本报记者 唐 玮 北京报道

　　商业化改革、逆市增持巴克莱银行、高管遭调查，一系列事件由不得一贯低调的国开行偏离舆论的焦点。而国开行商业化改革的细则即将浮出水面：国开行行长陈元6月底在上海的“2008年并购年会”上表示，国开行股份公司预计在奥运会前完成挂牌。国开行的一位中层干部也于7月9日对《华夏时报》记者说，现在外界完全没有必要猜测了，股份公司即将成立。

　　敏感的市场已有反应。

　　国开行的特殊地位决定了其改革注定复杂异常，争议之一是国家信用是否保存。对于国开行这样一个主要依靠发行债券融资的银行而言，其金融债是否是“主权级”意义非凡，而7月2日其最新发行的200亿元5年期浮动利率金融债，由于投资者心态谨慎，参与热情不高，导致其利率为一年定存利率再加75个基点，高于此前的市场预期。国开行的定位尚不明确，使得机构投资者日益谨慎。

　　尴尬的“主权级”

　　国开行主要通过发行本外币债券来筹集资金。2006年穆迪、标准普尔和惠誉公司3家国际评级公司继续给予其主权级信用评级，这对于国开行降低融资成本、拓宽融资渠道具有积极意义。

　　而现在，进行商业化改革后的国开行是否仍具有“主权级”的国家信用尚未知，但从最新发行的5年期浮动利率金融债的情况，可见各机构投资者的心态日益谨慎。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇向《华夏时报》记者分析说，以前国开行的金融债是国家信用，经过商业化改革后，信用等级有可能下调。由此，其金融债的定价、利率将升高，这样，商业银行购买意愿便下降了。

　　郭田勇进一步分析，购买主权级债券对商业银行的资本金不会发生占用，但若购买其他类别的、有风险债券，就如同发放贷款一样，将占用资本金。这是根据银监会发布的《商业银行资本充足率管理办法》的规定：商业银行持有的我国政策性银行债权的风险权重为0%，而对我国其他商业银行债权的风险权重则为20%(其中原始期限4个月以内债权的风险权重为0%)。

　　7月4日农发行发行的100亿3年期股息金融债票面4.82%，也接近市场预期区间的上方。

　　但农发行依旧有着“主权级”的待遇。记者7月8日从农发行获知，标准普尔评级公司完成了对农发行的外部信用评级，授予农发行A级长期发债人信用评级。标准普尔还授予农发行短期发债人信用评级为A-1，评级展望为正面。这些评级与中国国家主权评级一致。至此，农发行已拥有穆迪投资者服务公司、标准普尔评级公司和惠誉评级公司的评级，这些评级均与中国国家主权信用评级一致。

　　但3大评级机构还未对国开行做出最新的评级。

　　国开行的网站上介绍说：“在人民币债券发行业务方面，我行多年来在中国债券市场一直保持第三大发行体的地位，目前我行债券存量占银行间债券市场债券存量的20%。”位高而权重，国开行继7月2日成功发行了5年期固定利率金融债券200亿元及20年期固定利率金融债券150亿元后，累计发行人民币金融债券逾4万亿元，郭田勇认为，正因为如此，国开行在改革过程中一定要处理好定位问题。