3、下一步投资接力棒传递问题

　　目前，投资是拉动经济企稳回升的最重要力量，其对GDP的贡献远远超过消费与净出口，尤其是政府投资扮演了重要角色，成为投资启动的第一棒。一方面，中国处于工业化与城市化双加速发展时期，基础设施、民生改善等领域存在较大投资空间；另一方面，由于中国储蓄率较高，在经济危机背景下，这部分国民财富与其用于购买其他国家的国债等资产，不如用于增加国内投资，创造就业机会。基于机会成本角度考虑，目前政府投资的有效启动是合理的、成功的。

　　然而，由于政府投资难以保持长期高速增长，要保持经济增长动力、增强投资发展活力，必须实现由政府投资向社会投资的转换。我们认为，房地产投资将成为下一步投资接力棒的承接者。房地产行业既是投资涉及的重点领域，也是居民消费的主要市场，既是城市化发展的主导产业，也是实现消费升级的重要方面，既是短期保增长的中坚力量，也是长期促发展的核心要素，因而房地产投资对于促进经济增长具有举足轻重的作用。此外，目前商品房销售面积大幅增加，表明我国消费结构升级的趋势并没有改变。下一步，房地产投资将凭借其特有的地位与作用，有望从政府手中接过投资增长的接力棒，成为未来支持我国经济增长的重要动力之一。

　　房地产投资有效启动，不仅可以提高民间投资的活跃程度，保持投资对经济增长的支持作用，而且可以为将来投资增长的第三棒——新的投资增长点的培育赢得时间。政府投资可以在这一过程中逐步从基础建设领域转向新能源、新材料、生物产业等高科技领域，并通过政策引导，带动民间投资向新领域集中，形成新的投资增长点，从而形成拉动经济增长的持久动力。

　　三、三季度主要经济指标预测

　　在国家政策以及基数因素的影响下，三季度宏观经济将继续保持企稳回升走势，投资高位略降，消费持续走稳，外部需求降幅趋缓，工业生产稳步回升，GDP增长达到8.5%左右。

　　1、固定资产投资增速将高位略降

　　三季度，固定资产投资走势将呈现出政府投资增速放缓，房地产投资继续回升，整体增速高位趋降的特点。(1)中央投资方面，2009年政府新增投资5900亿元，到目前为止已经分四批下达了3800亿元，即年内半数以上中央投资已有序下达并落实。这意味着下半年中央投资规模相对较少，投资增量将相应放缓。(2)信贷资金方面，下半年受部分票据融资将置换为中长期贷款，一些建设项目预先储存了部分项目资金，IPO重新启动、股市直接融资功能加强等因素影响，预计三季度信贷规模较上半年将小幅收缩。(3)投资项目方面，目前大部分政府与企业的重要工程投资已转化为在建项目，三季度项目开工节奏将相对放缓，新建投资项目增长将有所减慢。(4)投资动力方面，房地产投资有望接替政府投资，成为三季度推动投资增长的主要增量。7月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨1.0%，环比上涨0.9%，连续5个月环比价格提高，同时全国房屋销售面积较之年初大幅增加，销售额显著提高。价格上升、销售旺盛有利于房地产企业利润增长，从而刺激房地产投资拉升。

　　综上所述，预计三季度城镇固定资产投资增长32%左右。但是，由于企业存货投资调整基本结束，投资中固定资本形成率将有所提高，投资需求对经济增长贡献率继续上升。

　　2、社会消费品零售额继续保持平稳

　　三季度，影响我国消费的有利因素主要有：(1)扩大消费政策效应仍将持续。金融危机以来，国家从财税、信贷等方面出台了大量有利于扩大消费的政策，包括提高农产品收购价格，增加城市低收入群体工资额度，鼓励家电、汽车下乡、调低车辆购置税，降低房屋交易契税、推进医疗体制改革步伐等一系列措施。三季度，扩大消费政策整体效果仍将持续发挥作用。(2)汽车消费市场仍将保持活跃。目前我国已经跨越人均GDP3000美元阶段，进入城市化发展加速时期，作为消费结构升级的重要产品，汽车消费今年以来呈现出持续增长走势。三季度，在国家鼓励汽车“以旧换新”、扩大汽车下乡的补贴范围等消费政策支持下，预计我国汽车消费将继续升温。(3)节能减排消费产品成为新热点。近期，国家有关部门大力推广“节能产品惠民工程”，并颁布了相关产品推广目录，加大财政补贴力度。三季度，“节能惠民工程”各项工作将全面、深入落实，高效节能产品消费有望提高。

　　不利因素：(1)企业利润降幅较大，城乡居民收入减少将制约居民消费潜力。(2)农产品价格下行压力较大，农民工外出务工难度增加，致使农民增收困难加剧，不利于农村消费持续提高。(3)房价过快上涨不仅抑制商品房销售，而且在一定程度上因过高购房支出影响其他消费开支。

　　综上所述，我国消费需求将继续保持平稳运行态势，国家扩大消费政策仍将对消费增长起到重要支持作用，城市与农村消费增速将逐步趋近。初步预计，三季度社会消费品零售额增长14.6%左右。

　　3、外贸进出口降幅有望趋缓

　　三季度，影响我国外贸出口的有利因素主要有：(1)美国等主要贸易伙伴国经济形势好于预期。美国二季度GDP环比下降1%，比一季度环比高5.4个百分点，经济衰退形势显著改善。欧洲主要国家经济增长情况亦出现回暖，德国二季度GDP已经出现0.3%的正增长。尽管中国进出口相对于世界经济走势存在滞后效应，但是在海外需求逐步恢复，全球贸易市场环境趋于改善的情况下，预计三季度中国进出口形势将略有好转。(2)人民币汇率基本稳定。由于美、欧、日等发达国家经济基本见底回升，从国际货币需求方面看，人民币升值压力有所减轻，预计三季度人民币汇率将保持基本稳定，有利于维护我国外贸平稳运行。(3)外贸扶植政策继续发挥作用。为稳定外需，国家在出口信用保险、出口税收、贸易融资、加工贸易、清理不合理收费等方面出台了大量外贸扶植政策。政府“稳外需、保市场、保份额”的政策措施将有利于支持外贸企业渡过难关。

　　不利因素：(1)金融危机以来，发达国家消费模式出现转变。目前美国居民储蓄率从原来的0水平上升到6.9%，欧洲居民同样提高了家庭储蓄比例。这将在一定程度上影响中国商品出口。(2)贸易保护主义进一步加剧，近期美国、欧盟分别加大了对中国产品反倾销、反补贴调查力度，仅6月下旬的10天内，美国对中国钢铁产品就提出3起“两反”调查，近期轮胎“特保案”更是甚嚣尘上。(3)三季度世界经济仍然处在衰退之中，我国外部需求并没有出现根本好转，出口形势仍然比较严峻。

　　综上所述，在全球经济衰退程度减轻的情况下，三季度我国进、出口降幅有望逐步收窄，但是由于发达国家消费—储蓄模式出现一定变化、贸易保护主义倾向加强，我国出口形势依然严峻。初步预计，三季度我国进口将下降12.7%左右，出口下降20%左右。

　　4、工业生产将稳步回升

　　三季度，重工业增长将加速恢复，带动工业生产继续回升。(1)众多在建投资项目在三季度进入季节性施工旺季，有利于未来工业生产加速。同时，房地产市场活跃将有利于带动上下游相关产业的快速增长。(2)PMI指数持续走高，预示工业生产将继续向好。我国PMI指数已连续8个月上升，7月达到53.3%，连续5个月超过50%，继续处于扩张区间。(3)外部需求逐步改善，带动出口交货值降幅趋缓。(4)由于去年同期工业增长速度下滑较快，考虑基数因素，预计三季度工业增速将相对上升。

　　综上所述，三季度工业生产将继续保持上升趋势，初步预计工业增速将达到10.8%左右。

　　5、价格水平将在底部徘徊

　　三季度，在翘尾因素、需求不足等因素作用下，物价水平将继续探底。(1)目前国内经济增速低于潜在增长率，总需求仍显不足，部分行业产能过剩，基本面决定价格短期难以由负转正。(2)三季度，CPI翘尾影响为-1.3%，达到全年次高，PPI翘尾影响为-7.4%，达到全年最高，因而基数因素使得CPI、PPI继续双双为负。(3)夏粮已连续六年增产，粮食价格上涨动力不足。历史经验表明，各类价格走势与粮食供应密切相关，所以预计未来价格水平仍将处于低位。(4)外部价格上涨将逐步向国内传导，三季度输入型涨价因素将部分抵消价格下降的负面影响。

　　综上所述，三季度物价水平处于继续探底过程。初步预计，三季度CPI将下降1.3%左右；PPI将下降7.9%左右，达到全年最低点。

　　总体而言，尽管我国经济企稳回升趋势日渐明显，但仍需充分认识到当前经济回升势头仍不稳定，不确定因素依然较多。下半年应保持政策的稳定性和连续性，坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策取向不变，坚持政策力度不减，更加重视调整结构、培育新增长点、推进改革、惠及民生等。

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