石婵雪

　　针对日前央行行长周小川署名文章呼吁创造超主权储备货币，德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，这项提议传达出五大重要讯息。

　　首先，现行国际储备货币体系有很大缺陷。包括中国在内的大多数国家的储备资产配置都没有多少选择余地，多数外汇储备只能以美元资产为主，因为美元是大部分国际贸易的结算货币，同时也是大多数大宗商品的定价货币，并且得到流动性最强的固定收益债券市场的支持。这是现有储备货币体系下难以避免的结果。超主权货币的建议是中长期帮助消弭中美之间巨大双边贸易不平衡的重要思路。

　　其次，对任何国家而言，外汇储备过度集中于单一货币都意味着巨大的风险。如果因美国货币政策过度扩张或国家信用风险上升导致美元急剧贬值，那么美元资产将遭受重创。由于必须维持基本稳定的人民币对美元汇率，中国的货币政策（尤其是外汇政策）会受到诸多限制。许多其他持有巨额美元储备的国家也面临同样问题。

　　第三，美国也是美元在当前国际储备货币体系中占主导地位的受害者。对美国而言，其在国际储备货币体系中的主导地位意味着美国很容易从其他国家获得借款，导致利率过低，因而鼓励美国政府和消费者过度消费。这正是导致美国房地产泡沫和金融危机的最主要原因。

　　第四，按周小川的提议，在国际货币基金组织特别提款权（SDR）基础上建立起超主权储备货币，长期来看，中国和许多其他国家能避免成为因主要储备货币发行国自身经济问题和政策错误而产生的系统性风险的受害者。

　　第五，从技术角度而言，超主权储备货币理念的实现是极其复杂的过程，并且这种思路也很可能随着时间的推移在实践中演变成其他的形式。这项提议可能引出国际货币体系今后数十年间最深刻的变革。

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