□申银万国 李静恬

　　上周债券市场继续维持全线上涨格局，由于经济数据的公布，以及银信合作新规的出台均利多债市，债券市场在宽裕资金面的配合下快速上涨。10年期国债收益再度探至3.2%附近；交易所企业债表现抢眼，上证企债指数、公司债指数全周分别上涨0.32%、0.31%。交易所高收益债普遍涨幅较大，09宏润债和08长兴债分别上涨0.45%、0.47%。股票市场上周维持盘整，可转债表现强于大盘。

　　统计局公布的数据显示，7月份工业增速和固定资产投资均放缓，中国经济活动持续减慢，消费者价指数因食品价格上升而上涨。作为消费者价格指数重要组成部分的食品价格，7月份同比上涨6.8%，高于6月份涨幅5.7%。非食品价格上涨1.6%，涨幅与6月份一致。中期来看，通胀预期的压力仍不可小觑。央行公开市场操作已连续4周净回笼资金，累计回笼资金2540亿元，市场资金面依旧十分宽裕，目前央行短期央票的吸引力正在逐渐减弱，不排除后期央行动用存款准备金率的手段来调节资金。

　　整体而言，我们认为目前债券市场的利好已基本出尽，各期限品种收益率均接近历史底部，下行空间较为有限，债券市场的风险正在逐步积聚。虽然短期内资金面宽裕仍有一定支撑，但基本面很难再有明显利好，中期面临的通胀预期压力将会一直悬在头上。我们仍建议交易型帐户维持短久期操作。交易所高票息债券诸如09银基债、09富力债、08新湖债等仍可继续持有，但不建议高位追加，整体性交易机会相对有限，以获取票息为主。可转债方面，工行转债18日上会，预计在8月底附近即将发行，转债市场可能近期仍要看大盘脸色，中期来看，新发转债仍具有较高投资价值，推荐美丰转债和中行转债。银行间市场可关注近期发行的城投债，二级市场由于缺乏较有价值的品种，新发城投类债券仍将继续受到追捧。