本报记者 刘力图 广州报道

　　正当广药集团沉浸于夺回“王老吉(微博)”商标的喜悦之时，外界并没有忘记，广药最初如何廉价地将该老字号拱手让人，惹出后来不断的风波。此刻，广药又要开始与港资企业合作运营另一个老字号品牌——潘高寿。

　　7月23日晚，广州药业(600332，SH)公告，其控股子公司潘高寿药业(下称“潘高寿”)和五粮液经销商银基集团(00886，HK)(下称“银基”)重新签署合作框架协议，银基集团将以490万元的代价获得潘高寿药业旗下全资子公司，潘高寿食品饮料有限公司50%的股权。490万交易价从何而来？广药以如此低价转手潘高寿50%股权背后是否另有深意？这些疑问使得这笔交易蒙上重重迷雾。

　　490万交易价被指过低

　　潘高寿联手银基，被业内认为是药企和食品饮料企业之间强强联合的模范。但在本轮联姻中，银基需付出给广药的代价只有490万元，交易价格偏低也被多位业内人士质疑。

　　在当日发布的公告中，广药并没有对成交定价作出说明，“从这次交易的金额上来看，490万元确实偏低。”国元证券分析师曹向宇向《华夏时报》记者指出。方正证券(微博)分析师刘亚明也认为，490万元可能低于一般的市场公允价值和资产评估价。

　　翻阅广药集团手中多段海外联姻史可见，银基迎接潘高寿所需的成本最少，而其他的动辄上亿。

　　在香港同兴药业与广州药业增资扩股的合作中，同兴药业向广州药业的成员企业王老吉药业公司注资1.6888亿元，双方各持有新公司48.0465%的股权。

　　而在2004年，香港李嘉诚旗下的和记黄埔以不足3亿元的成本，便顺利与广州白云山制药股份有限公司合资成立“白云山和记中药有限公司”，合作时间为50年，持股比例各占50%。

　　“交易金额需要衡量公司的资产和品牌价值。”曹向宇称。

　　当时，白云山中药厂的资产至少为5亿元，因此，相关评估机构对交易的定价为2.5亿元左右。而按照广药集团官网所述，2010年，潘高寿的品牌价值4.15亿元。490万元的成交价显得过于廉价。

　　“香港银基集团入股后，可为潘高寿带来期望已久的在食品饮料方面的零售实力和渠道，从这一方面说，收购价格对双方来说都是可以接受的。”曹向宇向本报记者分析潘高寿之所以愿意接受低价的缘由。

　　刘亚明也有同样的看法，“引入战略投资者是主要的考虑。”他指出，银基作为五粮液最大的经销商，其拥有1.3万多的终端，这些渠道优势，仍是潘高寿愿意合作的主要决定因素。

　　事实上，广药和银基两年前就设想好合作计划，银基将负责销售潘高寿另外一条生产线凉茶、润喉糖、龟苓膏等“大健康”产品，并承诺将目前年销售额约2000万元的潘高寿凉茶做成过亿的大品种。这种“授权+合资”的方式，让银基不但要为潘高寿创收，还要为其分担风险。

　　银基具有良好的酒类饮料销售渠道，其目前不仅为五粮液最大的总经销商，68度、45度的五粮液均由其独家经销，并且在诸如国窖1573等高端酒的运营成绩也是业界的佳话。

　　受束缚的潘高寿

　　事实上，交易金额不高与潘高寿在广药集团中的地位弱势息息相关。

　　在广药集团众多老字号的中医药牌子中，潘高寿与王老吉品牌同时创始于1828年，但双方品牌价值之差竟高达25倍，两者的发展轨迹也不尽相同。

　　在与香港同兴药业的合作下，王老吉药业去年的净利润就有1.42亿元，为广州药业贡献了1/4的利润。在王老吉药业去年19.3亿元的销售额中，绿盒王老吉销售额就占了近15亿元。

　　但潘高寿不怎么幸运，潘高寿去年净利润为1.79亿元，该成绩在广药老字号牌子代表的公司中排名居后。

　　但潘高寿有更大的野心。“做止咳药，潘高寿的市场空间是以亿元计；把保健食品这块做好，市场空间将是以10亿元计。”在潘高寿掌舵者魏大华的设想中，另一条产品线润喉糖、凉茶、龟苓膏等正要成为潘高寿药业新的利润增长点。

　　于是，潘高寿在2006年初引入了外资，与澳大利亚新资源集团牵手，将潘高寿凉茶推向国际市场。

　　外资力量所带来的新资源集团技术、分销渠道和经验，以及跨国际的布点优势，令潘高寿掌舵者魏大华相信，潘高寿可以在广药多名老字号“儿子”中复制出另一个“王老吉”。

　　万万没想到，集团的冷遇竟让以上设想受阻。

　　“当时集团高层并没有另外为潘高寿开辟新路径，面对复杂的架构和无法打开的利益壁垒，更无法为其提供所需的资源、渠道等，渐渐地发展就缺乏动力了。”广药集团内部人士向本报记者举出其中一例，潘高寿曾夸下海口，在2011年，光是潘高寿凉茶就要实现5个亿的销售额，但事实上只完成了这个计划的1/25。

　　一直以来，潘高寿产品的渠道基础包括通过批发代理、在大中城市的药店、农村及城市周边地区小型诊所为代表的第三药品销售终端和医院。可见，缺乏更强的销售渠道，潘高寿要发展保健食品只怕是有心无力。

　　关键是渠道

　　如今再次引入外资，由于意义不一样，所得到的支持也更高级。在上述广药集团内部人士眼中，广药这次助推潘高寿与银基联姻，为的就是解决潘高寿渠道的问题，“更重要的是，利用这个筹码，搭建广药自身大品牌的渠道平台。”他对《华夏时报》记者解释道。

　　他强调，广药利用“王老吉”品牌资源，整合了保健品、食品等大健康系列产品，为的也是借用其集团本身已有的渠道资源。广州医药集团总经理李楚源对此并不讳言，目前广药旗下十几个子公司加入“王老吉大健康产业联盟”，目前主要为销售渠道方面的共享。

　　显然，广药从白云山牵手和黄的产品白云山凉茶中看到了成功的可能性。白云山凉茶继续由白云山和黄生产，销售则充分借助绿盒王老吉的销售渠道，其铺货与流通更和王老吉对接。更重要的是，白云山凉茶获得了和记黄埔(中国)与香港同兴药业提供的海外渠道。

　　因此，集团的心思十分明显。依照广药集团负责人的说法，广药与银基的合作，除了潘高寿系列产品外，不排除王老吉、陈李济等品牌利用香港银基现有的渠道开展运作的可能。

　　“集团发现这个品牌有价值，并不单纯是这个品牌能制造多少效益，而是它能帮助广药其它已成熟且有大发展计划的品牌创造多少可能性。”广药集团旗下白云山制药股份有限公司某管理层对记者毫不讳言地表示，他指出，事实上，在广药集团对其旗下众多品牌的塑造和推广路线图中，潘高寿所经历的无奈并不是独有的。

　　“先有儿子，再有老子。”这是广药集团当家人杨荣明对集团和旗下公司关系的描述。有分析指出，广药旗下子公司各自为政，造成了很大的资源浪费。2005年以前，制定年度生产目标的时候，母公司与子公司之间总会出现讨价还价的现象，为此，生产计划有时甚至要拖到年中才能正式制定下来。

　　因此，这几年以来，杨荣明就采取了开始削藩的政策，希望集团对属下公司的控制力得到大大加强。

　　“一些方案得到集团的支持，但调配资源的权力还是被集团掌控着。”上述高层向本报记者描述他曾经在子公司工作的经历，“在此之下，即使旗下品牌及其公司有较好的改革、发展机会，也只会犹如在钢丝上行走，险上加险。”