陈志龙

　　酷暑时分，中国A股市场却冰冷彻骨，所谓的“钻石底”一破再破，证监会喊话指出股市整体估值已处较低水平也没用，市场仍然用脚投票，空仓户史无前例地超过60%。

　　今年以来，中国A股继续领跌全球。

　　最近触发新一轮暴跌的原因是有关方面在风险警示板征求意见稿中提出，拟将ST类个股的涨幅限制定为1%、跌幅为5%，引发ST板块和B股板块连续大面积跌停，从而使得大盘再创新低，但这只是表面现象，内在的问题在于投资者对于股市的参与度降到了冰点。

　　一段时间以来，管理者做出了一系列旨在提振投资者信心的明确表态，包括力挺蓝筹股的价值投资、鼓励分红，推出史上最强力度的发展机构投资者计划，引导更多长期资金包括社保基金、保险资金入市，以及吹风将降低交易手续费等。遗憾的是，市场对此熟视无睹，不领情。这说明了市场信心的丧失，这是最让人忧心的。

　　在过去的20年里，我们以超常规的速度，建立起了规模名列世界前茅的股票市场。但尴尬的是，与这种“追风速度”不相匹配的是，中国A股长期以来没有能给公众投资者带来丰厚回报，盲目扩张使得市场陷入“越穷越生，越生越穷”的循环怪圈。近十年来，股指涨幅更是“归零”，明眼人都看得出来，这个市场已是铁马冰河，信心几近崩溃。

　　2008年以来，在复杂的国内外环境下，中国的经济增长仍维持在8%左右，这是个不低的经济增速，但中国A股却连续数年熊冠全球。去年以来，美国三大股指道琼斯工业指数、纳斯达克(微博)指数和标普500指数都有相当涨幅，唯独A股死水一潭，黯然下行。在此，笔者以为，根本的问题在于中国股市投资者保护机制的缺失。

　　一个理性成熟的市场，管理者要当好投资者合法权益的守护人。但是，长期以来，“圈钱”使得A股市沦为一个吸金黑洞，垃圾公司造假包装成风，信息严重不对称，使许多公司成为投资人的“有毒资产”，市场长期价值投资理念已被摧毁。

　　华尔街有句名言，保护中小投资者就是保护华尔街。如何保护中小投资者的利益，我们要补的课实在太多。

　　今年6月，香港证监会对财务造假的洪良国际的处置就值得我们借鉴。香港证监会接到审计机构毕马威的举报后，立即启动对洪良国际的法律调查，香港高等法院、廉政公署全面介入，股票停牌，封存所有往来账户，近10亿港元的IPO资金被冻结。调查清楚后，洪良国际将其所募资金全部返还给投资人。洪良国际竹篮打水一场空，除巨额罚款外，相关的责任追究目前还在继续。

　　大国崛起离不开强大的资本市场。过去200多年间，华尔街为美国的工业化革命提供了源源不断的资本血液,使美国获得了空前的繁荣。华尔街之所以被称为主街(Main Street),因为它已成为美国经济中不可分割的一部分。华尔街本身也随着美国经济的发展而成为全球金融中心。

　　经过近20年的发展，我们应该深刻认识到，资本是和劳动力、资源、技术一样，是实体经济中最基础、最强劲的动力。其为国有资产保值增值、为国企解困脱贫、开辟直接融资通道、降低银行系统性风险，都作出了巨大贡献，起到了有效分配和利用社会资本服务实体经济的功能。而现在，到了必须直面危机的时候了。

　　直面危机才能化解危机。中国资本市场脱胎于计划经济，难免会有历史积淀的制度性缺陷。A股市场的问题冰冻三尺非一日之寒，只有尊重历史，厘清症结，有效修正制度缺损，防止过度僵硬的制度变革对市场的冲击，在保证系统性安全的前提下，实现理性变革才是正途。

　　目前的股市颓势说明，经过20多年的发展，我们对风险市场和虚拟资本市场的驾驭能力还有待提高。面对复杂的国内外环境，政策的制订者需要更加理性而审慎，资本市场内生机制需要冷静的再造和变革，对资本市场重要性的认识需要一次深刻的理性觉醒。这个市场，只有真正把投资者利益保护放在首位，才有重生的希望。

　　（作者系资深媒体人）