唐福勇

　　本周一，国内Ａ股遭遇黑色星期一，个股呈现恐慌式杀跌，截至当天收盘，沪指报2170．81点，跌2．37％；深成指报9496．68点，跌2．00％。

　　不仅如此，此次下跌令沪综指创出本轮调整以来新低，市场信心大幅受挫。在笔者看来，本周一的恐慌性下跌表明，市场对于当前的国内经济形势极为担忧。这一担忧即使在上周央行再次下调利率的背景下依然未能经受住下跌的动能。从市场目前的情况来看，普遍相信二季度经济增速的下降程度比预期更大。间隔不到一月的两次降息，显示央行货币政策为保增长而放松的力度正在加大。

　　9日公布的ＣＰＩ数据更让市场相信，6月份主要宏观经济数据多数将超出预期。从ＣＰＩ来看，6月份ＣＰＩ同比上涨2．2％，创29个月新低。这一数值也远远低于市场此前的预计。

　　加之继续担忧6月份经济增速的可能超预期下滑，即使投资于中石油、中石化、中国银行、招商银行(微博)之类的机构投资者，也对阶段性的持股保持观望甚至选择离场。这也直接导致了9日具有Ａ股“定海神针”之称的中石油股价创下上市以来新低，中石化、中国银行、招商银行、武钢股份等大盘蓝筹股股价也纷纷创出2008年底金融危机以来的新低。

　　中银证券研究所7月9日发布策略研报认为，下半年中国经济仍将陷于周期性的衰退之中无法复苏，且2009年所出现的资本市场与经济走势之间的严重背离很难在今年下半年再次出现。与之相应，Ａ股市场可能将继续探底。但由于流动性环境的明显改善，今年下半年市场可能不会重复2011年下半年单边下行的走势。

　　但中银证券同时认为，结构失衡、模式缺位、增长潜力下降，这些中国经济面临的长期问题正在削弱周期性复苏的动力。

　　综合经济走势与流动性环境，中银证券认为三季度市场将受到企业盈利持续下滑的巨大压力，而四季度出现反弹的概率可能更大。

　　反观国际经济环境，不利的经济形势也笼罩在资本市场上空。近日美国政府发布的6月就业报告显示，美非农就业环比仅增8万，低于市场普遍预期，6月的失业率仍为8．2％；此外，西班牙10年期国债收益率再度逼近7％重要心理关口，国际货币基金组织(微博)对全球经济表示担忧，已经有意在本月晚些时候下调部分国家的经济增长预期。

　　种种情形表明，当前的国内股市除了外忧的影响，内困的局面成为制约国内股市的主要因素。

　　一方面，经济下滑压力不断；另一方面，相关宏观调控与经济结构调整仍得继续，部分调控目标不能改变，比如对房地产市场的调控，温家宝总理近日再次强调了必须坚定不移做好调控工作，把抑制房地产投机投资性需求作为一项长期政策，其中“绝不能让房价反弹”。受这些信息的影响，与房地产相关的板块在9日均有较大跌幅。房地产板块个股若想触底反弹，除非自身业绩特别突出，否则，在大的调控环境下，短期吸引投资者目光的可能性不大。

　　目前来看，9日Ａ股的大幅下跌并创出新低，是提前释放了对6月经济增速下滑的风险，甚至提前释放了未来数月国内经济可能无法快速回升的预期风险。与2008、2009年相比，这一次中国经济的调整或许周期更长、困难更多，政策调控的难度更大。从这个意义而言，国内Ａ股下半年将面临经济形势的重大冲击。