加息难改A股牛市基础（2007-08-23 08:25:23）

　　央行决定自8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。考虑到本次加息具有一定突然性，分析人士预计Ａ股市场或将因此出现一定波动。但是，无论从实体经济还是流动性角度看，小幅加息都难以改变Ａ股长期向上的趋势。实体经济受影响有限具体到股市，投资者首先需要考虑的是，加息会不会使我国目前高速增长的经济出现急剧降温，进而影响到上市公司的业绩。对此，分析人士认为，小幅加息很难对实体经济或企业业绩产生足够影响。中金公司分析师此前指出，首先，信贷资金在目前企业投资资金来源中的重要性呈现下降趋势，企业自有资金已经占据了相当大的比重。据中金统计，2007年上半年，在固定资产投资资金来源中，银行贷款资金仅占到18％。可见，对于具备融资优势的多数上市公司而言，小幅加息无论是对其生产经营规模扩张，还是对财务费用增加而言，都不会带来显著负面影响。其次，今年以来，央行其实已经采取了适度偏紧的货币政策，如多次提高存款准备金率和利率水平、发行央票对冲流动性等，但实际效果并不理想。由此可见，单纯小幅加息并不能解决经济过热、投资过快后面的深层次问题。第三，中国投资增速过快背后的原因在于投资回报率远高于资金成本，温和加息能在多大程度上解决这一问题值得商榷。由此可见，上市公司整体业绩高增长的趋势，因为本次小幅加息发生逆转的可能性很小。流动性充沛局面未变而从更深层次看，小幅加息也不会引发流动性的骤然紧缩，Ａ股牛市最重要的基础不会动摇。首先，持续加息空间不大。受次级债危机影响，美联储日前降低了再贴现率，美元实质性降息预期由此大增。在中美两国息差本已较小的情况下，留给我国央行加息的空间其实并不大。其次，资金流入股市的进程难以逆转。第三，温和加息或将加剧“热钱”流入。短期波动不足惧当然，就短期来看，本次加息预计还是会给Ａ股市场带来一定波动。首先，据Ｗｉｎｄ资讯统计，目前Ａ股的2007年整体动态市盈率已经达到了38．14倍。在市场处于阶段性高位时，投资者情绪的稳定性一般较差。此时出现调控信号较强烈的加息举措，无疑会加剧市场情绪的波动，进而对市场走势产生一定负面影响。其次，部分权重股会受到一定负面影响。一方面，历次加息后的市场反映显示，地产等对利率变动比较敏感的板块会因此出现不同程度的调整；另一方面，本次加息一年期存款基准利率上调了0．27个百分点，而一年期贷款基准利率仅上调了0．18个百分点。存贷差的缩小显然会给银行股带来负面影响。但是，从上面的分析可以看出，本次加息都不能改变流动性充沛这一支撑Ａ股牛市的最重要基础。在长期向上趋势未变的情况下，分析人士预计，大盘调整的空间和时间都将比较有限。[][41]