新浪财经讯  将于10月15日(周四)进行申购的9家创业板公司公布了发行价，其中价格最高的为红日药业，发行价高达60元/股，这也是A股市场罕见的高发行价，发行价最低的为金亚科技，为11.3元/股，广受媒体关注的华谊兄弟发行价确定为28.58元/股。10月15日上午东海证券研究所通信传媒高级研究员康志毅，中信建投证券研发部医药行业分析师 2位行业分析师解读创业板第三批申购 媒体来源：新浪视频 罗樨做客新浪，解读创业板第三批申购。以下为聊天实录：

　　各位新浪网友，大家好！

　　主持人乔旎：亲爱的新浪网友们大家好，欢迎来到我们的新浪聊天室。之前我们也跟大家介绍了创业板第二批上市公司的情况，今天我们也是请到两位嘉宾，跟我们聊一聊第三批上市公司的情况。

　　首先为您介绍一下今天的嘉宾，坐在我身边这位是东海证券研究所通信传媒高级研究员康志毅先生，欢迎您的到来。

　　康志毅：大家好。

　　主持人乔旎：另外一位是中信建投证券研发部医药行业分析师罗樨女士，欢迎你的到来。

　　罗樨：大家好。

　　主持人乔旎：两位嘉宾今天来到我们的聊天室，都有一个侧重，康先生主要聊一下华谊兄弟，而罗女士主要聊一下红日药业。我们首先先问一下康先生，能不能先简单给我们介绍一下华谊兄弟这家公司的情况？

　　康志毅：华谊兄弟如果大家看电影、看电视剧，对这家公司基本上都有一定的了解，基本上这家公司有三大块业务：电影、电视剧、艺人经纪。这家公司质地比较好，产业链比较全，可以看到它整体的产业链是三大块都有。其它的公司并不是这样，比如像中央电视台下面的电视剧，就没有电影和艺人经纪。中影就没有艺人经纪这一块。

　　主持人乔旎：它比较全，三块都有。

　　康志毅：三大块整体结合起来有一个协同效益，它可以相互协调，这样它之间创造利润的空间就会越来越大。而且从它公司整体上来说，整体业绩的增长非常快。我们可以看到它现在收入复合增长已经达到80%，利润增长是70%，而且明显高于行业。从成长性上来看，完全符合创业板的要求，而且大大高于创业板。

　　主持人乔旎：我们知道华谊兄弟，大家为什么对它了解，是因为公司里有很多明星，受媒体关注度比较高。大家相对来说会对这个公司比较了解。但是我们看到我们的聊天框里已经有朋友在说，华谊兄弟现在风险究竟有多大？会不会华谊兄弟是一个水中月呢？

　　康志毅：华谊兄弟我个人比较看好。为什么这么说呢？首先可以看到它未来几年大家市场上平均的预期，都是在50%左右的增长速度。看这家公司不光要看业绩，还要看他有什么样人的培养。我们可以看到它有一个比较好的成功的例子，冯小刚、张纪中这些导演，其实是很有票房的号召力。另外，它把这些普通的演员打造成一线知名明星的能力。比如张涵予，很明显，通过《集结号》，把他的声望扩大了。另外，《士兵突击》里边的6位演员也是一样，后续又拍了《我的团长我的团》，其实《士兵突击》，华谊兄弟并没有赚到钱，但是《我的团长我的团》单集创造价值非常高，所以公司的创造价值能力非常强。它的盈利点完全就是它的风险点，也就是这些人。

　　主持人乔旎：这可能是它最大的风险。

　　康志毅：它的收入18%是来自于冯小刚的电影，大家就问冯小刚会不会继续留在华谊兄弟，会有这样的问题。通过王中军董事长的回答来看，是有一个连续性的。冯小刚现在跟华谊兄弟还有两部电影的合约，09年又签了7部。按每年一部算还有9年时间，到2018年，未来这9年华谊兄弟在电影这方面的成长是可以确定的。电影这方面的票房也是增长速度非常快的。我们可以看到，从整个电影全国票房收入来看每年增长40%，整个电影的产量大概是20%的增长。华谊兄弟在过去做的业绩上大家可以看到，过去三年复合增长大概是90%左右的水平，非常高，完全高于整个行业。而且毛利率也非常高，大概是50%左右。

　　主持人乔旎：华谊兄弟最大的风险也就是它最大的盈利点，是人。您刚才也分析了可能发展前景还是不错的。我们看到这次华谊兄弟定价是28.58元/股，您觉得这个价格会不会有点高？

　　康志毅：这个价格是略微偏高，我们预计的询价应该是25块钱左右，没有这么高，或者是21—25左右的水平。它为什么定价这么高？它大概发行市盈率是69多，接近70倍的发行市盈率。现在创业板的平均发行市盈率是55倍左右，它完全高于平均水平的。它发行高肯定有发行高的原因，最关键无非大家还是看到它的成长、品牌效益。华谊兄弟的品牌价值应该超过接近15亿元，光是品牌这一块。它原来的策略基本上是一个精品上的策略，推出的电影、电视剧都是很受大家欢迎的，随便举几个例子大家可能都知道，《天下无贼》、《非诚勿扰》、《集结号》、《士兵突击》、《我的团长我的团》。

　　主持人乔旎：都是比较大的大片。

　　康志毅：对，所以市场认可度是非常高的。刚才说的电影这一块，从电视剧来看，我认为增长空间也是有的。因为整个电视剧行业来看，其实是一个白热化的竞争，基本上市场整合饱和掉。但是华谊是2006年开始做电视剧，电视剧这几年的复合增长是百分之一百，未来估计也会有30%左右。而且它的策略跟其它电视剧厂商是不一样的。

　　主持人乔旎：什么策略？

　　康志毅：它一般都是中高端的定位，我们可以看到从它单集的售价，播放它一集的价格可以看出来，这三年平均价格是92万元。一般普通的电视剧大概是30万—40万，如果好一点，在黄金时段播出，也是在60万左右，也没有它这么高。也就是说它的精品上的定位就保证了它的利润率水平是非常高的。

　　主持人乔旎：华谊兄弟更多的发展还是要放在品牌的体现。我们比较关心的是华谊兄弟的财务情况是一个什么样的状况？

　　康志毅：它一般是一个轻资产的公司，基本上没有什么固定资产在里面，无非就是人工、场地。从财务上看，我们预计它未来应该是有一个比较好的增长，50%左右，包括我们的预计根据现有的资料来看应该是50%的增长速度，今年有5毛钱的业绩，明年至少大概有8毛钱。从估值上看，如果以5毛钱的业绩算，这种成长型的公司按PEG，什么是PEG呢？是PE除以复合增长率，PEG1是合理，它未来得增长率是50%，PE就应该是50倍左右。如果是5毛钱的业绩，今年来看25块钱比较合理。如果按明年算，上市当天至少按8毛钱，应该是40块钱上。我对华谊兄弟整体来看是一个比较积极的态度。

　　主持人乔旎：还是比较看好。

　　康志毅：当然也不是说它没有风险，刚才已经提到了。

　　主持人乔旎：其实它的风险也就是它的盈利点所在。

　　康志毅：对。

　　主持人乔旎：我们知道很多人申购华谊兄弟，现在已经申购的朋友们，他们该如何操作呢？

　　康志毅：从创业板来看，应该说整个创业板跟整个大市应该是趋同的概念。从市盈率上我们可以看到，创业板的市盈率肯定要明显高于中小板，包括主板。创业板现在发行市盈率是55倍，中小板的发行市盈率大概是38倍左右，A股整个主板还要更低，也就是说其实创业板的风险是非常大的。如果申购成功，我个人认为如果按照普通公司来讲，如果它2010年的市盈率超过45倍以上，大家可以积极的抛出。因为一般新股上市都有一个价值回归的时间，需要这个时间，一般大概是3个月—6个月之间。这3—6个月的区间里，它的股价还是在逐步回落的。如果从长期的买入时点上看，其实并不适宜买入，我建议大家抛出。

　　主持人乔旎：已经中签的朋友建议在逢高的时候抛掉比较合适，如果没有买进，等待着想买这只股票的时候，是不是要等到一个更加合适的时机再介入。

　　康志毅：是这样。

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