钮文新(微博)

　　 14198.10点，这是道琼斯指数在2007年10月11日创出的历史高点。但在我看来，这个高点也代表着美国经济60年的发展巅峰。正如索罗斯、罗杰斯等投资大家曾经所言：这次危机是对美国经济60年的总调整。

　　 一旦道指未能超越14198.10点，而是在其之前掉头向下，那60年的总调整将变成市场共识，这对美国投资者的信心将构成严重伤害，而使美国经济的调整期更长。

　　 不要以为美国人的政策不会直接针对股市。我坚信，美国的任何政策都在考虑将对股市构成的影响。也可以说，与股市貌似无关的政策，其实都与股市密切相关。

　　 比如9月14日的新闻称：美国的QE3实际已经推出了。这个QE3仅仅是经济的考量吗？当然不是。我的理解是，美国人从来没有把股市行情的变动剔除于经济之外。

　　 所以，QE3的一个直接结果很可能导致道琼斯指数创出新高，甚至突破14198点。这不是美国经济强健的体现，而是美元贬值引发的流动性效应。但无论如何，道指创出新高的泡沫，有利于美国经济的恢复。

　　 近日，美国政府出售了其对ING的大多数持股，减低了持股比例。如果没有股市投资情绪的高涨，美国政府是否可以完成这样的动作？

　　 那些在危机发生之初，不得不接受政府援助的金融大鳄，也纷纷回购自己的资产，这些钱从何而来？当然是金融市场的投资收益。

　　 说破了，其实美国和欧洲都在做一件事，用制造另一个泡沫的收益，弥补前一个泡沫的损失。而在这个过程中，顺便通过滥发货币甩掉一部分债务包袱，用通胀劫持一把弱势货币国家，使世界经济回到从前。结果是：富国更富，穷国更穷。

　　 当然，还有一种可能性。道指真的在到达14198点之前掉头向下，笔者坚信，美国的QE力度还会加大。

　　 中国应该做什么呢？

　　 第一，必须采取“被动放宽”的货币政策，允许成本上涨的过程中，企业将涨高的成本传导至下游商品，换句话说，扩大CPI容忍度。

　　 第二，必须让股市上涨，哪怕是权且使用一些“非常规手段”强行将限制在央行的存款转化为投资，让企业不断恶化的财务报表获得修复的机会。

　　 第三，除了金融手段之外，对企业实施减税。

　　 第四，尽一切能力提高社会保障，尽一切能力保住终端消费需求。

　　 其实，一切建议的核心都是为了保住实体经济，实现经济的良性循环，避开重大的“信贷危机”风险，这对当下的中国而言，无论怎样强调都不过分。

　　 顺便提几句，8月份的货币数据符合预期。贷款增长没什么想不到的，短期贷款增量较多，中长期贷款增量较少，这不奇怪，这是企业债和信托贷款增加而产生的挤出效应。

　　 当企业有办法通过债券市场解决中长期贷款问题之后，对银行信贷的依赖应当主要集中于短期流动性的需求。

　　 在政府鼓励发展债券市场的前提下，中国对贷款的关注点和关注方式必须发生转变，不能总基于历史经验性的认知。

　　 其实，更应当注意的是：中国央行现在的货币政策操作基本上是以货币市场利率稳定为目标，进行数量的调节。

　　 就是说，当货币市场利率上行之时，央行加大货币数量投放力度，把利率压下去；当货币市场利率下行时，央行收一点货币数量，把利率扶起来。这样操作的客观结果实际就是“被动宽松”。

　　 因为，当实体经济信贷、债券发行增加，使得货币供给短缺时，货币市场利率会走高，这样就迫使央行投放货币，而客观上形成“被动宽松”。理论上说，只要不主动性紧缩，这样的操作方式就是对的，也是明智的。

　　 （来源：BWCHINESE中文网）