A股估值喋面双熊重压安全边界

　　本报记者 张友 实习记者 刘振盛

　　7月3日，上证综指开盘后下探2566点，大有突破2500点之势。不过，此后在农业股和环保概念的带动下，一度上摸2746点，个股呈现普涨之势，最终涨51.8点，收于2703点。

　　截止到7月2日，上证所网站的信息显示，沪市862家公司的平均动态市盈率为19.98倍，整体处于相对合理的态势。

　　光大证券研究所认为，“随着工业企业利润增速等数据的公布，对于上市公司利润继续下降的预期导致市场开始重新审视目前的估值水平，合理未必就意味着上涨，并且，以动态的角度看，暂时看似合理的水平可能因为业绩的超预期下滑而再度变得高估。”

　　从基本面看，上半年股指的下跌使得占上市公司2007年20%的投资收益几乎灰飞烟灭，此外，石油、钢铁、煤炭等原料价格的上涨使得众多公司面临成本和销售的两面挤压。市场分歧较大。

　　投资成拖累

　　在指数连连下跌之时，给上市公司带来的不仅仅是股价下跌之痛，还有股票下跌带来的投资收益危机。

　　此前一年间，2007年得益于股市向好，投资收益让上市公司报表增色不少。

　　根据上海证券交易所的统计，在2007年，862家上市公司取得收入75693亿元，营业利润11603亿元，利润总额11948亿元，同比大增44.55%。在利润总额中，投资收益为2518亿元，在利润构成中占21.08%，

　　而在2006年，该数据为1036亿元或为12.53%。中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)最为突出，取得的投资收益总额为1753亿元，比2005年增加1140亿元。

　　由于尝到2007年的甜头，到了2008年，很多上市公司依旧通过投资来包装报表。

　　比如，耀皮玻璃(600819.SH)在2008年1月公告称，会议审议同意利用自有闲置资金在不超过人民币7亿元的董事会授权额度范围内购买在上交所及深交所首发上市的新股。

　　在2007年，耀皮玻璃取得3797万元的营业利润，而其中投资收益就达5291万元，假如没有投资收益的装点，耀皮玻璃的营业利润将为负。

　　不过，耀皮玻璃的好运或许很难继续。

　　从一季度报告看，耀皮玻璃的投资收益为137万元，接近盈亏平衡线。上证指数从今年1月3日的5269点，跌到7月3日的2702点，跌幅为49%。

　　耀皮玻璃只不过是个缩影。

　　从记者监测的12个行业的代表性股票一季度报表来看，指数下跌带来的投资收益下降效应已经开始显现。公开数据显示，海通证券持有自营股票的公允价值从3亿元变为-5.85亿元，宝钢股份的投资收益从4.4亿元下降到2.9亿元，中国石化从11.95亿元减少到7.79亿元，徐工科技从159万猛降为7万元，亚盛集团从62万元降到0，长江电力从6749万元减少到4448万元。