周小川开方应对QE2 引流入“池”化解热钱冲击

　　每经记者 李静瑕 发自北京

　　随着美联储二次量化宽松规模的落定，全球新兴经济体都严阵以待6000亿美元资金的进攻。人民币汇率升值压力也因此更重，防范热钱日益成为央行和外管局的重要工作内容。11月5日，中国人民银行行长周小川在北京首届财新峰会发表公开演讲时提出，对于美国第二次量化宽松政策(QE2)可能对中国的冲击，中国除了可以对不正常资本项目流入进行制止，同时也可以进行总量对冲，即可以将短期的投资性资金放到“池子”里面。

　　对于美联储QE2的推出，周小川表示，要从多个角度来审视这个问题。同时，在谈到人民币汇率问题时，周小川借用了“中医疗法”的概念。

　　入境热钱·放到池子里

　　周小川表示，“在总量对冲方面，如果短期的投资性资金进来，可以将其放到池子里，而不让这些资金泛滥到中国的整个实体经济。等到这些资金要撤退的时候，让他们从池子里面流出来，这样可以在宏观上减少资本异常流动对中国经济的冲击。”

　　那么，上述周小川表述的容纳短期投资性外汇资金的池子，究竟是怎样一个“池子”？对此各方都有相关的猜测。

　　一位不愿具名的原央行货币政策委员会委员在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，“热钱进入，不论是集中在楼市、股市还是大宗商品市场，都会对实体经济造成影响。”他还表示，“搞不清楚这是什么。”

　　“对于进来的热钱，监管部门是很难摸底的。其中，居民与企业的资产结构有自由选择的权力，因此，并不知道有怎样的一种方法将这部分钱集中到一个池子里，而不对实体经济造成冲击。”中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉在接受《每日经济新闻》记者采访时称。

　　不过，他猜测，如果有可能的话，是不是央行可以通过发行央票等方式，将这部分钱集中起来。但是他又表示，这种做法往往比较困难。

　　QE2·需多角度审视

　　对于美联储的量化宽松政策，周小川表示，“美元是一种国际性货币，同时也是储备货币。这项政策对于美国本土也许是一种优化的选择，但是对于全球角度来讲不一定是优化的选择，可能会产生其他副作用。”

　　“QE2对于新兴市场的影响将是全方位的。美国量化宽松的钱，出去的重要渠道，就是把资源能源等价格炒高，这样对企业来讲成本压力就上升了。特别是对中国，资源外向性程度很高，企业的利润受到严重的冲击。”刘煜辉分析道。

　　而对居民的影响，刘煜辉则认为，钱进入新兴经济体内，股市、楼市等资产价格上涨，而这种资产价格的通胀，最终会演变成物价的通胀，居民的生活将受到影响。

　　“这最后还要归结到国际货币体系的角度来研究这个问题，像美元在国际和国内角色有冲突时，这个问题应如何解释和分析。对美国量化宽松的政策对全球的影响需从多种角度来看。”周小川表示。

　　刘煜辉认为，现行的美元结构性权力，是不是有一个约束和制衡的机制，这个很重要。没有这个机制，对美国而言，国家利益是至上的，这不能够用道德的方向去判断。

　　人民币汇率·“中医疗法”

　　“中药理论认为，一副药里有好几味功能不同的药，分别具有不同的功能，同时配合起来达到治病的目的。”提及中国的汇率问题，周小川指出，这需要多种措施配套，如中药里面的一副药。

　　他表示，治理金融结构转变，减少对外需求的依赖性，要扩大内需，特别是扩大消费内需和特别强调发展服务业。“解决贸易项目不平衡，也有不同的药方。其中，汇率是一项起重要作用的政策；扩大内需也是一个非常重要的方面。”

　　“在价格方面，除了汇率以外，还有对出口退税等政策的把握。”周小川强调，在这种多种药物的配合中，并不单独强调某一味药，即不希望强调某一项措施会起到全面的有效作用。

　　他再次强调，与西医相比，中医的效果会比较慢，同时也是建立在经验与统计基础上的。对此他指出，根据中药理论，在调控中，还需要有建立在反馈基础上的动态调整以及试错。