经济导报记者 杜海

　　继创业板IPO审核重新开闸后，主板发审委也将在国庆节之后“复工”。

　　10日，证监会主板发行委员会将召开2012年第176次发行审核委员会工作会议，审核重庆燃气集团股份有限公司和深圳市崇达电路技术股份有限公司的首发申请。时隔两个多月后，拟登陆主板企业终于可以再度直面发审委。同时，此举也标志着IPO“空窗期”彻底结束。

　　值得一提的是，不少创投机构也重新燃起了希望。因为，数额巨大的私募创投资金正在翘首企盼退出的时机。而这部分迫切盼望退出的资金，涉上百亿元。

　　新股融资量持续下滑

　　根据证监会网站公布的信息盘点，今年共计277家企业预披露招股书，其中74家已经完成IPO，另有203家处于预披露、已经上会或者终止审查阶段。另据清科集团最新统计，上述203家企业中，有125家具有VC/PE背景，总计131.21亿元的私募创投资金正等待退出。

　　统计还显示，今年以来，有84家已过会公司正排队等待上市，预计发行股数合计68亿股，预计募集资金合计达392亿元。其中，中国邮政速递物流、佛山市海天调味食品、深圳市神舟电脑、中材节能等4家公司预计募集资金均超过10亿元，中国邮政速递物流预计募集资金更是高达近百亿元，为今年以来已审核通过尚未发行公司中募资规模最大的。

　　广发证券投资顾问张亮对经济导报记者分析说，IPO停滞两个多月又重新开审，并不预示着新股融资行将提速。“相反，新股发行呈现减速迹象。”他说。

　　正如张亮所言，近来A股走势低迷，沪指连创新低，新股发行节奏放缓的趋势已经非常明显。不仅如此，全球知名会计师事务所———安永近日发布报告称，今年第三季度全球IPO活动亦大幅下降。报告称，到目前为止，第三季度全球IPO融资总额为241亿美元，比第二季度减少46%，比去年同期减少16%。就数量而言，IPO总数为165宗，比第二季度减少33%，比去年同期减少43%。

　　此前，华证期货首席分析师吴朝清也对导报记者表示，IPO重新开审，加之A股持续不景气，“新股IPO的融资量难免要持续下滑。”

　　导报记者盘点发现，截至7日，共有18家山东企业正在排队等待上市。其中，只有康跃科技已通过发审会，其他多处于“落实反馈意见中”或“初审中”。而潜伏在康跃科技中的创投机构，对于上市退出也早已“望眼欲穿”。

　　招股书显示，寿光市康跃投资有限公司直接持有康跃科技4200万股，持股比例达84%，为康跃科技的控股股东。康跃科技的其余股东持股比例分别只有6%、5%和5%，这其中，6%的股权由实业公司中科恒信持有，股权投资机构盛泰新力以及九州润泽，则分别持有康跃科技5%的股权。导报记者统计获悉，上述两家创投机构总计持有康跃科技500万股股权。根据预披露的信息，康跃科技拟发行数量为1680万股，拟募集资金1.39亿元。如此算来，其每股发行价至少应为8.27元。也就是说，“下注”康跃科技的两家PE，亟待上市变现的资金至少达4000万元。

　　 值得一提的是，康跃科技的首发申请6月12日已获通过，至今已将近4个月，但目前仍没有获准上市发行的确切消息。

　　股权投资临“结构性调整”

　　在清科研究中心分析师刘碧薇看来，当前，中国私募股权市场多数机构在募资、投资、退出环节皆承受来自内外部的不同程度的压力。“募资难、退出差，仍然是压在VC/PE机构面前的两座大山。”刘碧薇对导报记者说。

　　比如在募资方面，市场整体流动性收紧，募资难度逐渐加大；投资方面，募资尚未到位导致后续投资拖延，前期盲目高速扩张导致泡沫隐现，项目估值目前处于下降通道；退出方面，退出渠道严重依赖IPO，股价低位运行导致基金退出不畅，投资组合估值降低，流动性问题亟待解决。

　　张亮也认为，无论从募资还是从退出方面来考量，当前的股权投资市场都已进入结构性调整阶段。

　　而来自清科数据库最新的统计显示，9月份至今新募集基金数仅有9个，VC/PE行业仍身处“寒冬”。据统计，今年1至8月，共募集完成182只可投资于中国大陆地区的股权投资基金，募资金额共计128.11亿美元，同比下降57.7%，降幅显著；投资市场活跃度较去年同期降低，共发生股权投资案例725起，其中披露金额的598起案例共计投资121.14亿美元，同比下降35.4%；前8个月，中国股权投资市场共发生退出案例271笔，其中包括IPO退出227笔，股权转让退出18笔和并购退出13笔，另有13笔是通过管理层收购、回购及清算等方式退出，平均账面退出回报为4.84倍。

　　据导报记者了解，目前不少投资机构因收益低面临退出市场的窘境，行业整合的步伐正在逐步加快。目前，VC/PE的投资收益主要来自企业IPO之后的一二级市场的差价，但随着差价越来越小，这种模式已难以为继。

　　刘碧薇则建议，投资者或可关注新的退出渠道———私募股权二级市场。通过私募股权二级市场交易，卖方能够实现增加资产流动性、平衡自身资产组合、减少非核心战略资产的配置等资产管理的目的。据介绍，私募股权一级市场是募集和设立的市场，二级市场则是PE投资者以及基金本身所持有权益的市场。PE二级市场解决的是PE投资人在存续期到期之前，需要中途退出的问题。在美欧，PE二级市场已发展得比较成熟，通过二级市场退出的投资占比约达40%至50%，相比之下，国内80%的PE退出都是通过IPO路径。由此来看，对于急盼退出的巨量私募资金而言，PE二级市场有望成为一个新兴的退出渠道。