周小雍

　　“进一步推进发行体制的市场化，牵涉到很多具体的内容，核心是定价。”

　　编者按：

　　随着近期大盘股中国西电、创业板台基股份等股票的纷纷破发，引发了社会各界对新股发行制度的再思考。在此背景下，新股发行体制改革研讨会于上周五在上海召开。在充分肯定新股发行制度改革取得的一系列效果的同时，有关发行市盈率、发行节奏以及对超募资金的监管等话题均成为热议的焦点。

　　新股发行体制改革路在何方？基本路径是进一步推进市场化，核心是定价。1月29日在上海召开的“新股发行体制改革研讨会”，上海证券交易所总经理张育军在总结中如是表示。此外，他还提出了加强各方自律及制度建设等若干共识。

　　在肯定新股发行体制改革取得了阶段性的显著成效后，张育军指出：“深化发行体制改革基本的路径是进一步推进市场化。我相信我们不可能再按照计划的办法来改革发行制度，基本的方向是明确的。”

　　张育军表示，目前各方都强烈地感觉到，发行体制改革需要进一步推进，和国外成熟市场惯例相比，在基础的方面还有很大差距。改革过程中，还存在市场的内在约束不够、激励机制、稳定机制不够等问题，尚未达到进一步改革发行制度、提升发行效果的目标。

　　“进一步推进发行体制的市场化，牵涉到很多具体的内容，核心是定价。”张育军表示，定价反映市场参与各方的行为，市场化改革需要进一步完善。而完善定价方案涉及到很多方面，比如涉及到发行人是否能有正确的发行理念，能否合理定价、合理反映资产价值，给予投资人回报。

　　在坚持市场化方向上，还涉及到很多方面内容。包括各位参会人士提出的引进各种战略投资人提升定价的合理性，强化中介机构，特别是承销商的作用，以及大力发展机构投资者等方面。“我们需要理出许多具体措施，来进一步完善我们的发行制度，使它更加市场化，更符合资本市场发展的普遍规律和中国的现实情况。”张育军说。

　　张育军特别提到要推进行业、市场等各方面的自律水平，其中承销商的作用非常重大。“市场自律，涉及到发行人要自律，这一块承销商负有重要的责任。现在我们好多企业融资理念是不正确的，承销商应帮助发行人树立正确的融资理念。”张育军说。此外，询价机构和购买方的自律目前仍然不够。而投资人也要加强自律，成为一个成熟、理性的市场参与者。

　　张育军表示，围绕新股发行体制要办好五件事。包括制度建设、进一步完善发行业务各环节的业务流程、加强培训学习提升行业投资人的素质、加强舆论引导以及切实加强投资者教育。这样发行体制改革才可能取得更大成绩。

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