闽灿坤B(股票代码200512)很有可能成为年内首家因退市新规而退市的上市公司。
7月26日,闽灿坤B第四次发布退市风险提示公告称,从7月9日至7月25日止,公司股票已连续13个交易日每日收盘价低于每股面值1元人民币,如果在之后的7个交易日此类情形没有消除,股票将可能被终止上市。
闽灿坤B深陷退市漩涡,引发市场各方强烈关注。相比于那些资不抵债、苟延残喘的*ST和ST类A股公司“死不退市”,闽灿坤B基本面并无明显瑕疵,仅仅因为触及了新退市规则中“股价低于面值”或将被终止上市,多少有些令人尴尬。
同时,在退市制度设计是否公平的讨论之外,成熟市场常用的“缩股”避免退市的救济措施,也因新退市制度方案的不足而无法实施,颇值得深思。
股价之痛
对闽灿坤B来说,之所以遭遇退市危机,惟一的原因就是“股价跌破面值”。从闽灿坤B股价走势来看,6月中旬尚在每股1.2港元一线徘徊,之后一路下挫。自7月23日第一次发布退市风险提示公告以来,投资者恐慌出逃,公司股价已经连续4日跌停,截至7月26日收盘,收于每股0.68港元,创下近3年来新低,约为0.58元人民币,较1元面值已折价42%。
根据新退市制度方案,B股公司“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于股票面值的,其股票应终止上市”。对闽灿坤B来说,未来7个交易日要想股价回到1元人民币难度颇大,退市几成定局。
“新退市制度方案中‘股价跌破面值退市’之所以会在B股市场率先见效,主要有两个原因:一是B股市场估值标准接近港股,较A股偏低;二是B股市场投资者群体萎缩,成交清淡,因此估值也容易偏低。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说。
另外,也有业内人士表示,闽灿坤B自上市以来实施转增方案,总股本扩大,最终摊薄了股价。有统计显示,闽灿坤B自1993年登陆B股市场以来,19年内实施近10次送转,其总股本也随之快速膨胀,从上市之初的1.48亿股增加到11.1亿股。
业内分析认为,如果闽灿坤B目前总股本依旧不足两亿股,公司就不会陷入跌破面值的尴尬,更不会面临退市危机。
公平之辩
闽灿坤B的退市危机,引发了业内关于新退市制度方案是否公平的争论。
有业内人士认为,相对于资不抵债、亏损连年的ST类公司,闽灿坤B基本面并无明显瑕疵,因为触及了新退市规则中“股价低于面值”这一很少人关注的条款。
对于这种观点,董登新认为,闽灿坤B股价低于1元面值触发退市,是投资者“用脚投票”的结果,“当股票没有投资价值时,才可能跌破面值。这是市场的选择。”
“虽然闽灿坤B并未出现连续3年亏损,也没有出现净资产为负数,但实际上自2004年以来长达8年时间一直处在微利与亏损的边缘,每股净资产仅剩0.4元,公司已丧失了盈利能力和生存能力。”董登新说。而A股市场要想看到相似的案例,估计也不需要等待太久。
根据新退市制度方案,尽管净资产、营业收入及审计意见3项退市新标准要从2012年年报起算,但是这3项指标的作用却会提前反映在成交量、股价退市新标准上。“从这个角度讲,1元退市标准充分尊重投资者‘用脚投票’的决定权。没有投资价值的股票就应该退市,这是市场属性的回归。”董登新说。
“缩股”之惑
业内分析认为,闽灿坤B之所以遭遇退市尴尬,很大程度上与目前我国市场缺乏“缩股”制度设计相关,而这也折射出新退市制度方案的不足。
据了解,目前我国市场只有类似拆股的送股、转增规则,却没有完善的缩股制度。董登新明确表示,1元退市标准应该允许上市公司“缩股”。“闽灿坤B并没有出现连续3年亏损和净资产为负的情况,如果因股价低于1元面值而退市,确有失公平,因为还有许多更‘垃圾’的公司都未退市。而‘缩股’就有助于克服这一不足。”
然而,对闽灿坤B来说,即使“缩股”,仍会面临退市命运。据测算,如果闽灿坤B按10:1缩股后,股票面值将提高为10元/股,总股本为1.11亿股,股价将为7.05港元。虽然股价高于1元人民币,但低于每股股票面值,仍在退市范围之内。
董登新认为,从这个角度看,新退市制度方案“1元退市标准”的表述存在一定瑕疵,“实际上,一方面成熟市场一般采用‘日均收盘价’的标准,而不是采用‘每日收盘价’;另一方面,国外一般表述为日均收盘价‘低于1元’,而不是‘低于面值’”。
“如果采用了日均收盘价‘低于1元’的退市标准,闽灿坤B之类的公司在缩股后,就可以暂时规避‘1元退市标准’。”董登新说,绩差公司即便暂时性地规避退市标准,但仍无法同时规避亏损退市标准、营业收入退市标准、净资产为负的退市标准及成交量退市标准等。这正是新退市制度方案“法网恢恢,疏而不漏”的真谛。
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