本报记者 陈莹莹 香港报道

　　8月6日，美国证券市场做市商骑士资本（Knight Capital Group， Inc）终于换来了4亿美元的注资。

　　8月1日，因遭遇软件技术故障，骑士资本的高频交易系统在45分钟内自动向纽交所发出了连串交易指令，导致了高达4.4亿美元亏损，该公司股价也在两个交易日内暴跌七成。数据显示，骑士资本的交易量占纽交所的17.3%，占纳斯达克(微博)的16.9%，是美国最大的股票做市商。

　　骑士资本的悲剧性一役，让高频交易再次亮相公众视野。那么，在香港呢？

　　三类用家

　　在香港，高频交易主要被一些ETF供应商、机构投资者和交易所采用。

　　黄宁（化名）是一名在香港为上述机构写高频交易程序的程序员。据他介绍，不同机构高频交易系统的设计和目的都不一样。“在这个系统下，可以有千奇百怪的玩法。就看你用怎样的算法和技术原理。”

　　对于ETF供应商来说，高频交易系统的目的很简单——对冲。

　　目前，香港交易所共有43只实物ETF，50个合成ETF。这些ETF的交易量不高，甚至为零。例如，8月6日，93只ETF中，成交额最大的为i Shares 安硕富时A50中国指数ETF，成交金额为11.77亿港元，其中43只成交量却是零。

　　“每家实物ETF的提供商都是庄家。”黄宁以一只追踪恒生指数的ETF盈富基金为例介绍了庄家如何使用高频交易系统。恒指ETF是由恒指46个成分股组成，不同成分股在恒指ETF的构成比例不同。当一位客户以1万港元的价格挂单买入恒指ETF时，庄家的系统需要以几乎同步的速度，为客户将上述1万港元按照恒指46个成分股的组成比例投入到相应股票中，以完成对冲任务。

　　对香港交易所而言，使用高频交易系统的目的旨在以更快的速度处理买卖盘。去年12月5日，港交所推出了AMS/3.8交易系统，交易时延从之前的150毫秒降至2毫秒。

　　该系统的处理量从当时的每秒钟3000个买卖盘增加至3万个，市场数据播送信息量则从每秒钟1000个股份页增值2000个。

　　“一般来说，金融机构用作投资用途的高频交易系统会配合算法系统（algo systems）进行运行。”黄宁向记者介绍了一个常用亦比较简单的系统运作模式：价格平均交易模式。

　　使用这种模式一般会选择在一只蓝筹股处于波幅较大、成交量较高的时候。交易员可以对系统程序设定为，在一定的交易时间内，系统会在一只股票低于某个临界点（如10港元）时，每跌0.05港元，即以同样金额（如1万港币）买入这只股票。同时，在这只股票超过10港元时，每升0.05港元，即执行卖盘。

　　在上述模式的交易中，每一笔交易能够获取的利润非常少，但是数以万计的交易累计起来，投资者可以获得不菲的利润。

　　然而，上述类型的高频交易在香港也发生过让机构产生重大损失的情况。2009年7月15日，标智沪深300 ETF从下午4点左右的37.85港元，突然上涨至收盘时的53.75港元，单日上涨幅度高达51%。媒体消息称，这是因为其中一家大型券商当日一直以人工方式买入该ETF，但在临近收市时改用系统程序买入，由于程序设定为“不问价买入”，恰巧同时有投资者挂出53.75港元的沽盘，这两笔交易瞬间配对并完成，令该券商共计损失逾50万港元。

　　规模很小

　　相比欧美市场，香港市场高频交易的成交量只是凤毛麟角。

　　香港证监会行政总裁欧达礼近日曾透露，美国高频交易目前已占当地市场交易宗数的60%。香港并无公开资料披露，机构投资者利用高频交易的成交量，但欧达礼表示，由于香港市场对于证券交易设有印花税，让本来一笔交易套利就不高的高频交易的交易成本增加不少。

　　此外，交易系统亦是阻碍香港高频交易进行的原因之一。相比纳斯达克、伦敦和新加坡等地区交易所，港交所2毫秒的交易延时仍远远落在它们以微秒计算的交易系统后面。

　　高频交易者与散户的交易速度没有拉开，高频交易者的套利机会自然少了。

　　港交所行政总裁李小加今年3月表示，目前，港交所并不急于发展高频交易业务，而会把重心放在股票和衍生产品上。