券商直投全面开闸前夜机构早已蠢蠢欲动

　　私募股权投资基金在去年中小企业板上市潮中赚得盆满钵满，让国内券商眼红；而创业板的渐行渐近，更是吊足券商直接股权投资的胃口

　　本报记者 蒋娅娅

　　尽管目前，国内券商直接股权投资仅在中金公司和中信证券两家公司试点，但众券商对直投业务早已跃跃欲试。

　　记者日前获悉，除中金公司和中信证券外，光大证券正联手淡马锡，计划设立合资公司，从事创业投资、风险投资等直投业务；华泰证券则表示，公司正在紧锣密鼓筹备开展直投业务。

　　另据透露，一些券商更是已经开始绕道尝试这一业务，如不少券商与信托投资公司合作，信托投资公司发行信托产品募集资金，参与直接股权投资，券商担当投资信托的管理人；部分券商则通过另外设立的投资公司，变相从事直投业务。

　　诱人回报

　　直接股权投资业务一经开闸试点，券商们的热情就压抑不住。背后原因只有一个，那就是诱人的投资回报。

　　对券商来说，虽然，沪深股市的“红火”，让其在去年获得了不菲的收益，但是，仅仅依靠经纪业务和自营等业务的盈利模式，是不可持续的，难以摆脱“靠天吃饭”的尴尬。开展直接股权投资，有利于改变券商“生存基础单一、盈利模式单一”的现状。

　　目前，券商直接投资主要投向企业上市前的融资项目，投资企业成熟度相对高，风险则相对较低。企业一旦成功上市后，往往能产生十多倍，甚至数十倍的股权溢价，也就是说，前期投资至少能获得十多倍的收益。而从投资周期看，这类投资一般在上市前1年-3年左右投入，上市后锁定期约为1年，2年-4年就能获得巨额回报，机会成本相对较小。公开资料显示，国际券商的直投等非传统业务收入一般占总收入60%以上，在资本市场最发达的美国，则超过70%，如高盛投资工商银行、摩根士丹利投资蒙牛乳业等，都获得了超值回报。与之相比，国内券商来自非传统业务的收入占比不足5%，未来这一业务发展空间较大。

　　一直以来，券商“缺位”直接股权投资市场，让嗅觉敏锐的PE(私募股权投资基金)在这一市场如鱼得水，轻松赚得“盆满钵满”。自股权分置改革完成，沪深股市恢复IPO(新股首次公开发行)以来，企业IPO热情一直颇高。仅仅去年一年，就有上百只新股发行上市，尤其是中小企业板上市公司数量“井喷”，让PE们狂赚了一把。在沪深股市的牛市背景下，这些企业的上市，无一例外获得了超预期的高定价，PE股东的投资回报高达几倍甚至几十倍。数据显示，去年上半年，83家中国内地企业得到PE的投资，投资总额约为50亿美元；同时，PE通过企业上市渠道实现退出的交易，有25例。

　　激烈竞争

　　激烈的竞争不可避免。但业内人士认为，参与直接股权投资市场，券商和PE各有优势。

　　券商的优势在于方便发现项目资源，并对企业发展的资本运作需求提供一站式服务。券商在做IPO项目过程中，往往会发现不少有潜力但还不具备上市条件的公司资源。如果券商以直投资本注入，未来将有机会获取更大收益。在一定程度上讲，IPO项目资源，就是其直投业务的项目资源，券商有能力判断项目有没有投资价值。目前，券商的服务已经涵盖一级市场和二级市场，不管是投资还是融资，也不管是场内交易还是场外交易，券商均有涉足。因此，其在企业未来上市并购方面的服务上也具备PE不能比拟的优势。一家PE机构人士坦言：“券商一旦加入该市场，游戏规则不会改变，但市场格局肯定会改变。”