此次银行间债券市场的开放将为这些境外累积的人民币找到一个回流的渠道，增强境外投资人持有人民币资产的意愿，进而配合和促进跨境贸易人民币结算试点的发展并推进人民币实施“走出去”战略。

　　值得注意的是，此次试点并不是全面放开境外投资者将外币转为人民币投资国内银行间债券市场，而是放开因央行货币互换、跨境贸易结算等原因滞留在境外的人民币资金可以在一定的额度内回流至国内银行间债券市场，与QFII等换汇制度有很大区别。

　　日前，央行发布了《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，宣布允许境外中央银行或货币当局，香港、澳门地区人民币业务清算行，跨境贸易人民币结算境外参加银行等三类机构，以人民币投资境内银行间债券市场，从而打开了人民币投资回流的渠道。至此，人民币流出、境外离岸流通、回流的循环路径基本建成。

　　采访中，业内人士普遍认为，三类机构由此可以投资中国银行间债券市场，参与中国金融市场的债券交易，一旦试点成功，会在很大程度上增强海外企业人民币跨境结算的积极性，并提高人民币的接受程度。由于可投资的主体包括海外银行，从而使得我国银行间债券市场国际化进程步伐加大，但由于离岸人民币的规模有限，预计试点短期内对我国银行间债券市场的影响有限。

　　人民币回流渠道有效拓宽

　　近两年来，随着跨境贸易人民币结算试点工作的开展，境外人民币规模迅速增加。而就目前情况看，除了发行债券这一方式外，境外累积的人民币还没有更多的回流渠道，境外人民币“只出不进、停滞在境外”的态势没有得到解决。

　　来自工行的分析人士解释说：“目前境外以人民币计价的投资品种单一，甚至缺失，因而允许境外机构投资银行间债市指明了跨境结算人民币的回流途径，避免了境外人民币资金通过其他渠道回到国内，渗透到股市、房地产市场，影响我国国内调控政策。”

　　此次银行间债券市场的开放将为这些人民币找到一个回流的渠道，增强境外投资人持有人民币资产的意愿，进而配合和促进跨境贸易人民币结算试点的发展并推进人民币实施“走出去”战略。

　　但值得注意的是，此次试点并不是全面放开境外投资者将外币转为人民币投资国内银行间债券市场，而是放开因央行货币互换、跨境贸易结算等原因滞留在境外的人民币资金可以在一定的额度内回流至国内银行间债券市场，与QFII等换汇制度有很大区别。“长远来看，对境外机构开放银行间债券市场符合人民币国际化的大趋势，境外先进投资理念也可能对中国市场带来积极影响，但具体允许投资的债券种类和投资比例还需等待相关细则的进一步出台。”上述工行分析人士表示。

　　规模尚小短期影响有限

　　试点消息一经公布，立刻引发市场热议。对于银行间债券市场本身，业内人士普遍认为，短期内不会造成重大影响。“相比而言，境外人民币结算业务累计资金量相对较小，即使开放投资业务，短期内对我国银行间债券市场交易情况的影响仍然很有限。”信达证券首席策略分析师黄祥斌说。

　　事实上，仅今年上半年，银行间债券市场现券成交量就达24.5万亿元，回购成交36.8万亿元，而试点规定境外机构要首先向央行提出申请，获批后也会有交易额度限制，所以相对于具有20万亿元大盘子的我国银行间债券市场而言，短期内供需上不会产生质的变化。

　　但这一试点对于扩大债市需求、丰富银行间市场成员的构成具有重大意义，有利于中资银行与国际银行同场竞争，提升我国银行的债券定价和风险管理水平。而债市的开放不仅能够提高中国的国际影响力，同时有助于建立真正意义上的国际金融中心。

　　华安证券一位研究员在接受本报记者采访时表示，银行间债市是一个非常理性的市场，也是我国金融市场的重要组成部分，它的开放不但能让境外资金分享人民币升值的机会，还能有效避免出现恶性投机炒作的情况。“应该说，将境外机构的人民币投资限制在银行间债券市场具有重要意义，该市场成立十几年来，已成为我国债券市场的主体部分，银行间市场的参与成员包括银行、基金公司、证券公司和保险等资产管理机构，具有较强的抗风险能力和风险管理技巧。”该人士表示。

　　长期利好债券市场发展

　　毋庸置疑，央行此次试点意义重大，因为多了一个资金来源，对债券市场长期看是一个利好。兴业银行首席经济学家鲁政委称，从对内地债市的影响来说，过去银行间债市交易主体的同质性较高，商业银行占了近九成，保险公司和基金公司占近一成，造成了交易的一致性，引进了新的交易主体将有助于提高我国债市的国际化水平，对于活跃市场是非常重要的。由于国内银行间债券市场的收益率明显高于香港的人民币市场，将吸引这些资金有持续投资国内债券市场的动力，从而增加国内银行间市场的资金来源，丰富投资者结构，有利于国内债券市场的发展。

　　此外，业内人士表示，由于参加交易的机构增多，中国银行间市场的投资者结构将更加完善。而产品结构也将更加多元化，由境外央行和金融机构来参与中国的银行间债市，对促进中国银行间债券市场技术的国际化品种的丰富是有好处的。

　　而对于备受市场关注的香港人民币债券市场来讲，这一举措有利于增加离岸人民币资金的总规模，对香港人民币债券市场将起到正面的作用。如果香港的人民币存款受益于国内投资渠道的放开而大幅增加，对香港发行的人民币债券的需求也会相应上升，这也会推动香港人民币债券市场的发展。黄祥斌提出：“尽管试点后资金可能受到分流的影响，收益率也可能会逐步上升向国内市场靠拢，但由于短期内放开的额度有限，两个市场的利差不会很快消失。”