易宪容

　　 9月14日，美联储启动了新一轮量化宽松货币政策（即QE3）。不可否认，QE3推出对国内外金融市场的影响一点都不可低估。

　　 这次的QE3与QE1、QE2有几个方面的不同：一是开放式的量化宽松；二是购买债券是MBS；三是政治上动因可能大于经济上的影响。

　　 那么，QE3是否能够促使美国实体经济复苏，答案应该是不确定的。在当前全球需求都十分疲软的情况下，美国实体经济复苏并非是用短期政策就可解决的问题。因为，美国家庭正在还债、减少消费，负财富效应严重，也就是说，尽管经历两轮量化宽松政策，当前美国内需仍然十分疲软，失业率也不低。同时，市场流动性并不是太缺少，由于消费疲软，企业也没有强烈的投资欲望，银行也不愿意放贷。

　　 而从QE3推出的政策思路看，伯南克就是希望通过货币政策来进一步推高金融市场价格、搞活房地产市场、增加就业，利用财富效应来振兴美国经济，但要达到这样的目标并非易事。

　　 可以说，QE3的推出同样可通过这几条途径来影响中国经济。但是这种影响不仅是间接的，而且当前中国经济条件与美国差别很大。比如中国股市在QE2推出时，不仅没有上涨，反之出现负增长。

　　 所以，虽然美国QE3的推出同样会通过流动性、汇率等多条途径来影响中国经济及金融市场，但必须关注最为关键的几个问题：

　　 一是当前中国仍然是一个不完全开放的市场，特别是金融市场，这就使得国际市场流动性泛滥到中国得有更多的条件。

　　 二是央行或中国政府对QE3的应对方式与思路，如果像2008年那样随风起舞，那么QE3很快就会传染到中国。

　　 如果不是那样，央行则会根据本国经济周期与欧美国家完全不同的情况（欧美国家的重点是如何让危机中的经济复苏重新走上增长之路，而中国则面临重大的“去房地产化”经济发展战略的调整）确定货币政策。

　　 因此，经济增长周期不同，其货币政策就会有很大差别。所以，美国政府希望中国央行再次随风起舞，基本上不可能实现。

　　 既然当前中国的经济增长周期与欧美国家有很大不同，那么中国货币政策也不会把重点放在刺激资产价格快速上涨而以财富效应来推动经济增长上。特别是中国明确表示严厉遏制投资投机性住房需求，就是对QE3最好的回答。

　　 总之，从QE3影响美国实体经济的几条途径来看，中国对QE3推出应对方式会与以往有很大不同。由于这种不同，QE3对中国经济会产生一定的影响与冲击，但不会如有些人所鼓吹的那样大。

　　 (来源:BWCHINESE中文网作者为中国社会科学院金融研究所研究员)