主持人乔旎：还是需要进一步观察再看一看。张先生您也谈到了，整个前三季度各个公司表现是不一样的，其中各个类型的基金也有不一样的表现，股票型基金相对来说还是可以的，想问一下老师怎么看四季度股票型基金的表现呢？

　　张剑辉：对四季度股票型基金判断来说，对固定收益类品种来看，更看重权益类，按照严格的基金类型划分，包括股票型、混合型，也包括QDII基金，机会更多是在这几类权益类产品类型中来产生，当然这背后有一定的风险。对股票型基金，有投资国内A股市场的，也有投资海外市场。从这两类来比较的话，比如以三季度，可能是QDII远远好于A股市场的基金，进入四季度以后，两类都有机会，比如海外市场，包括发展中国家，包括美国市场经济复苏的趋势相对更明确一点。现在欧洲也有逐步企稳的迹象，这种情况下，海外市场也有机会存在。可能接下来海外市场的补库存的情况也影响下一阶段QDII基金的业绩表现。A股市场随着三季度经济数据的逐步披露，大家对国内经济二次探底的担心也基本上被数据所平了，这种情况下A股市场是结构性的机会，可以挖掘的。我们看到三季度海外市场涨以后，以香港市场为例，现在A股比H股溢价水平已经降低到比较高的水平。四季度在国内A股市场股票型基金和QDII基金比较来说，二者的基金机会各半，不会出现像三季度那样明显的业绩的差异。

　　主持人乔旎：您更看好四季度哪类型的基金？

　　张剑辉：股票混合和QDII。

　　主持人乔旎：江先生您看好哪类？

　　张剑辉：在大类基金选择之外，需要在每类基金做更细一步的精准，对股票型基金来说，如果讲整体表现来说，四季度的确我们也同意倾向于偏股型基金，在偏股型基金中有必要做进一步划分，这里最重要是风格型划分，这些股票型基金主要是投资哪类型的股票或者主要投资哪种特点的股票。另外自身的操作风格上有什么样的区别和分化。包括在三季度，包括一季度、二季度，主动型基金在每个季度业绩划分都是很大，我们确定了在四季度投资仍然是偏股基金为主的大的前提下，在偏股型基金再来进一步细分，第一个就是在四季度前期可能偏重于中小盘风格的股票型基金会有更好的表现机会。从操作风格角度来讲，四季度整体市场振荡的环境比较适合于混合型基金，在资产配置上，具备一定灵活性，同时在操作风格上比较灵活，对市场的短期变化反映比较灵敏的这些基金品种。四季度在偏股型基金来选择，更倾向于具备灵活配置能力的混合型基金，同时在四季度，大家也应该关注一下新发的基金品种，在市场每次出现转折时期的时候，意味着下一阶段市场主导的投资线索可能发生变化，投资主导的风格也会发生变化，一些新发的基金可能有比较好的阶段性的优势。年底或者四季度是传统意义上，每次A股到年底都会面临着风格上的转折和分化，股票市场经过调整振荡承前起后的过程，这个时候新发的基金品种大家也可以做关注。

　　主持人乔旎：请乐总为我们介绍一下现在来说，从基金公司来看，他们更看重哪类型呢？

　　乐嘉庆：接着二位嘉宾的话题，在年底封闭式基金类型大家也要给予适当的关注，我们知道封闭式基金第四季度又到了战略的建仓，或者是收获性的季节，今年因为行情比较好，能够分红的额度估计比较高，每年分红的行情至少比去年要大得多，这个板块可能大家也可以给予适当的关注。

　　您刚才的问题是基金公司对基金怎么看。基金总体来看还是谨慎乐观，随后节后谨慎逐渐淡化，乐观更多一点。不光是基金，我们看到第三方的研究机构，一些券商的研究报告，在策略方面还是偏多，根据好买基金研究中心的调研，我们自己统计来看，在8月份和9月份市场剧烈调整过程中，基金经理在中报的时候就已经有不少就预见到了市场的调整，也都谈到下半年会在资产配置中做一些转换。前期到了9月底的时候，基金总体的仓位是有所下降，根据我们的测算，大概在76到80，较二季度末的时候，有大概将近靠10个点的下降。我们的理解是基金是先卖掉提前卖掉，要买进的品种要折一个比较好的时机再买进。节后随着宏观经济面，三季度的数据以及国际上股市大环境的趋暖，我卖掉也卖掉，我要买进的也慢慢买，目前来看，我们的统计基金偏于乐观，这就是我刚才同意二位嘉宾讲的，四季度股票型基金，权益类基金是投资者所关注的重点和热点，因为他们对整个指数，包括现在估值，大家觉得还是比较合理的，这里还有很多的机会，这是对基金的总体看法。当然在具体个股和板块上有一些分化，这是完全正确的分析。

　　主持人乔旎：大家更加关心现在四季度股市和债市究竟会怎么走？

　　乐嘉庆：这个市场预测是比较难的事情。我个人的倾向，四季度的股市还是振荡整理，为明年大行情打下基础的过程。我们看到上半年市场是单边的上行，在目前在2800、2900点的位置，如果经济二次探底担忧逐渐减少情况下，再大幅继续下浮，可能性比较小，而且估值基本上比较合理。但是会像上半年单边上扬，还有些不太确定性，毕竟下半年在流动性方面，大家还是有些担忧，甚至也有不少的投资者担心明年，因为通胀到年底就会转正，估计明年春节前后可能是正的一点几到二，关于货币政策，大家也比较担忧。如果真的经济能够持续V字型的上升，我觉得明年的市场还是有很大的机会。

　　关于债市这块，至少还没有一个非常明显的系统性的机会，在我们配置里，好买基金研究中心配置里，还是减配策略，重点放在权益性基金里。

　　主持人乔旎：张先生怎么看四季度可能会出现的一情况？

　　张剑辉：在说四季度我们对股票市场和债券市场看法之前，先解释一下我之前提到的。四季度机会更多在权益类机会产品中去寻找，如果放到权益类产品整体业绩表现来看，我们还是持谨慎的态度。比如举一个假设的例子，在权益类基金中有四成是上涨的，六成下跌的，我们也认为我们可以在寻找四成的机会，这是刚才提到的对于机会的理解。为什么这样说呢？提股票市场和债券市场的看法，就可以得到支持。股票市场对四季度的判断，至少立足于当前已经披露的数据和市场情况，我们的结论是首先是振荡，振荡的幅度预期比三季度是窄的，是窄幅振荡，股指的重心是小幅上移的，对四季度市场特征我们的判断。支持的理由是，我们可以对比三季度末和上半年的市场情况，市场的驱动因素有所转变，流动性到三季度因为信贷的收紧，包括新股发行，包括创业板在内的业绩发行，市场的流动性是较上半年有明显的变化。同时我们可以看到，刚才也提到，经济二次探底的风险已经基本上在宏观数据披露下，被市场消化了。进入四季度，市场在过渡期间更多关注的是基本面下面的盈利增长的情况，也就是说大家更多来关注业绩，来挖掘业绩。无论你是看内需情况还是看外需，当前的情况下，无论内需还是外需，要有出现大幅增长的可能性也是比较低的，盈利增长推动这个市场，是一个温和缓慢的进程，就得到了刚才对于市场四季度运行特征目前这种情况下的判断。所以说我们认为可以在里面寻找机会，但是并非没有风险。对于债券市场，我们可以看到，接下来随着9月、10月CPI数据有可能转成正值，虽然说这个数字不至于达到通胀的水平，但是在未来的利率风险和流动性风险，是一直笼罩着现在的债券市场，这个阴影是挥不去的。这种情况下，债券市场是缺乏机会，债券市场的机会更多是当宏观经济出现一定小幅波动情况下，给债券市场也带来一定波动的机会，这种机会把握起来是很难的。这是我们对四季度债券市场的判断。这两种比较下，我们建议还是在权益类品种寻找机会。

　　主持人乔旎：相对来说风险比较大，机会比较少的情况。江先生您怎么看整个四季度的情况。

　　江赛春：关于四季度股市和债市两个市场不同的走向，在方向上没有特别大的分歧，基本上可以像两位所讲股市在振荡中有小幅上升的机会，这个机会是结构性，风格转换的机会。另外债市整体来说没有看到系统性的利好，目前债券市场是维持整体振荡的走势，是不是在某个时候有可能出现系统性的风险，至少在目前来说，市场上已经有了这种预期，尤其是当我们说货币政策什么时候可能发生转向，对债券市场可能造成一定的压力。

　　对股票市场来说，大家更应该关注的，就像刚才各位嘉宾已经提到了，股市整体上不会有特别大的机会，这里的机会一定会出现，它有机会，但是这个机会是分化比较大的情况。这有点类似于三季度，三季度是少数的股票基金挣钱，大部分基金是赔钱。四季度如果概率上有可能是一半对一半，因为是市场出现结构性的分化，有些基金会遇到比较好的机会，但是也有些基金可能并不会有很出色的业绩表现。总体上来说，把投资重心或者投资配置方向放在偏股型基金同时，更加关注基金本身风格的分化和自身投资风格和投资能力的辨别和区别上。

　　主持人乔旎：几位嘉宾对于整个四季度的情况都是相对来说比较谨慎一些的。今天确实时间有限，我们有很多话题都没有聊到，在最后，也想问每一位嘉宾一个问题，您觉得对于四季度，投资者朋友们需要有什么技巧或者应该注意什么事项呢？

　　江赛春：如果说技巧的话，首先是大的方向不要轻易地来回变动。虽然说市场面临转换时期，但是不足以对大方向产生影响。第二，在四季度可以通过基金组合中的品种的调整，来应对市场风格的变化，这里体现基金风格配置上做一定的调整，同时考虑可以加入目前正在发行的新基金品种。总得来说，四季度不大动，战略上不做一个大的调整，但是在战术上，还是强调灵活的应对和积极的变化。

　　乐嘉庆：提出两个方面对广大的基金投资者参考。一个既然下半年是振荡势，可能更多的机会不是表现在指数上，而是表现在个股和行业分化上，大的基金公司投研能力比较强的基金公司中，权益类旗舰型产品，这些至少是中等偏上的表现，比如像华安红利，兴业社会责任，易方达价值等等。第二既然下半年市场是振荡，如果广大投资者没有专门的经验，还不要过多看短线，我们相信近期会逐步向上，像过小的波段操作，反而会打乱节奏，效果也不好，还是相信一只基金，让基金经理处理振荡的市场。

　　主持人乔旎：更加有耐心一些，张先生呢？

　　张剑辉：我的观点是窄幅振荡，小幅上移。这种情况下，有效的操作策略就是不要过分做择时操作，既然对市场在振荡过程中存在疑虑或者有风险，选择业绩持续稳定的基金产品做中期的投资，以这种打算来做，在四季度做基金投资。另外在品种选择上，第一可以适当增配一些，通过各方面判断，可能会有比较好表现的新基金，另外增配一部分封闭型基金。

　　主持人乔旎：您说关注新基金，关注哪类型的新基金呢？

　　张剑辉：我们可以在市场上看到比较有意思的现象，新发的这些基金产品中，在未来的阶段，总会有一部分它表现得比较好，而且其中一个好的比例优于老基金持续表现比较好的比例，这个现象还是蛮有意思的。新基金当中，刚才提到选择的话，还是更看重选股能力比较强，可以在里面做一个风格的均衡搭配，我可以选择一组基金，这里可能包含一定的老基金，也有新基金，在一个相对有效做超额收益的组合，可以把它的风格配置相对均衡，这个组合没有明显的风格倾向，但是可以做到一点，它的老基金是业绩持续优秀的，它的新基金也是从公司团队和基金经理来说，在历史情况操作比较稳健，构建这样的风格基金，同样通过操作，有可能收益超过基金组合。

　　主持人乔旎：谢谢三位嘉宾的讲解，同时感谢网友的参与，今天的新浪嘉宾访谈就到这里，希望继续关注我们其他的访谈。谢谢三位嘉宾。

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