投资者报(李武)

　　“安全的飞翔，醉人的微笑。”

　　这是王光磊对南方航空（600029.SH）的印象，也是他目前选择南航这只股票最为看重的两点。“南航的飞机不但很大很准点很安全，而且空姐的微笑也很迷人。”

　　王光磊供职于贵阳一家商业银行，不管国内还是国际，出差时他首先想到的就是南航。 3 年前，王投资50万元进入股市，最高曾做到200多万元，经过这一轮牛熊转换，现在账户里依然还有100 多万元，2008年10月底，他开始建仓南航。

　　安全的飞翔

　　2008年12月31日23时45分，随着CZ3950航班缓缓地降落在广州白云国际机场，南航宣告了又一个安全运营年的实现。至此，南航已累计安全飞行达567.8万个小时，已安全运输旅客2.8亿人次，连续保证了175个月的空防安全。

　　堪称完美的安全纪录，足以说明南航在安全管理方面的水准。2008年7月16日，南航获得民航总局颁发的飞行安全最高奖——飞行安全五星奖，成为目前保持安全纪录时间最长的航空公司。

　　在王光磊看来，如果一家航空公司的飞机老是从天上掉下来，将不会有多少人相信它的股票会腾飞而起，即便这只股票的价格能够在疯狂的市场里顺势升空，但迟早也会坠落地面。“而像南航这样稳健安全的航空公司，它的股票即便飞不太高，也不至于出什么大事儿。”

　　微笑的力量

　　除了安全，服务的质量是王光磊选择南航的另一个重要因素。

　　在建仓前，王光磊也拿南航和别的航空公司作了一番比较，一度犹豫后，他最终还是选择了南航作为投资标的。影响其抉择的一个细节，就是南航空姐那永远的微笑。

　　王光磊感性的投资逻辑是：自己经常乘坐南航的飞机出行，对这家公司已经非常熟悉；飞机要安全；空姐要漂亮，服务要有微笑。具备这两点，即便颠簸两下，心情也会非常愉快，在某种意义上，空姐微笑的曲线也就是这家航空公司服务质量的标志。

　　有一次，王乘南航飞机到北京出差，因在机场购买一些特产耽误了时间，成为最后一名登机的旅客，等他急急忙忙地登上飞机后发现，很多已经等不急的乘客都在盯着他，一脸的不耐烦。而一位空姐这时微笑着走了过来：“先生，这边请。”王回忆说，当时他虽然心怀愧疚，但却异常舒服。

　　因为这次，使得南航在王的印象里加了不少分。王后来还开玩笑说：“要我是庄家，就凭这个微笑，至少也要拉两个涨停板。”

　　沉重的翅膀

　　事实上，在微笑曲线的背后，南航拖着的依然是一双“沉重的翅膀”，它究竟能飞多高多远，还有诸多不确定性因素。

　　3年前，南航曾因2005财年巨亏17.94亿元，被媒体称为“沉重的翅膀”。之后几年，南航经过改革、调整和创新，经营呈逐渐好转之势，国际业务比重也开始上升。但2008年全球金融风暴的不期而至，使得航空运输需求增速急剧下滑，加上市场竞争加剧、航油成本增加以及人民币汇率大幅波动等一系列不利因素的影响，又使南航的翅膀变得沉重起来。

　　目前，南航经营着包括波音777、747、757、737，空客A330、321、320、319、300在内的客货运输飞机342架，航线网络通达全球841个目的地，连接着162个国家和地区。

　　但这些炫目的数据，并不能解决南航现金流短缺、资产负债率过高的问题。据南航2008年三季报，其前三季度负债总额高达731.3亿元，资产负债比率 83.26%。

　　就航空整个行业来看，情况并不容乐观。2008年三季报显示，航空公司在2008年三季度全行业亏损，合计亏损额近60亿元，其资产负债率也大幅攀升，行业平均资产负债比率已超过85%，其货运业务已连续三个月处于同比下降的状态，整个行业的客座率和载运率也依然是同比负增长。

　　而南航之所以最近能够获得30亿元的国家注资，可能正是这一背景的产物。

　　对于王光磊这样的长线投资者来说，这个时候选择南航也并非毫无道理，从价值投资的角度出发，这个时候可能正是战略建仓低价航空股的良机。

　　短期而言，航空业下行态势虽然已经确立，但长期来看，航空业在中国还有着广阔的发展空间。国际油价虽然仍在剧烈波动，但目前毕竟还维持在低位，而国内航油价格的下调，这对在三大航中国内航线比重最大的南航来说，其成本的下降将最为明显。

　　更为幸运的是，在国航、东航深陷航油套期保值巨亏的情况下，有消息称南航还因2008年9月自动终止对冲合约，逆市净赚628万美元。与此同时，对行业低谷期容易催生并购整合的预期，也使获得国家注资的南航，有了更多的想象空间。

　　或许，正如南航原董事长刘绍勇所言，南航的翅膀沉重与否并不重要，重要的是要有动力，比如，747的翅膀就比737 翅膀要沉重，但747却比 737飞得更高更远，因为动力更加强劲。

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