边长勇

　　金融海啸大背景下，震惊全球的全球大并购事件不断发生。

　　今年1月，辉瑞(PFE)斥资680亿美元收购惠氏(WYE)；福特也准备出手收购沃尔沃汽车；还有海外媒体称，美国国际集团AIG拟出售旗下亚洲寿险部门友邦保险少数股权。几天前，中国铝业宣布斥资195亿美元注资力拓。

　　严寒之中，企业仍不忘“磨刀霍霍”，国际并购潮即将上演？

　　并购潮上演

　　此前，日本野村证券收购雷曼兄弟亚太业务、三菱UFJ金融集团收购摩根士丹利20％股份。“并购潮实际上已经开始。”三星经济研究院战略组首席研究员刘巳洋对《第一财经日报》说。

　　来自咨询公司的信息是，更多的并购正在各个行业酝酿。“我们服务的不少企业，都在等待并购时机。”美国科尔尼公司全球合伙人、科尔尼大中华区副总裁吴明方对本报记者肯定地说。

　　目前，经济形势正让全球需求下降。吴明方认为，对拥有庞大的固定成本的行业，如能源、医药、电信、物流运输等行业，在需求下降而固定成本不能作同步的调整的时刻，并购就成了一种手段。

　　刘巳洋认为受到金融海啸打击较为严重的行业，将是并购高发行业，诸如金融、汽车以及高科技行业。在欧美国家，“大型高科技企业并购事件会增加”，他进一步表示，“日韩金融企业一直期望走上国际舞台的中心，此时也会对欧美金融资产进行并购。”

　　金融海啸下并购对象正变得唾手可得，这让并购变得更加容易。目前的并购对象估值相比金融危机前，已下降到相当诱人的水平。“一家物流公司的价格已经降低40%。”吴明方对本报记者说。对拥有稳固的财务状况的企业，这是个不能放过的好机会。

　　对中国企业，并购事件也将增多。

　　“某些行业在金融危机前已出现整合的迹象，如消费品行业。”吴明方对本报记者说。她认为，中国本土消费品企业多由二三线市场起家，而跨国公司开拓中国市场由一线市场开始，现在跨国公司开始向二三线市场渗透，而本土企业向一线市场进攻，二者混战在所难免。

　　在这种情势下，中国本土企业并购抱团以抗衡跨国公司是条不错的道路。

　　抱团取暖

　　有更多的人相信并购潮将会出现，但很少有人注意到这次并购潮的反常。

　　传统的理念认为，经济衰退时期并不是并购的最好时机，因为当压缩成本成为企业管理者们首先思考的问题时，巨大的并购往往意味着巨大的风险。并购交易要求企业筹措足够的资本，而且即便在经济没有问题的时候，两家企业的整合也不是一件轻松的事情。

　　据公开资料，辉瑞此次并购惠氏时为保证交易能够顺利完成，就将举债220亿美元。

　　不过，Hult国际商学院总裁史蒂芬.郝奇思(Dr. Stephen Hodges)分析，“这样的收购案并不能代表这就是经济循环的低点。收购惠氏实际上让辉瑞的财务状况更加平衡，并且在整合之后会有更多削减成本的作用，这将使辉瑞具有更强的实力来面对这一波金融风暴。”

　　据公开资料，辉瑞和惠氏最近预计销售都将在近期开始下滑，因为两家公司一些销量最可观的产品，其专利都即将到期。在经济下滑情况下，两家公司合并后将可以裁减成千上万的员工，并削减其他一些重叠的成本。

　　另有观点认为，在零售、航空等行业，这种“抱团取暖”的并购需求也普遍存在。

　　刘巳洋认为，这次并购潮与之前有着很大不同。此前并购是扩张性的，甚至服务于多元化目标。而此次并购潮更大的意义是进行行业整合，提高自己的竞争力。

　　“可以预见的是，将可能会有更多的公司为求在经济萧条中生存，而出现收购或出售的情形。”史蒂芬·郝奇思对本报记者说。

　　中国企业怎么做

　　面对全球并购潮，中国企业是否应该出手？

　　“可惜金融危机来得早了一些，多数的中国企业还需要时间和空间大力整顿加强内部管理能力。做国内小型并购整合活动肯定游刃有余，但采取跨国大兴并购手段必须小心谨慎。”吴明方说。

　　刘巳洋也认同这种观点。除资源等行业外，此轮经济调整并非中国企业海外“抄底”的最佳机会。

　　德勤亚太区CEO马志强也认为，目前市场仍存在不确定性，估计中国企业不会进行大量海外并购。

　　日本企业曾犯下重大错误，在“黄金十年”时期，大量日本企业在海外并购高价资产，泡沫破碎后损失惨重。

　　“中国企业海外并购可以采取参股而不控股的方式。”刘巳洋建议说。对管理能力不足的中国企业来说，这条路径值得一试，特别是急于走出去的中国金融企业，它们此前进行的海外并购很多都不能称得上成功。

　　但并购是一项高风险游戏。企业在并购前也需要思考，在现阶段企业管理层全力以赴地应对经济危机，能否有足够的时间精力策划并购整合需要斟酌。不能忽视的是，已经有很多企业死在了并购的道路上。

　　（图表由科尔尼提供）

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