“港股直通车”第一站为何落户天津滨海新区？(2)

　　八月三十一日，由于内地居民投资港股意愿高涨，中银天津已将受理“港股直通车”业务的网点由原定的4家扩至17家。图为位于天津滨海新区的“港股直通车”业务网点。中新社发 焦永普 摄

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　　直通车等待加开

　　香港《经济日报》消息称，工商银行将与申银万国(香港)有限公司合作，将在下一个试点地上海开展相关业务，接着，试点还将延伸至建设银行与国泰君安。

　　甚至已经有消息传言称，不仅上海，还有北京、广州，都将可能成为此次“港股直通车”新的车次始发站点。

　　国泰君安有关负责人分析说，如果第二轮试点选择在上海，将会对个人直接对外证券投资的试点产生实质性推动，这会为居高不下的外汇储备找到有效的通路。

　　但国家外汇管理局有关负责人对记者表示，是否扩大试点范围将视滨海新区的试点效果决定，目前暂无具体的时间表。 花旗银行研究部门就认为，由于个人投资者在购港币来投资H股方面并无配额限制，将有大量中国内地资金流向香港股市。渣打银行经济学家王志浩则表示，未来几个月，H股市场或许因此而走势看涨，而A股则可能受到负面影响，政策的发布也意味着A股和H股的融合在进一步加强。

　　然而，一个现实的问题是，中国股市近来并没有走弱的迹象，上证综合指数已顺利突破5000点大关，虽然许多海外分析师认为中国股市已经严重高估，但在出现大幅回调之前，海外市场对内地投资者可能还是缺乏吸引力。

　　长江商学院金融研究中心主任曹辉宁也认为，从心理学角度说，许多投资者都具有强烈的本国情结，即投资者普遍倾向于，他们投资组合中本国股票的比例往往高于理论上认为恰当的比例。因此，尽管内地投资者现在有能力走出国内市场了，但目前他们的积极性可能并不高。

　　中信证券首席策略分析师程伟庆也告诉记者，允许境内个人开展境外证券投资，和之前放开合格境内机构投资者(QDII)投资境外证券是一脉相承的。

　　据报道，日前面值为1元的建行“海盈”1号的净值仅为0.9534元，南方基金则称首只QDII产品投资港股比重将不超过两成。另据有关资料显示，国内“QDII”开闸至今已累计批准QDII额度205亿美元，但机构累积使用只有72.9亿美元。而这背后，是国内机构的海外之行频频出师不利。这对于个人投资者的出海并不是一个正面的消息。

　　新规则新游戏

　　银监会业务创新监管协作部主任李伏安对媒体说，最关键的是投资者本人要对海外市场有充分了解。

　　之前中国居民投资境外市场是通过QDII产品实现的，相关法规要求就特别强调机构投资者的境外投资经验。其中，基金公司开展QDII业务必须要有1名投资人员具备境外投资经验超过5年以及3名投资人员具备境外投资经验超过3年。

　　有分析人士指出，对于缺乏国际资本市场历练的中国基金业而言，海外市场的投资意味着“龙潭虎穴”。更何况对于个人投资者，海外证券市场将是全新的游戏、全新的规则。

　　一家基金公司市场总监表示，除非是特别激进的投资者，否则个人直接投资境外的可能性并不太大，毕竟个人对香港市场中除红筹股和H股外的一些上市公司并不了解。

　　据悉，投资港股的手续实现起来也比较麻烦，首先，投资者需要先到天津的中国银行办理开户手续；第二，关于海外股市的资讯免费的极少，大多具有价值的资讯都是收费的，甚至是及时行情也需要付费；第三，买卖海外股票的佣金比较高，对于小额投资者来说，就显得很不划算。

　　因此与直接投资A股相比，投资港股的成本会高得多。专家认为，居民直接投资海外股市开禁，其象征意义高于实际影响，对QDII基金的负面影响有限，甚至可能会因良性竞争而产生积极影响。

　　申银万国固定收益部副总经理周波表示，开放个人直接投资境外证券的政策出台确实让券商系QDII产品有点尴尬，QDII产品始终是一种间接方式，但目前个人直接投资境外市场还是有所限制的，比如不能参与申购新股，只能在二级市场上购买股票等。

　　在谈到香港证券市场的投资注意事项时，招商证券投资银行总部执行董事谢继军说，内地股市是封闭的市场，因此可以少受境外金融风暴的波及。而香港股市则是完全开放的市场，它的投资者主体同时投资美欧股市，股票价值一旦被大幅高估，境外投资者就会迅速移向更为便宜的韩国、泰国等国家和地区。因此，就像当年B股市场被内地投资者疯炒、境外投资人纷纷 抛售一样，香港H股可能也正孕育着新的一轮泡沫。

　　据透露，通过地下渠道先期来炒港股的一些内地投资者近来已经尝到了输钱的滋味。

　　藏汇于民

　　其实，允许境内个人开展境外证券投资，与QDII制度和经常项目下结汇制度在外汇这一点上更加是共通的，都是“藏汇于民”的思路。

　　特别是QDII的出现，打开了开放资本账户的一条门缝，而此次个人直接投资海外证券的试点，则是把这个门缝又打开得大了一点。因此，渣打银行经济学家王志浩表示，尽管仍然存在限制，但此次试点却是中国朝放开资本项目迈出的历史性一步。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求教授也认为，中国资本账户开放步伐正在不断加大。从8月13日至20日短短一周的时间，外汇管理局先是取消境内机构经常项目外汇账户限额，后又批准境内个人直接对外证券投资业务试点。正如年初国家外汇管理局局长胡晓炼所言，“促流出”是中国今年外汇管理的重点之一。

　　据悉，此前，国家外汇管理局发布《关于境内机构自行保留经常项目外汇收入的通知》明确，取消境内机构经常项目外汇账户限额，境内机构可在上年度经常项目外汇收入的80%与经常项目外汇支出的50%之和的限额内保留其经常项目外汇收入。

　　而自2006年以来，中国已开始出台多项政策拓宽企业和个人运用外汇的渠道，包括取消经常项目外汇账户开户事前审批、提高经常项目外汇账户限额、简化服务贸易售付汇凭证并放宽审核权限、放宽境内居民个人购汇政策等。

　　根据中国外汇管理的规定，人民币购汇投资的本金和收益可以保留外汇，也可以在开户行结汇。一个不争的事实是，随着试点的加快推广，居民个人人民币换汇量会不断增加。

　　而眼下试点办法在给人们提供新的投资选择的同时，更多的是在投资理念方面产生影响。因此，许多学者认为，此次政策调整，实现了经常项目完全自由结售汇，为人民币完全自由兑换和资本项目开放奠定了良好基础。

　　不过，在人民币升值预期下，此举对缓解外汇储备过快增长导致基础货币被动投放局面的作用尚难判断。

　　中国人民大学教授赵锡军说，中国实行宽进严出政策正在向进出平衡转化，我们看到了外汇管理中出现的资金流动性过剩和热钱涌入等问题，而带来这些变革。(郇丽、陈晓舒)

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