美国车企重组大限追踪

　　文/本报记者 刘俊

　　由于多数债权人不同意债转股，通用申请破产保护的可能性大大增加。而一旦其6月1日申请破产保护，通用汽车的“国有化”成分将高达72%。假设通用汽车步克莱斯勒后尘，按美国《破产法》第11章破产，将出现什么局面？对其在中国的相关企业又有什么冲击呢？

　　通用债券的持有人被拖欠约270亿美元，昨日他们大部分都不同意通用提出的债转股计划。通用早前表示，90%的人同意方案才能避免申请破产，这意味着双方可能最终要法庭上见。

　　研究美国破产法的专家认为，通用将和克莱斯勒一样速战速决，迅速宣布暂时关闭部分工厂，生产也可能遭遇停顿。破产法庭将冻结通用的债务。

　　通用早前重申，将保留4个核心品牌，好的资产预料将打包到一个新通用里。

　　据昨日传来的消息，在草拟的破产重组建议里，美国当局将向新通用再新增注资300亿美元，加上之前已经到位的194亿美元，取得其控股股东地位。加拿大当局也将掏90亿美元，获得部分新通用股权。这样，两国政府的注资额累计将达到600亿美元，成为金融危机爆发后最大的一起救济企业行动，也将创造历史上最大一起公司重组。

　　概念：“破产”≠清盘

　　泰达荷银分析师陈桥宁对本报说，以上“破产”概念并非国内说的清盘，而是法庭会冻结如银行、基金等债权人以及供应商的催款，以保护企业持续运营。国际汽车咨询公司CSM亚洲分析师黄哲睿说，申请破产后企业进入了调整期，一些义务如环保等可以放一放，这有利其轻装上阵。

　　通用如申请破产，冲击波将有多大

　　中国业务可能不在破产之列

　　通用汽车如果参照克莱斯勒的做法，业绩良好的中国业务或不在破产保护之列，不过影响还是不少。

　　目前，通用汽车已在中国建立了8家合资企业和2家全资公司，员工总数超过2万人。通用在华进口、生产和销售凯迪拉克、萨博、欧宝、别克、雪佛兰及五菱等品牌的系列产品，涵盖中高档轿车、多功能旅行车、紧凑型轿车和微型车等。

　　合资公司：影响有限

　　从合资公司的经营上看，野村证券汽车行业分析师侯延琨对本报说，长期来说对上海通用影响有限。作为独立法人，上海通用可以自己进行运营。理论上，占50%股权的上海汽车（600104）也能立即接手通用品牌的售后服务，尽管这要花很多钱。

　　2008年通用汽车在中国总销量共计109万辆，同比增长6.1%，连续第二年销量过百万。侯延琨表示，中国已经成为通用北美市场外最大最赚钱的市场，相信通用和上汽都会竭力维持上海通用，“凯迪拉克、别克、雪佛兰品牌的生产、营销和新产品计划应该都不会中断。”

　　品牌形象：最受打击

　　“不过，短期来看，通用如破产，最受打击的是通用品牌形象。”侯延琨说。通用去年11月的调查显示，如果公司破产，有80%的美国消费者会避免再选购，因为汽车消费是长期性的。

　　零部件：对出口略有影响

　　此外，包括福耀玻璃（600660）在内的一些国内零部件商都有产品供应通用。据2008年上半年数据，约4.5%的中国零部件产值出口给通用和其供应商，同期对美零部件出口约50亿元。

　　产品：上海通用有研发能力

　　从产品研发上看，侯延琨认为上海通用旗下的研发机构“泛亚”也处于国内领先水平，应有能力支持开发新产品。但国家信息中心信息资源部主任徐长明认为，如果总部经营状态不太好，一定会传导到中国，包括资金实力、新产品的研发和投放等。

　　配件和服务：影响有限

　　此外，侯延琨认为，通用如申请破产对内地4S店的经营影响将有限。通用在华也销售进口车品牌，如欧宝、萨博等。国际汽车咨询公司CSM亚洲分析师黄哲睿指出，配件生产属细水长流性质，汽车企业一般有一定的安全库存，只要供应商不大规模倒闭，应该对相关配件供应影响不大。

　　对经济冲击将远小于雷曼破产

　　国信证券研究报告指，雷曼破产时债务6394亿美元，而通用只及其规模的26%，所以通用破产形成坏死债务的规模都远小于雷曼事件。而通用作为一个实体公司，所带来的骨牌效应也将较小。

　　黄哲睿说：“雷曼破产宣告了一种发展模式的结束，但如果是通用申请破产，则标志着美国这样一个传统的汽车国家进入汽车业新的发展周期。”

　　他表示，如果通用申请破产，短期会打击投资者对市场尤其汽车业信心，但是影响远较雷曼小。

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