要一段时间康复；但欧洲是“癌症晚期”，非常难救。

　　投行业面临挑战

　　日报：不少投行都在这种情况下寻求转型，瑞银都做了哪些工作？

　　朱俊伟：绝大部分投资银行2012年的收入同比都是下滑的，瑞银可能是“一枝独秀”，我们资本市场收入反而比前一年增长了50%。主要是欧债危机爆发后，我们2011年10月便看到了趋势，并认为不是一两年就可以解决的问题，可能需要八至十年，美国的问题也要三至五年才能解决。

　　我们看到，只有在“中国没有泡沫的增长”情况下，传统投行才有希望。中国经济放缓，我们意识到必须通过其他方式拓展业务，“管道里”的IPO做不出去，必须用其他方式融资。发债、结构性衍生产品、私募融资、配股和大宗交易2012年表现都非常好，特别是公司美元债发行上，出现了十年难得一见的好时机，我们在除日本以外的亚洲市场发行的G3（美元、欧元、日元）货币债，从2006年至今一直排名第一。

　　对于投行业来说目前挑战比较大，行业现在处于低潮，跟国内其他行业一样，是到了要“淘汰多余产能”的时候。

　　在A股市场发行新股、可转债、公司债、企业债都不担心销售，在内地债券、IPO、定向增发、公开增发要看股票表现，流动性高，投资者购买意愿也强；在境外，债券、大宗交易好做，IPO明年第二季度和下半年也会回暖，但不会再出现50、100倍超额认购潮，要慢慢消化“管道内”的项目。

　　我们认为，债市的发展总体会比股市更快一些，中国境内外的亚洲债券市场相对成熟市场比例都仍然很小。中国美元债2012年发行量创下历史新高，全亚洲除日本市场外的发行量较前一年翻番。

　　瑞银最近宣布的“三年全球裁员1万人”，主要是固定收益部人员，其中三分之二或以上都是中后台人员。固定收益领域内有很多比较复杂的产品，比如和天气相关的期权、跟货币挂钩的衍生产品，这些产品是低流动性、高收益率，在市场波动时对我们来说风险很高。我们不再做这些高风险产品，现在主要做企业债和主权债，宣布裁员后股价反而出现上涨。