——中国平安2008年第三季度报告解读

　　“什么时候是最好的买入时机？好公司出事，一个优秀的公司出事了，这才是最好的买入时机！”在谈到选股标准和价值投资的时候，著名的私募基金经理李驰这样说到。在李驰的眼中，陷入富通投资亏损漩涡的中国平安正是一家这样的公司。

　　10月28日，中国平安发布2008年第三季度报告。报告显示，由于第三季度计提了157亿元对富通的投资浮亏，导致国内会计准则下前3季度累计亏损7.05亿元，折合每股亏损0.1元；截止2008年9月30日归属于上市公司股东的每股净资产为10.17元，相对于2008年6月30日的11.02元，每股下滑了7.7%。如按国际会计准则，公司前3季度累计盈利16.1亿元，折合每股盈利0.22元，同比跌90%；净资产815.72亿元，每股11.11元，比二季度末减少7.2%。截止2008年9月30日归属于上市公司股东的每股净资产为11.11元，相对于2008年6月30日的11.97元，每股下滑7.2%。

　　对于这份中国平安上市以来首现亏损的季报，国内外多家研究机构都给予了高度关注，申银万国、国信证券、国泰君安、国金证券等多家知名券商不但先后表示公司的三季报业绩好于预期，而且认为在公司亏损的表象后面埋藏着蓄势待发的潜力和内涵价值。

　　投资损失背后的业务增长

　　新财富银行业最佳分析师第一名、国金证券的李伟奇指出，公司的投资收益同比虽仍下降，但环比已出现上升。数据显示，截至三季度末，公司实现投资收益(包括公允价值变动)66.42亿元，同比下降了87.83%，但三季度单季实现投资收益(包括公允价值变动)19.56亿元，较二季度的4.07亿元出现了大幅的上升。“公司公允价值变动损失已由二季度的-68.82亿上升到-11.66亿，是投资收益环比上升的主要原因。”他进一步说明，“公司已经较大幅度地减持了权益类的资产，如在公司前十大金融资产中，公司明确地减持了一部分浦发银行，以三季度末的市值计算，该笔投资可以实现8.76 亿的浮盈；而当期债券资产的浮盈上升是公允价值变动损失变小的另一原因。”

　　相关数据显示，公司正继续加大对风险的控制。除对权益性投资进行处置外，公司还加大了对定期存款、可供出售金融资产的配置，这两部分资产已分别比07年末增加了116.03 亿元和108.21亿元。而从公司持有的前十大证券看，公司增加的可供出售金融资产主要为债券、货币市场基金等。

　　李伟奇还指出，公司的准备金计提体现了较强的平滑能力。从单季度数据可以看出，三季度计提责任准备金83.82亿元，较2007年三季度的231.16亿元大幅减少了147.34亿元。“此外，不计富通投资损失，公司营业利润实际上实现了同比增长。”数据显示，在扣除157亿减值损失后，公司第三季度的营业利润为47.32亿元，为上半年的65.98%，比去年同期增长21.68%。“在投资收益大幅下降、赔付和红利支出增加的情况下能取得这样的成绩，表明公司保险业务仍保持了较好的发展态势。”

　　这一点，长江证券的分析师李聪也从另一角度得到了证实。

　　李聪分析指出，如果剔除掉富通投资的影响，公司每股净资产今年前三季度的变化情况依次为：-1.15元、-0.17元和+0.44元。“也就是说，如果除去富通的影响，公司第三季度净资产已出现了每股0.44元的增长，如果再加上有效业务价值的增长，公司在国内市场上第三季度已开始创造为正的价值。这表明中国平安在这轮经济调整中所遭受的打击实际相对较小，避风港的效应将会产生。”

　　数据说明一切，在对公司的数据进行了细致的分析后，李聪相当乐观。他表示，目前，富通投资对于平安的影响在股价上已经有了充分的反映，能再带来的负面影响已经非常有限了，而公司的内涵价值在第四季度极有可能实现盈亏平衡，而在明年实现正增长。“积极的变化正在发生，出现拐点已为时不远。”

　　银行、保险双翼齐飞

　　数据显示，今年前3季度，公司保险业务继续保持健康增长态势。其中，寿险和产险累计原保费收入分别同比增长29.75%和27.2%。李聪认为，公司较国寿、太保更为稳健的保费收入增长有利于其业务的稳定性，并减轻中短期的经营压力，降低盈利能力下降的风险。“而且，在车险业务为主要增长点的带动下，产险业务增长尤快，取得了明显优于同业的保费收入增长。”根据三季报，平安的产险业务前三季度共计实现保费收入209.60亿元，同比增长27.2%。