【香港《南华早报》网站9月1 9日文章】题：量化宽松可能以通货紧缩告终

　　17日，本报讨论了这样一种观点，即美联储印制钞票的最新行动旨在给美国经济带来一定的通货膨胀。

　　但是美联储已经发现，印制钞票不一定刺激通胀，尤其是在消费者正偿还债务、银行不愿提供新贷款的情况下。

　　因此对冲基金经理詹姆斯·里卡兹认为，美联储最新一轮量化宽松政策的真正目的是迫使人民币升值。

　　不过即便这一策略可能也行不通。

　　金融历史学家拉塞尔·内皮尔指出，为了保持人民币对美元汇率的稳定，中国已经创造了巨额现金。他估计，自2007年以来，中国产生的现金几乎是美联储几轮量化宽松政策的四倍。

　　最初这种流动性的确产生了一定的通胀，主要是工人工资和房地产市场。但是内皮尔警告说，现在更大的危险是会使中国陷入通货紧缩。

　　这里有两个因素在起作用。首先，中国金融体系产生的资金大多被引向固定资产投资，这加剧了经济的产能过剩，对价格起到抑制作用。

　　其次，工资、大宗商品价格和房地产价格的上升都损害了资本收益。

　　内皮尔说，中国上市公司的资本收益已经从2007年的15.6%降至如今的10.7%，明显低于美国和欧洲。

　　因此，为寻求更高收益，投资者正把资金转出中国。所以中国的外汇储备在下降。

　　内皮尔解释说，随着资金外流，北京面临着选择。它可以听任人民币随着市场力量下跌，也可以通过从市场购买人民币来支持人民币对美元的汇率。

　　第一种做法会加剧与美国的贸易紧张关系，第二种则会使流通的人民币减少，导致货币供应量收缩，这反而会加剧国内的通货紧缩压力。

　　不管采取哪种做法，从美国消费者的角度看，中国的商品都会变得更便宜。

　　换句话说，内皮尔认为量化宽松的最终结果不是美联储希望看到的通胀，而是价格下跌。

　　内皮尔警告说：“通货紧缩即将到来。”(作者汤姆·霍兰)？

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