徐绍峰

　　　下一步资金将流向何处？股市，还是楼市？

　　日前，有“香港股市超人”之称的曹仁超撰文表示，“理论上A股应在今年9月至明年3月任何一个月份内见底，并相信这次资金不是流向楼市而是流向股市。”

　　对于等待房价下跌和股市上涨的人而言，这是个好消息。尽管此前屡有“名嘴”发布关于楼市资金流入股市的预测，但结果总让人空欢喜一场：股市依旧低迷，楼市继续火爆，资金的最终选择方向让翘首等待资金“援军”的股市投资者异常失望。这回，“资金不是流向楼市而是流向股市”会是真的吗？

　　仍有很多资金迷恋楼市、驰骋于楼市。因为有专家坚称，明年房价将平稳上升，房地产行业的黄金期没有结束，未来房价不会暴跌。对于“炒楼”屡尝甜头的人来说，虽然要经常面对各种令人心惊的楼市调控政策，而眼下限购、限贷等限制政策也没有取消，房地产税的引而不发更如“达摩克利斯之剑”高悬头顶，但楼市这个充满“财富效应”、且至今几乎是只赚不亏的市场，依然让投机资金流连忘返。

　　另一个曾经“引无数资金竞折腰”、但如今早已风光不再的市场——股市，在漫长的下跌和持续的亏钱效应中，早已乏人问津。虽然与楼市相反，今年以来利好股市的各种政策频频出笼，管理层也倍加呵护，但股市一如泄了气的皮球，总难雄起。难道曾经被市场热衷谈论的“股市黄金10年”，已经彻底被楼市的“黄金期”所取代，从此雄风不再？

　　资本是逐利的，对于目前楼市表面繁荣下隐藏着的风险以及股市低迷下隐藏着的暴利机会，资本并非没看到。为何场外的资金还是一意孤行流向楼市，而不愿流向股市？

　　资本的流向取决于盈利预期。当楼市的顶和股市的底都没有有效探明之前，楼市的财富效应会激励原有资金留在楼市，也会吸引场外资金继续流入，形成资金供给的良性循环；而股市的底不知在何处，则会吓退场外资金，并加速场内资金出逃，形成股市“失血”的恶性循环。正因为如此，未来场外资金是流向股市还是楼市，最终取决于两个市场的运行趋势。

　　就楼市而言，一如上述专家所言，政府对房地产行业调控形成的政策性下行压力与市场需求导致的上行压力并存，因此房价目前既不会暴涨，也不会暴跌。既不暴涨也不暴跌的市场，究竟是个什么市场？是慢牛向上，直至中国工业化和城市化基本完成，房价才会出现真正逆转，而“这个阶段可能10年之后才会到来”，还是现在就在构筑中国楼市的顶部，虽然这个过程可能比较漫长？不管是哪一种情况，有一点可以肯定，那就是，楼市已很难重现往日动辄翻番的涨势。对于逐利的资本来说，这个市场虽然有利可图，但毕竟已成食之无味、弃之可惜的“鸡肋”。如果没有更好的投资去向，资金尚可坚守；如果其他市场比如股市的回报率大幅提升，资本留守在楼市的机会成本将大幅提高。

　　就股市而言，1949点是否已成又一个所谓“钻石底”，尚需观察和检验。但同样可以肯定的是，即便跌破1949点，继续向下的空间也非常有限。这意味着，即便当前场外资金流入股市，存在被套牢和小幅亏损的风险，但相比收益，这个风险已可承受。一旦A股“在今年9月至明年3月任何一个月份内见底”，那么，股市上涨后的爆发力同样不可小觑，因为这只弹簧已被反复压缩到了一触即发的极限。

　　事实上，任何一个市场都不可能只涨不跌或者只跌不涨，股市如此，楼市也不例外。当楼市已持续上涨10多年，一些地方的房价翻了数番，而股市人气极度低迷、已经持续下跌5年之久、最大跌幅已逾80%时，此时，即便场外资金不愿流入股市，投资者也该关注这个市场了。