从年报中寻找“中国好公司”

　　《投资者报》记者 张东红

　　“看新闻的多，看年报的少。”中信证券投资银行部董事总经理马尧在接受《投资者报》记者采访时表示，新闻是短期的，年报是长期的，而且年报内容更详尽。事实上，我们可以从年报中发现很多东西，可以从中看到不同行业、不同公司的生产、经营和管理状况。

　　由投资者报与香港管理专业协会联合主办的“中国上市公司年报奖”评选活动，正在如火如荼地进行，评委专家正在认真研读上市公司年报。9月19日，《投资者报》记者采访了多位评委专家，让他们谈谈如何从年报中寻找“中国好公司”，以飨读者。

　　评委专家普遍认为，认真研读上市公司年报，是判断一家上市公司是否值得投资的重要途径。从财务数据中，可以看出上市公司的经营好坏；从董事会报告中，可以看到公司管理层对行业发展的认识，以及对公司未来的规划；同时，将同行业的公司比较来看，可以了解一家公司未来的发展前景。这些方法是寻找好公司的重要标准。

　　财务数据暴露公司风险

　　“总的来说，2011年年报的披露还是比较充分的。”马尧说，除了商业机密以外，年报反映了上市公司最为真实、准确和完整的年度经营生产情况。当然各个行业、每家公司的具体情况不太一样。

　　“年报当中的财务数据反映了公司在一个完整年度的生产经营情况。”会计学专家中国人民大学商学院教授王化成表示，“从年报当中，我们可以看到公司的审计报告是否有纰漏，报表与报表附注有没有被操纵，利润的产生是否存疑。”

　　王化成称，投资者可以关注财务数据中的每股收益，同时关注每股收益有没有持续增长，是否具有可持续性增长的潜力；还可以关注企业的主营业务是否突出，是否有利于其可持续发展。

　　“财务数据主要看两个方面，一方面是成本收入的情况，从中可以了解公司的管理情况；另一方面，则是看市场的情况，这反映了公司的行业地位。”马尧发现，从上市公司去年年报的财务数据可以看出，上市公司增长的速度在放缓，增速有所下滑。

　　CCTV证券资讯频道执行总编辑、首席财经分析师钮文新(微博)则向记者透露了如何看上市公司年报中的关键财务数据。“销售额与企业的存款相比较，如果销售额很大，但是存款没有增加，那么公司存在虚拟利润的可能性。这对投资者是很不负责任的表现。”

　　钮文新说，上市公司不仅仅在披露方面要诚信，更要在财务报表当中表现出诚信。此外，还应该看上市公司经常性收支有没有出现入不敷出的情况。如果一家公司财务风险很高，债务风险很大，那么这家公司的总体风险就很大，这也是上市公司对投资者不负责任的表现。

　　他还透露，从去年的年报分析可见，上市公司经营情况不是特别好，有两个问题比较突出：第一，销售收入增长与银行存款增长不太匹配；第二，无形资产估值比较高，扩大了资产额。去年出现这两种情况的公司较往年大幅增加，这也意味着上市公司的运营出现了一定的困难。

　　董事会报告显示管理层水平

　　“除了财务数据和经营数据，还可以从年报中重点看一下管理层讨论和分析。”马尧说，这一部分可以反映管理层未来将如何管理公司，如何看待行业风险和未来发展趋势。

　　马尧认为，有些管理层会仔细了解行业变化，研究未来发展趋势，但有的管理层可能太忙了，在这一方面做得比较简略。但无论如何，这一部分内容能够帮助投资者更好地看到上市公司的发展战略及在行业发展中的部署。

　　王化成教授也表示，可以通过年报中的董事会报告，初步了解公司的战略是否清晰，5年规划目标是否明确。

　　“从2011年年报中可以看到，管理层在业绩增长方面的压力有所增加。”马尧谈到了其阅读去年上市公司年报的体会。

　　而事实上，对于公司来说，通过管理层讨论和分析这一部分内容，可以向投资者传递公司对目前形势的判断和对未来战略方向的把握，让投资者更加清晰地认识公司。

　　以行业眼光看公司地位

　　为了挖掘好公司，投资者除了需要关注上述内容外，还需要将同类型的公司进行比较。

　　“投资者把同类公司比较来看，可以看到公司之间的差距。”马尧如是说。

　　钮文新也认为，把同行业公司放在一起比较，能看出其中行业地位突出公司。比如去年的年报中，第一产业农、林、牧、渔的表现并不好，其中很大的一点就是应收账款增多，利润较低，但是隆平高科的表现却较为突出。

　　王化成教授也强调了同类公司对比的重要性，以其专门研究的四川长虹(微博)为例，就需要与其他家电企业对比才能看清公司未来的发展。

　　将同类公司对比还有一个重要原因，即每个行业在宏观经济运行中的发展并不相同。王教授认为，以去年为例，家电行业由于面临前两年家电补贴政策的退出，导致去年业绩不太理想。而受宏观经济影响较小的酒类行业则相对表现较好。

　　事实上，《投资者报》评选的最有投资价值的上市公司、隐形冠军等也充分考虑了上市公司在行业内的地位以及行业的发展前景。行业地位和行业前景某种程度上也反映了公司特定的优劣势。■