在抛出9.2亿元的定向增发方案同时，华邦制药(002004.SZ)正在以超快的节奏进行着跑马圈地。

　　公开资料显示，华邦制药从2012年开始高举收购大旗，已累计斥资3亿元收购上虞颖泰精细化工公司(下称上虞颖泰)、上虞帝瑞云涛公司(下称上虞帝瑞云涛)、河北万全宏宇化工公司(下称河北万全宏宇)、河北万全凯迪进出口公司(下称河北万全凯迪)、大丰帝瑞云涛化工公司(下称大丰帝瑞云涛)、杭州庆丰农化公司6家公司股权。

　　但一个疑问旋即产生：在急需通过A股募集资金建设“外用制剂技术改造”等项目及补充流动资金的时候，华邦制药为什么会频频斥巨资大肆收购？

　　真相或许仅掌握在华邦制药董事长张松山等少数人手中。本报记者调查发现，华邦制药2012年以来的收购对象当中，河北万全宏宇、河北万全凯迪、上虞瑞云涛、大丰帝瑞云涛四家公司股东之间存在着千丝万缕的隐秘联系，而河北万全宏宇等公司更是在收购完成后业绩迅速变脸，其2012年上半年业绩较前期出现了大幅下滑。

　　错综的股东关系

　　2012年4月12日，华邦制药董事会审议通过了《收购上虞帝瑞云涛公司股权的议案》，即华邦制药以不超过7500万元从海宁市博诚进出口公司手中收购上虞帝瑞云涛公司30%的股权，仅仅两个月后，另一项重磅收购出炉，2012年6月21日，华邦制药与朱运涛等自然人签署协议，斥资3750万元收购了大丰帝瑞云涛公司30%的股权。

　　鲜有人注意到，上虞帝瑞云涛公司与大丰帝瑞云涛公司颇有渊源。

　　本报记者调查获悉，上虞帝瑞云涛公司母公司——海宁市博诚进出口公司的法定代表人为朱运涛，而大丰帝瑞云涛公司的股东当中也有朱运涛的身影。

　　华邦制药的另外两笔收购之间亦有紧密联系。华邦制药2012年5月7日召开的董事会上，11名董事全票通过了《关于全资子公司颖新泰康收购河北万全宏宇公司股权的议案》和《关于收购河北万全凯迪公司股权的议案》。

　　公开资料显示，华邦制药斥资1.2861亿元收购的河北万全宏宇49%股权当中，有22.72%的股权属于华邦制药董事蒋康伟，而另外26.28%的股权属于自然人华生春。

　　本报记者调查获悉，华生春与华邦制药关系匪浅，他曾经是华邦制药2011年重大资产重组吸收合并的北京颖泰嘉和科技公司股东，而且，华生春目前仍是华邦制药控股子公司——河北万全力华化工公司(下称河北万全力华)的自然人股东，持股比例为30.08%。令人印象深刻的是，华生春曾放弃优先购买权，使得华邦制药顺利持有河北万全力华58.68%的股权。

　　而河北万全凯迪的身份则是一目了然，它的大股东为持股24.33%的河北万全宏宇，而本次华邦制药斥资1213万元收购的31.242%股权属于4位自然人，这4人当中一人为华邦制药董事蒋康伟，另外三人李生学、王榕、崔湛欣均为华邦制药的股东，其中李生学、王榕均位居前十大股东之列。

　　收购后业绩大变脸

　　在收购上述公司股权过程当中，华邦制药的出价显然算得上慷慨。

　　以收购河北万全宏宇49%股权为例，北京恒信德律资产评估公司以2011年10月31日为基准日开出的评估价为2.6324亿元，较净资产2.1873亿元有20.34%的溢价。正是在这样的情况下，华生春通过转让26.28%河北万全宏宇股权获得6897万元现金，而蒋康伟则通过转让的22.72%河北万全宏宇股权获得5963万元。

　　令人惊讶的是，在华邦制药完成收购后，河北万全宏宇的净利润出现了大幅下滑。河北万全宏宇2010年的净利润为4455万元，2011年1-10月的净利润为2664万元，但在2012年上半年，河北万全宏宇实现的净利润仅为161.39万元，按全年322.78万元净利润推算，其盈利尚不足2010年的十分之一。

　　在收购河北万全凯迪过程中，虽然河北万全凯迪2011年亏损336万元，但华邦制药仍按净资产平价收购。不过，收购完成后河北万全凯迪的表现亦令人失望。在2012年上半年，河北万全凯迪继续亏损112.5万元。

　　至于在收购上虞帝瑞云涛、大丰帝瑞云涛的过程当中，由于华邦制药方面并未披露上述两家公司的历史财务报表，因此无法测算其损益情况。

　　但从斥资7500万元收购上虞帝瑞云涛30%过程可以看出，上虞帝瑞云涛整体估值为2.5亿元，根据华邦制药披露的“上虞帝瑞云涛在2012年上半年录得475万元净利润”推算，上虞帝瑞云涛2012年如能实现950万元净利润，该笔投资的年化收益化仅为3.8%。

　　“这样的收益率非常低！”一位重庆资本界人士表示，银行三年期的存款利率便是4.65%，这一数据都远远高于3.8%的收益率。