虽暂未直接涉入黄胜案，但山东这家明星企业还是因纳税猛烈下滑、低溢价拿地、较多行政扶持备受质疑

　　谁在拖累谁？

　　终止IPO审查已过去半个月，董事长黄鸣依然沉默，只身飞去了泰国。

　　皇明太阳能股份有限公司(以下称“皇明股份”)6月29日出现在证监会终止IPO审查的名录中。与此同时，新华社披露了前德州市委书记、山东省副省长黄胜案的新进展，黄胜在经济等方面的问题已经基本查明并送检察机关。

　　目前尚无直接证据证明前者因涉案造成上市搁浅，但本报记者获得的诸多文件、批示与合同显示，皇明体系近十年确实得益于当地行政资源的扶持，也同样深陷于此。一位皇明股份高管私下对本报记者说，公司并没有从德州市政府拿到过多优惠政策，反倒承担了大量投资义务。

　　“主动申请停止审查”仍与其资产结构和主业经营状况有关。其主业是太阳能光热、光电等产品和工程的研制销售，公司销售数据在近四个季度出现滑坡，鉴于行业普遍被看空，即便上市估值也不会太高。

　　外界多视黄鸣为性情中人，他曾自主在微博上表示公司将刊发澄清公告。一位内部人士说，当时公司其实并未想好口径。十年间这段民企与政府的关系，看上去类似一种资源“置换”，但其中是否合乎法定程序，此时却为难言之隐。

　　上市的要害

　　“坚持公司的路线就行了。”7月9日黄鸣召集管理层战略会议时一再说。参会人士透露，他没有正面谈论传言。而这家企业过往的“路线”是什么？与政府的距离是否恰当？正在饱受外界质疑。

　　德州东郊的宋家屯镇有一座普通民居，1994年黄鸣辞去国企石油研究所副所长职务，他在那里创立一家冠名为研究所的公司。两年之后，他又注册成立皇明集团有限公司。十年之后，黄鸣对外宣布将开辟太阳谷，德州则将自身定位为太阳城。

　　现在“研究所”已更名为皇明洁能控股(以下称“皇明控股”)有限公司，在皇明资产体系中处于顶端，持有拟上市的皇明股份62%的股权，而皇明股份运营核心资产，即当年的皇明集团，2007年经过整体资产转让完成，并引进了两家战略投资者，分别是鼎晖和高盛的离岸公司。

　　十数年的时间，皇明在德州取得了太阳能光热、光电领域的业绩增长，并获得尝试清洁能源房地产项目的契机。但就证券发审部门对上市公司的要求看，皇明还需证明“有产业低迷时持续盈利”的能力，以及“在资产结构上更加清晰”。

　　本报获得德州经济技术开发区税务部门数据显示，“皇明集团”今年前5个月纳税比去年同期下滑60%以上，虽有行业平均利润率在下滑，但这种速度依然惊人。皇明在该开发区国税局设有缴税账户的实体，应包括皇明股份、皇明控股和皇明地产三家。其中皇明股份系中外合资企业，所得税与增值税都应在国税缴纳，另两家也应缴纳增值税。

　　上述皇明高管说，因此前皇明股份在其他区也有缴税，在搬迁后税务部门间仍维持了一定比例的“分账”，该下滑速度与公司财务掌握的情况有差别。但简单“分账”应不影响增减速率的计算。上述说法记者未能从税务部门确认。

　　利润率下滑对上市的影响程度有两种可能：或是皇明股份预期今年无法实现盈利，无法达到上市要求；或是股东认为如近期上市，询价时可能无法获得较好的估值，于原始股东不利。有皇明股份中层对本报记者认可了后一种原因。

　　皇明内部传达的信息是，资产结构是此次终止审查的主因。关键在于“非经营性资产比重过大”。在2010年举办世界太阳城大会后，大部分会场建筑资产转入了皇明股份，但又由其他关联公司缴纳租金开展运营，因此在皇明股份的财务报表中， “投资性房地产”一项数值剧增。

　　2010年底投资性房地产较年初即增加了5.26亿元。截至 2011年9月末皇明控股的合并控股公司权益的报表显示，包含皇明股份在内的投资性房地产余额为5.84亿元，占总资产比重为15.73%。这些“投资性房地产”都属于“非经营性资产”，引发监管层的担忧。

　　皇明股份负责经营所有的光热项目，堪称技术研发能力最强的板块。但公司方面称，过大的非经营性资产影响了监管层的判断，因此对保荐人建议撤下材料。

　　外界关注的黄胜一案，目前仍无法明确是否相关。但皇明各公司尚无高层被控制。黄于2011年11月即被宣布双规，其时皇明已经递交相关上市申请。1994年至2007年，黄胜一直在德州任市委副书记、市长和市委书记等职，2007年7月升任副省长后，仍多次参与皇明相关活动。

　　低溢价拿地

　　此后皇明体系最为显著的变化是，无形资产中土地所有权在不断扩张，并且，维持了购置时的低价。本报记者调查显示，这些土地存在两类情况，一种是先整体规划圈围，甚至交由皇明公司使用，再逐步明确权属缴纳出让金；一种是经过挂牌但未公示，最后成交价较低。前者出现在太阳谷的建设中，后者则是蔚来城项目。

　　2006年3月当地会计师对皇明股份前身(皇明太阳能集团有限公司)的一次资产评估显示，在无形资产项目下，土地账面价值(以重置成本法评估)约1086万元，评估价约为6000余万元。

　　此后土地使用权资产快速膨胀。目前可查询到的皇明土地权证包括太阳谷地区的四个地块，目前的账面价值约3.8亿元(包括不同时长的折旧摊销和增值因素，与出让价格相似)；还有2007年入手的蔚来城小区账面价值1亿的地块。

　　皇明控股2011年末财务数据显示，尚未开发的土地使用权账面值应在2亿以下，因而上述部分土地在抵押的同时也进行了开发，未开发完成的部分主要应位于太阳谷。

　　上述五个地块则都在黄胜调任副省长前办成权证。外界对皇明在土地领域的争议，即包括其太阳谷地区和蔚来城小区的土地是否价格偏低。本报记者从内部人士处获悉，太阳谷地区在黄胜任市委书记时已整体规划，其中为皇明预留有足量的土地(对外宣传称3000亩左右)，相关土地权证为逐块办理。但在权证未明确前，皇明已经染指管理。

　　其时有省政府领导也曾到现场主持过办公会。一位参会人士回忆，政府方面明确说，皇明获得了在国土资源部备案的合法权证。但本报记者未能在当地查阅到相关土地出让记录。事实上，将大片土地先明确将由某一企业使用，再逐步走法定程序，缴纳相关出让金，可能已涉嫌违规操作。但在以土地优惠吸引投资的经济开发区，也已屡见不鲜。

　　另一种拿地方式是，2009年皇明曾以修建刁李贵村搬迁安置房，零补价置换太阳谷784亩土地。至今年上半年相关土地权证尚未办理，但皇明称之已将土地“储备”。此前有报道以该村村民获得的搬迁补偿计算，得出地价低于平均工业用地价格的结论，该算法未纳入皇明建设楼盘的成本。

　　但蔚来城小区的土地则明显价低。皇明在2007年拿下的地块并无公开成交信息。《德州年鉴》中的文件显示，发改委在蔚来城项目立项时批复的总投资是3.72亿元，总投资包括土地出让金在内，该小区在一个地块内分四年四期进行项目建设，公司房地产开发资质至今年也还是暂定状态。

　　立项时报批的建筑面积共约35万平方米，而该地块在2009年办理抵押贷款时，其账面价值是1亿元，考虑到土地增值因素，原始土地出让金不会高于1亿元，该小区楼面地价应在290元/平方米以下。

　　但还存在其他可能。这笔贷款的到期日是2012年9月19日。而其间蔚来城一期和二期的大部分均逐步获得商品房预售许可证。如在抵押地块时，皇明方面严格排除这些土地权益，1亿元账面价值对应的建筑面积约为13万平方米，楼面地价则可能在780元/平方米左右。

　　德州市2007年市区基准地价文件显示，该地段属二级土地，其设定容积率为1.8的住宅用地基准地价为608元/平方米。考虑到其周边的商业前景，如进行正常招拍挂，可能会有较高溢价率。

　　皇明方面对该数据没有回应。有内部人士说，当时执行了招拍挂程序，并且皇明方面是通过银行筹集资金。皇明控股的财报附注显示，为开发该项目，从农业银行获得一笔1.38亿的长期贷款。

　　蔚来城一期的售价约6000元/平方米起，二期则已超过10000元/平方米。但运营这个项目的皇明地产财务数据却显示，2010 年度实现(一期)销售收入约2.25亿元，但当年却净亏损778 万元。

　　财务报表显示，上述土地中未开发的部分，其使用权评估价在几年间上涨迅速。上述五块土地都已抵押获取银行贷款，且都在2012年皇明控股发行中期2亿元中期票据后到期。

　　去行政“扶植”

　　除土地使用权和固定资产外，行政性资源也与这家太阳能企业的主营业务相关。随着皇明太阳能品牌的发展，德州市逐渐将其视作龙头企业，在补贴、采购和政策上加以扶植。反向来看，皇明也以投资承办世界太阳城大会，推动产业整合等方面予以回报。

　　德州市、区政府的支持有两类：一是制定与皇明紧密联系的政策，但这在2008年之后更为显著，黄胜已调任副省长。其中较为直接的关于太阳能推广应用和建设世界太阳城战略的文件，都多次提及皇明旗下公司和项目。此外，将皇明项目纳入市级重点项目也较多，但这与皇明项目本身投资额较大有关。

　　以蔚来城项目为例，德州市将其送至国家建设部和财政部，即获得了数百万元的中央可持续资源发展基金的资金支持。世界太阳城大会项目推进中，当地财政局前后提供了近1亿元的“补贴”，太阳谷片区作为重点项目立项时的总投资为2亿元。

　　二是在太阳能产品采购方面，德州市制定了一系列扩大采购的计划。譬如，一个名为“5555”的节能计划，需要大量的采购光伏太阳能路灯，已覆盖超过50条城市道路。皇明的产品并未形成垄断，仅是在其中约三分之一的标段中标。

　　此外还有诸如“百万屋顶”和“千村浴室”的项目，通过财政补贴和企业让利，在居民房屋上安装太阳能热水器，这也是皇明的主要产品去库存化的机会。由于这并非政府直接支付的项目，并未公开招投标信息。

　　皇明与政府关系中，最为显要的案例是2010年的世界太阳城大会，会议筹备计划了三年。政府补贴资金直接以营业外收入计入皇明的报表。而世界太阳城大会在太阳谷的建设配套，则基本交由皇明承担，因此形成其日后庞大的非经营性资产。皇明控股在一些政府部门也存在应收账款。大部分是其购买皇明产品未结清的货款。

　　有皇明内部人士认为，除了企业入驻当地国家级开发区早期曾获得过一块以租带买的1.8万平方米的厂房用地，甚至并未享受到最新的招商优惠。而在中国世界级会议的场馆往往是政府投资。“这确实同时是黄鸣自己想做的事，他希望会议能前所未有的在节能建筑中召开。”

　　德州原是鲁北重要的农业基地，通过近十年发展形成太阳能产业群，据其政府披露的数据，2010年太阳能产业的营收已超过200亿元，约为全国市场的10%。近两年该市又同时启动了生物资源的产业聚集政策。与过去有所不同的是，外资项目开始占据更多重点项目的份额。

　　从今年政府公开招标信息看，相关的采购规模短期不会有显著扩大。而皇明的销售业绩在去年第四季度也开始下滑。其实，从皇明控股合并后报表中的利润总额看，下滑已经是近四年一贯的趋势。

　　“皇明的目标并不是完全追求高利润的公司，否则现在闲置的土地完全可以建造普通住宅。”前述高管说。

　　皇明能否实现销售转型，都还得仰仗资金的鼻息。公开资料显示，皇明近年在德州还有超过60亿的主业项目投资计划，目前进度不明。规模13亿的IPO融资计划已折戟，皇明还剩余11亿左右授信额度，并在申请2.5亿的企业短期票据融资。截至2011年年末数据，可用于融资的土地使用权账面值低于2亿元。