利率市场化的结束以存款利率上限放开为标志，中国距离这一历史性时刻还有一段距离。

　　近日，央行调统司司长盛松成在《金融时报》撰文指出，经过两次利率调整，中国贷款利率市场化接近完成，并盛赞允许存款利率上浮更是完成了利率市场化改革的“惊险一跃”。央行官员的这种乐观表态多少让市场有些错愕，怎么，利率市场化这才刚刚破冰，转眼就完成一半了?不过，这更多是一种对利率市场化改革的误读。

　　的确，目前展开的这一轮利率市场化改革，可大体分为存贷款两端，但这并不意味着，存款与贷款端基准利率在市场化改革中具有同等的难度与地位。从商业银行角度分析，信贷投放与否的决策权在己，而存款与否的决策权主要在储户，商业银行只能通过价格杠杆，或者以赠送礼品及借助私人关系等方式影响储户的决策。由于到目前为止，中国银行业仍然以存定贷，商业银行在存款端所遭受的竞争压力远大于贷款端，这也意味着，在整个利率市场化改革之中，存款端利率市场化的难度与地位要远高于贷款端。事实上，世界各国利率市场化的完成均以存款利率上限放开为标志。推论则是，即使贷款利率市场化接近完成，中国利率市场化的重头戏还在后头。

　　从市场对央行放宽存贷款利率浮动区间的反应来看，目前利率市场化改革的确处于“贷款端接近完成，存款端刚刚起步”的状态。前者主要表现为，央行扩大贷款利率浮动下限至基准利率的0.7倍后，并未出现商业银行按照利率下限向企业投放信贷的情形;后者则主要体现在，央行扩大存款利率浮动上限至基准利率的1.1倍后，除五大行外，多数中小型银行都将一年期存款利率上浮至上限，甚至高于降息前基准利率的水平，令降息变为加息。

　　在决策层对存款利率市场化的诸多顾虑中，类似于上述情形的“存款争夺战”是重要的因素。这反映了商业银行在成本约束及风险控制环节的薄弱。再加上存款保险制度缺失，政府被迫以公共财政对银行存款提供100%的隐性担保，使得不论是储户还是商业银行本身，都对高息揽储行为缺乏风险防范的意识。在市场环境与配套制度均未跟进时，央行尚难以迅速推进存款利率的市场化改革，而在这两块短板上，中国还有浩大的工程要做。

　　利率市场化的结束以存款利率上限放开为标志，中国距离这一历史性时刻还有一段距离。

　　最直接的当然是商业银行改革，从内部治理方面加强银行的风险识别与控制能力，特别是改进银行从业人员的激励机制，将商业银行的日常经营从“存款争夺战”中解放出来，让其更多承担服务者的角色，而不仅仅是保险箱与资金提供者。值得注意的是，在商业银行改革之中，需要改的不仅仅是商业银行本身，更包括商业银行的上层建筑，比如银行的董事会及人事任免权等诸多方面，是一项系统性工程，将遇到难以预估的阻力，并非短期内就可推动。

　　除内部治理外，外部的市场环境也需要发生质的改变。比如，银行业监管时，存贷比指标会否继续成为一根红线?毕竟，只要有这根红线压着，“存款争夺战”就很难避免。而这不仅涉及银行业监管规则的改变，更需要修改《商业银行法》。再比如，银行业的经营能否出现分化，各取所长，各自发掘自己最擅长的领域与市场，形成多元的投融资体系，以增强客户粘性，而这涉及到银行业收入结构的多元化，更非一蹴而就的事情。

　　按照央行调统司司长盛松成的分析，中国存款利率的放开宜按照“先长期后短期，先大额后小额”的思路渐进式推进，要重视发挥大型银行对市场利率的引领作用。但在我们看来，这种“先批发，后零售”的思路更多是一种技术层面上的“操作手册”，而在存款利率市场化改革的背后，其实有更多战略的甚至意识形态层面的阻力存在，需要更高级别的领导给予持续支持。从这个意义上看，利率市场化改革才刚刚上路，宣布胜利可能还言之过早。

　　最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

　　央行官员乐观表示，贷款利率市场化接近完成。但这更多只是整个利率市场改革进程的一小步，甚至可能只完成了整体进度的1%。利率市场化的结束以存款利率上限放开为标志，中国距离这一历史性时刻还有一段距离。这意味着，中国利率市场化的重头戏还在后头!

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