访北京市朝阳区人民政府法律顾问、道可特律师事务所主任 刘光超律师

　　刘光超：新三板最核心的竞争力就在于它拉近了资本市场和中小企业的距离。它能够以较低的成本和较快的时间来帮助企业融资，在效率和成本方面都有优势，给企业提供了一个高效的融资平台，给企业上市提供了一个实战课堂。

　　价值中国：当前，代办股份转让系统(俗称“新三板”市场)试点扩容正在加速进行，十多个具备条件的国家级科技园区试点扩容方案将在近期上报国务院。(新三板是国内证交所主板、中小板及创业板市场的补充，主要功能是为非上市股份有限公司提供股份报价转让服务。目前全国仅有北京中关村高科技园在试点，已有72家公司挂牌交易。)您认为这对我国多层次资本市场体系的建设有何重要意义？

　　刘光超：这个意义主要体现在三个方面：

　　第一、中国到目前为止还没有哪个场外市场是全国性的，新三板试点扩容的成功，会对场外市场的全国性建设做出实质性的贡献。

　　第二、对资本市场而言，这将会完善从场外市场到场内市场的体系完整性。只有完成了全国性的场外市场建设，才能实现资本市场的基础平等，要把资本市场的体系建立起来，场外市场的建立标志着中国资本市场体系，包括几个板块之间的融合、运行体系的完善，各方面制度架构的初步形成。

　　第三、新三板给中小型的高新技术产业提供了一个很好的融资平台，这是融资体系建设的一个巨大突破。前两点都是从场外市场、资本市场体系的角度来谈的，这一点是从中小企业的角度来谈的，我觉得这一点显得更加务实和重要。从这个角度来看，新三板可能会改变很多中小高新技术产业的融资模式、融资理念，从而能够推动创新企业的快速发展。

　　价值中国：随着创业板、股指期货、新三板的推出，中国正在完善它的多层次资本市场体系，所以企业上市融资有了更多的选择，“新三板”的“核心竞争力”是什么？

　　刘光超：新三板不同于主板和创业板的特点，首先在于它的基础的广泛性。它不只是为少数企业服务的，由于它的门槛不高，它的服务理念并不是过于严格的审批，它更多的是对企业的一种扶持，它的基础性和包容性是主板市场无法替代的。

　　第二、以前中小企业想进入资本市场很难进，但是现在有了进入的渠道，所以新三板最核心的竞争力就在于它拉近了资本市场和中小企业的距离。它能够以较低的成本和较高的效率来帮助企业融资，在效率和成本方面都有优势，给企业提供了一个高效的融资平台。另外，它还给企业上市提供了一个实战课堂，它的信息披露和监管跟创业板等场内市场在基础方面都是连通的，它可以帮助企业提升资本市场的定位，为以后企业实现转板也提供了一种可能性。

　　和其他资本市场相比较，现在做IPO需要7%-8%的融资成本，但新三板只需要100万到150万，而这些费用往往还能被政府的优惠政策所涵盖，这些都是不可替代的优势。又比如，产权交易所的信息披露和监管都是不完善的，它没有跟证券市场对接，而新三板建立起了全国性场外市场之后，它的监管体系、交易系统、操作手法、运行规则跟证券市场的一板、二板是一脉相承的。

　　第三、它具有对高科技企业服务的针对性、专一性，它的低成本和高效率刚好能和高新技术产业的融资需求相匹配，中小高新技术企业在融资时追求短平快，具有“多次、小金额、高频率”的特点，在这一方面，新三板和非常严格的主板、中小板、创业板又形成了一个对比。创新型企业在这样的过程当中，具有非常独特的特点，同时它又有独特的市场价值，新三板这个市场板块永远都有它存在的必要性，它的核心竞争力总结起来就是基础性、培养性和针对性。

　　价值中国：企业选择到什么样的市场上市，您认为最根本的是看什么？

　　刘光超：企业选择到什么市场上市一定要考虑匹配，要考虑自己处在什么行业、什么阶段、整个融资的需求、在行业里有什么优势。通常主板、中小板、创业板、新三板跟企业规模有一个对应，首先要考虑规模的对应，其次要考虑发展阶段，还有自己企业的特点。传统行业就不能考虑新三板，它是为创新型企业服务的；规模特别大、发展很成熟、主要客户在国外的企业也没必要考虑，在国外上市要考虑各国证券市场的特点，在国内上市要考虑阶段、特点、发展目标、需求是什么。

　　比如，一个高科技企业，本来是可以上中小板的，但是它为了财务指标，觉得到创业板更好，觉得自己的资金那么大，可以盈利5个亿，但是中小板恰恰把它“毙”了，就是因为它的特点不适合。每个板块都有其对应性，除了规模的对应性还有特点的对应性，规模再大没有创新性也不行。

　　价值中国：从某种意义上来讲，主板是为国有大型企业融资服务的，而民营中小企业融资却一直是个难题，新三板扩容是否能解决民营中小企业融资难的问题？

　　刘光超：新三板扩容可以促进中小企业融资渠道的改善，但是不能完全解决融资难这个问题，这个问题是全国性的、长期性的、系统性的问题。银行中小企业融资产品的设计，中小企业融资贷款公司的出现，抵押担保的管理，金融产品的改革，包括国家对中小企业的补贴，这些都是促进解决融资难问题的措施。

　　新三板可以推动，甚至带动很多中小企业的融资。如果在新三板上市了，它不仅可以在新三板融资，在别的企业融资模式选择上，范围也会变得更广了，难度降低了，再去做私募、信托、信贷，难度都降低了，它不仅本身是一个融资渠道，还能带动其他融资渠道，综合性地为企业做融资服务。

　　价值中国：新三板的定位一直各方争议的焦点，有观点把它看作是创新型中小企业的融资渠道，也有观点把新三板定位成创业板和主板市场的孵化器，您怎样看待新三板的定位？

　　刘光超：这个要从不同的角度去考虑，一是市场角度、一是企业角度。

　　首先，新三板是全国性场外市场的主体组成部分。场外市场构成了中国资本市场的塔基，它是创业板和主板市场的孵化器，这是从市场的角度去谈的。第二、作为创新型中小企业的融资渠道，这是从企业的角度来看的，这两个观点我都认同。

　　今后这个板块叫“创新板”都有可能，有人总爱把新三板和老三板来对应，实际上他们是完全不同的两个概念，老三板实际上是让一些企业“过渡”一段时间，但是新三板是一个不同的交易系统。

　　价值中国：在普通民众的眼里，新三板是一个比较边缘的事物，是某些地方政府为了搞活地方经济而做出的尝试和努力，所以大众对它的可持续发展的可能性表示担忧，您如何看待这种担忧？

　　刘光超：从表面上来看，新三板是很陌生、边缘化的东西，人们对它还不熟悉，抱着怀疑、迟疑、观望的态度；从实质上看，我倒不认为它只是一个地方政府的需要，它有没有生命力取决于这个板块的定位、有关部门对它的重视、和它本身制度的生命力。

　　首先，它有了全国性场外市场主体部分这个定位；另外，业内由观点认为，去年是创业板年，今年是新三板年，证监会等各个部门也对它很重视，为什么扩容政策迟迟没有出台，因为国家有关部门对此很谨慎，也是为了考虑得更全面，对这块研究得更深，包括制度怎么调整、做市商怎么引入、包括扩容的方案，这个可能会引起扩容制度的改变，因为他们看到了这个制度的优越性和国家的重视，有一些问题，有关部门不是没看到，而是在进行一种有意义的尝试和摸索，采取了一种相对谨慎的做法。

　　我认为有关部门为了搞活地方经济而做出的尝试和努力，我认为这不完全对。这正说明了地方政府看到了新三板的价值所在，也看到了它对地方经济的贡献，在这方面的意识是超前的。从全国来讲，这一定是一个战略性的选择，这个市场一定会持续长期发展的，没有认识到这一点的地方政府在时间上可能会吃亏。

　　价值中国：但很多券商对新三板市场却很看好，在积极与各地的国家级高新技术开发园区洽谈合作，对于券商来讲，新三板有何吸引力？其中有着怎样的“盈利路径”？