本报记者 张学光 北京报道

　　在铁矿石价格连续下行的压力之下，攀钢钒钛的定向增发计划不得不做出调整。

　　8月10日，攀钢钒钛(000629.SZ)在首次公布定向增发预案两个月之后，又拿出修改后的第二份定向增发预案，在这份预案当中，尽管120亿元的募资总额没有变化，但是，此前计划购买铁矿的178亿元预估值被调整成为130亿元。此外，作为公司实际控制人的鞍钢集团(微博)表示，将出资不超过30亿元参与认购公司的此次增发。

　　30亿元的“强心针”顿时起效，8月10日当天，攀钢钒钛股价开盘涨停。

　　然而，和同一天内两家趁机出逃的机构一样，多数投资者对于公司的此次方案调整并没有给出太多的追捧，截至8月16日公司股价只收于4.26元/股，仍旧低于4.95元/股的发行价。

　　因为很多投资者担心，在宏观经济不景气的环境下，市场上的铁矿石价格仍处在一个下行通道当中，这意味着公司如果在高位上接手这一铁矿资产，很难保证未来的盈利能够像报告当中预测的那样乐观。

　　铁矿石一年跌五成

　　2011年，攀钢钒钛和鞍钢集团在完成资产重组之后，按照此前的承诺，鞍钢集团开始将旗下具备条件的矿山资产注入攀钢钒钛，此时，正值国内铁矿石价格处于相对高位时期。

　　根据攀钢钒钛在其定向增发预案当中援引的迁安地区66%干基铁精粉含税价格数据，从2009年下半年开始随着经济的回暖，国内铁矿石价格开始逐步恢复，从2009年4月份的不足700元/吨，涨至2011年9月初时的1535元/吨左右。

　　然而在从去年9月份到今年8月份一年的时间当中，随着外围宏观经济环境转冷，钢铁行业景气度及钢铁企业效益下滑的影响，市场上的铁矿石价格走势几乎是急转直下。

　　等到公司在今年6月初发布定向增发预案的时候，同样是迁安地区66%干基铁精粉含税价已经跌至每吨1100元左右了。

　　就在刚刚过去的两个月时间当中，铁精矿价格仍在下滑。根据中国矿权网监测8月10日的市场数据显示，同样是迁安地区，66%干基铁精粉的含税价格已经跌至800元/吨。

　　在整个市场外围因素的影响下，此次计划注入上市公司的齐大山铁矿的利润将受到严重影响。根据攀钢钒钛公布的齐大山铁矿销售数据显示，去年该矿的销售净利率还可以达到31%，到了今年前五个月已经下滑到28%。

　　同样，根据兴业证券对攀钢钒钛手中的另一座铁矿鞍千矿业的盈利预测，今年上半年该矿的每吨铁矿净利润较去年下降17%左右。

　　除了整个外围市场价格下跌的因素，还有一个问题引起行业分析师的担忧，一旦未来攀钢钒钛完成对齐大山铁矿的收购，该矿所产铁矿石对鞍钢股份销售将因关联交易而不得不从此前的协议价转为市场价，因此有可能导致该矿铁矿石销售价格的进一步下调，现有利润也会因此受到进一步的压缩。

　　铁矿是否值130亿

　　除了铁矿石价格下降对未来盈利预期的影响，更让投资者担心的是由此导致的齐大山铁矿是否会面临资产缩水问题。

　　根据目前已经披露的数据，此次收购的齐大山铁矿截至5月底的保有资源储量为3.52亿吨，收购价格为130亿元，折算下来每吨资源储量的价格为36.93亿元。而根据长江证券分析师刘元瑞在对比凌钢股份、方大碳素和金岭矿业三家公司此前所购铁矿的数据后发现，同等品味的铁矿资产，此次齐大山铁矿的单位资源储量价值明显偏高。

　　同样在估值上可以参照的是2010年底从鞍钢集团置入攀钢钒钛的鞍千矿业，当时该矿有11.5亿吨的矿山保有储量和4亿吨的可采储量，而评估后净资产不到50亿元；对比此次置入的齐大山铁矿只有13亿吨的矿山保有储量，可采储量更是只有1.7亿吨，可是净资产达到71.5亿元，再加上净资产不到8.5亿元的齐大山选矿厂之后，整个资产包的预估值已经高达130亿元。

　　这其中一个关键点是对于采矿权的估值，两座矿山保有储量相差不多的铁矿，此前鞍千矿业的采矿权估值只有23亿元，而此次齐大山铁矿的采矿权预估值却高达58亿元。

　　至于为何两座铁矿在估值上相差如此悬殊？攀钢钒钛证券部负责人在接受《华夏时报》记者采访时表示，由于目前正式的资产评估报告尚未对外公布，因此无法给予一个解释，至于这份资产评估报告何时公布，同样也无法确定。

　　而对于这份即将公布的资产评估报告，将直接影响到未来召开的股东大会是否能够顺利通过这一增发方案。

　　值得注意的是，由于此次所置入的齐大山铁矿以及选矿厂为公司实际控制人鞍钢集团旗下资产，而实际控制人目前所掌控公司大股东和二股东在内的股权达到58.68%，按照规定这些关联股东都将回避表决。而从截至6月30日的公司机构流通股持股比例来看，仅有两家基金持有0.74%的股权，这就意味着，股东大会上能否顺利通过增发方案，中小股东的投票将成为关键。

　　“公司目前的股价处于相对低位，那么这个时候进入的股东其持股成本显然要低于老股东，如果按照目前的增发价格，显然新股东更愿意看到这一增发方案的通过。”一位资深市场人士提醒记者，从以往的类似案例来看，不排除公司为确保增发方案顺利通过，在召开股东大会之前会引入新的股东。