笑傲5000点 探秘第一高价股中国船舶

　　四川新闻网-成都商报讯

　　8月1日，正在实施增发收购控股股东旗下造船资产的沪东重机正式更名为“中国船舶”，当天该股报收于154.89元。8月6日，中国船舶盘中最高涨至200.5元，创下沪深股市股价的又一个新记录！

　　对于众多投资者来说，对造船行业很可能相当陌生。一家造船公司，股价为何能够从年初的30元附近涨到近期的200元天价？近日，本报记者飞赴上海，走进中国船舶，带你进入中国造船业的心脏地带一探究竟。

　　订单排到四年后 工人每天三班倒

　　现场调研

　　8月15日，记者来到了上海浦东，对中国船舶公司进行了现场调研。

　　眼下的中国船舶，是由沪东重机非公开发行收购了大股东中国船舶工业集团旗下三大资产后成立的新公司。

　　按照公开资料，公司办公地址位于浦东大道2851号，不过，当记者抵达该处后，发现这里只是沪东重机以及沪东中华造船厂的所在地，而中国船舶的办公地刚新迁至浦东大道1号中国船舶大厦。

　　董秘频频接待机构来访者

　　走进中国船舶大厦内的公司办公区，大部分地方都还在

装修，在一块不大的地方，几张办公桌上堆着杂乱的文件资料，四五位工作人员在不停地忙碌。

　　中国船舶董秘施卫东告诉记者，公司是在8月初才搬到大厦里面，一边装修，一边就开始上班了。公司是一家控股型的上市公司，厂区都在外面，总部没有太多人，这里就负责信息披露和投资者咨询等。

　　施卫东告诉记者，公司受到了市场高度关注，众多的机构投资者随时都在和他联系。“昨天，我在这个办公室还接待了两批基金经理，今天还有几个要来。”

　　机构频频来访，显然不仅仅是在这个尚未装修完毕的办公区就得出中国船舶值不值200元的结论，更要重点实地调研中国船舶收购的外高桥造船厂———它被业界称为中国第一造船厂，是中国船舶200元股价的一大支柱所在。

　　船厂内到处都是庞然大物

　　外高桥造船厂位于长江入海口附近，这里已是上海的最东面。采访完施卫东，记者来到了外高桥造船厂，经过门卫严格的审查之后，记者进入了厂区。

　　大———这是记者的第一印象！进厂之后，映入眼帘的是宽阔的马路，步行了好几百米后，才真正进入了船厂的生产区域，到处可以看到正在生产中的船体部件：甲板、船头、船身等。

　　这里，不同工种的工人，穿着厚厚的各种颜色的工作服正在忙碌。如果要从一处厂房到另一处去，大家都会选择自行车、电瓶车、摩托车，甚至是汽车。

　　厂里的设备也都是庞然大物，一辆平板运输车，仅轮胎就有40个，载重量可达250多吨。厂区里最高大的设备就是门吊，大都有五六十米高，横跨几十米。一位工作人员称，外高桥造船厂基本都造大船，门吊自然就大了。

　　订单多 工人每天三班倒

　　一位驾驶叉车的工人告诉记者，去年工厂建成了10多艘大船，今年有20多艘要生产，不少工人都是三班倒，工厂一天24小时都在运作。船厂的订单都接到2011年了，按照现在的进度，估计每隔两三个月，就有一两艘新船建成下水。

　　在厂区靠近长江口的新船下水区域，有两艘大船停泊在岸边，船体刷成了咖啡色和黑色两种颜色，其中一艘船上写着“GENCOLONDON”的字样。“这两艘大船已经建好了吗？”“还没有，是刚出坞的，估计还要个把月才能算造好。你今天来得不巧，昨天刚有一艘新船交货开走了。”

　　中国船舶 掌控中国第一造船厂

　　经营现状

　　中国船舶能够涨到200元，如今还保持在190元以上，真正的原因，是公司通过非公开发行，收购了大股东旗下的资产。今年1月29日，公司宣布定向增发收购控股股东中船集团所持有的上海外高桥造船公司、中船澄西船舶、广州中船远航文冲船舶工程公司。

　　此次收购完成后，就实现了中船集团大型民用船舶制造业务、修船业务和船用大功率柴油机制造业务三块核心民品业务的整合，初步实现中船集团的整体上市。中国船舶将构成完整的产业链，成为集团旗下具有国际竞争力的旗舰上市公司和行业领军企业。公司资产规模和盈利能力亦有大幅提升。

　　外高桥 中国第一船厂

　　在此次收购的资产中，外高桥造船公司是最核心的资产。该公司是我国最大的船舶制造厂，被誉为“中国第一船厂”，目前具备年造船250万吨的能力，三期工程建成后，具备年造船340万吨能力，可建造10万吨以上散货船、油轮等，产品主要用于出口。

　　今年二季度，外高桥造船厂生产运行良好。共承接船舶7艘（171.8万载重吨）。其中开工6艘，下坞6艘，出坞6艘，完工6艘。资料显示，截至去年10月31日，外高桥总资产108.44亿元、净资产21.54亿元，主营收入56.07亿元，净利润7.08亿元。

　　剑指世界头号造船集团

　　施卫东告诉记者，就中船集团整体战略发展规划而言，中船集团已提出了“五三一”发展目标，要在2005年、2010年分别进入世界造船集团“五强”、“三强”。

　　2001年、2004年和2005年，中船集团的造船完工量分别突破200万载重吨、300万载重吨及500万载重吨。2005年，中船集团交付船舶513万载重吨，占世界新造船市场的7%，载重吨位超过了韩国三星重工、大宇造船海洋工程公司，与居第二位的日本今治造船株式会社十分接近。集团争取在2015年成为全世界第一大造船集团。

　　造船全球掀热潮 中国成领航者

　　行业展望

　　随着国际贸易分工的不断深化，各国和地区间物质交流越来越频繁。对于货物运输来说，几乎没有任何交通工具比船舶运输更方便，这也带来了全球范围内对船舶需求的井喷。那么，目前我国造船行业在全球处于怎样的地位，未来发展又将如何？

　　造船业还可景气3～5年

　　中银国际研究员胡松指出，国际造船业具有明显的周期性，从上世纪70年代开始至今已经进入了第四轮周期，目前正处于第四轮周期的景气阶段。

　　第四次造船业的热潮主要是受世界经济回升的拉动，大宗商品的运力需求快速增长，各大造船企业的订单都已经排到了2010年以后，造船市场的供不应求，直接导致造船订单价格快速上扬，英国克拉克松新船价格指数(国际造船订单价格权威指数)在2007年一季度创出了历史新高。

　　随着全球经济的持续增长和中国因素的持续推动，本轮造船业的景气阶段有望继续，考虑到造船业的周期一般滞后海运业约3年，而目前2007年度英国克拉克松海运运价指数仍处于高位，且目前航运业景气周期有拉长趋势，预计3～5年后造船业才会有回落的可能。

　　中国造船业飞速前进

　　全球造船业正处于一个景气周期之中，而中国造船业在这轮大发展中开始了真正的崛起，而中国也即将成为全球最为重要的造船基地。

　　2006年，按照新接订单、手持订单和新船完工量的统计，中国已经成为世界第二大造船国。到了2007年一季度，中国新接订单总量一跃成为世界第一，虽然其中有暂时和偶然性因素，但也从一个方面说明了中国造船业的实力和发展潜力。

　　（2006年，中国新接订单量比重为：27％；韩国：34％；日本22％；其他：17％）

　　（2007年第一季度：中国：44％；韩国31％；日本：7％；其他18％）

　　中国将成头号造船国

　　中银国际研究员胡松认为，未来10年我国造船业将继续快速发展，并取代韩国成为世界第一造船大国，国内将涌现更多位居世界前列的造船企业。而我国的优势，主要体现在劳动力成本、海岸线、庞大的内需市场等方面。

　　而决定造船企业竞争优势的主要亮点，就在于成本控制力和综合技术水平。而造船业作为劳动密集型行业，综合劳动成本（考虑人力成本和生产率）在成本控制中起到关键作用，而在船壳制造水平相接近的情况下，船舶设备的制造能力决定了造船企业的综合技术水平。到2015年，中船集团人工成本将达到13568美元/人年，还不到现代重工和大宇造船人均年收入的1/3。

　　因此可见，我国造船业在未来相当长时期内仍将保持综合劳动成本优势，并且随着我国制造业整体水平的提高，船舶设备制造能力将逐渐增强，竞争优势将不断提升。

　　存在产能过剩和船价波动风险

　　不过，作为周期性行业，造船业同样存在风险。胡松认为，随着世界造船业景气度的提高，除日本、欧盟等已将造船业作为维持性行业不再大规模追加投资外，中国、韩国甚至越南、菲律宾等地的造船企业均在积极扩充产能，未来造船业有可能面临产能过剩。这将将导致造船市场竞争加剧，船价下跌，船企的盈利急剧削弱。

　　另外，胡松对于相关造船业上市公司的盈利预测中，均假定未来两年内钢材价格涨幅不超过15％，如果未来钢价涨幅超过预期，将影响相关上市公司的盈利增幅。

　　未来业绩 仍可实现高增长

　　中报解读

　　8月20日，中国船舶公布了2007年中报，报告期内实现主营收入13.46亿元，净利润1.99亿元，同比分别增长29.9%和86.9%，每股收益0.759元，中期分配预案为10派2元。

　　中银国际研究员胡松认为，由于公司尚未正式完成定向增发，报告期只统计了重组前，船用柴油机的资产变动情况。

　　从中报来看，柴油机业务的收入增长和毛利率提升情况好于预期，预计今后此业务仍将稳步增长，2008年随着产能扩张完成，增速将有明显提升，盈利贡献将增长50%。

　　另外，作为公司盈利主体的外高桥造船厂盈利增长迅猛，其2007年毛利率将超过23%，收入增长超过30%，根据其排产计划，2008年收入和利润将有30％～50%的增长。

　　胡松预计，中船澄西和远航文冲的增长将基本与行业同步。综合来看，2007、2008年公司盈利增长率将分别超过80%和40%。考虑到公司上半年生产经营情况好于预期，预计其2007～2009年全面摊薄每股收益分别为4.44元(上升335%)、6.39元(上升44%)与8.3元(上升30%)，基于2008年35倍动态市盈率，上调目标价为223.65元，维持“优于大市”的投资评级。

　　200元高价 是泡沫还是物有所值？

　　估值之争

　　作为一家造船业上市公司，中国船舶股价一度冲上200元大关，如此高的价格，能否得到业绩增长的支撑？这一问题已成为市场关注的一大焦点，目前，业界人士对此存在较大的分歧。

　　观点一：透支未来 蓝筹也有泡沫

　　有分析人士认为，目前中国船舶如此高的股价，就是在透支未来，是典型的题材炒作，这种炒作和其他个股并没有什么区别，惟一不同的是炒作中国船舶的主力，从私募游资变成了基金等机构。

　　目前，市场借助上市公司并购、优质资产注入和

人民币升值概念进行的炒作，相关利好在未来能否顺利实施并实现预期效果都有很大的不确定性。

　　因此，很难判断中国船舶的资产注入是否顺利，是否能够产生显著的整合效应，其核心竞争优势是否能够走出简单的规模效应，其公司治理结构能否支撑市场所给予的过高溢价等等。

　　但是，在这些重要的不确定性依然存在之时，中国船舶股价就已经涨上了天。而东方

证券和中银国际对该股的合理价位预测也不过160元，目前的股价已经远远超出了所有机构的预期，很大程度上透支了未来的业绩增长。

　　观点二：高增长带来高估值

　　中国船舶一季报显示，公司股东户数仅为4693户，前十大流通股股东均为机构，中小散户对其高高在上的股价早已望而却步。自从该股股价站上120元后，日成交量几乎都只有几十万股。

　　“大家都看好公司未来的发展，谁也不愿意卖啊。”中国船舶一位人士告诉记者，“目前如此高的价格究竟值不值，只有市场说了算，但总的来说，基本上还是肯定的。”

　　该人士表示，到2007年年报时，公司每股收益有望达3、4元。更重要的是，目前中船集团还有很大一部分资产没有上市，未来注入资产的空间还有很大。

　　长江证券研究员黄东升预计，在2008～2009年，中船集团目前未上市的大船制造资产长兴岛造船基地和龙穴造船基地等将陆续注入。按照外高桥造船、澄西船舶、远航文冲和沪东重机的未来业绩增长情况，预计未来三年的每股收益分别为3.6元、4.35和5.03元。

　　招商证券分析师刘荣表示，现已注入上市公司的资产的利润只相当于集团利润的30%。她预计该公司今年每股收益可达3.5元，并很有可能达到5元，且未来5年都能保持50%以上的增长。可给予中国船舶50倍市盈率，股价可能涨到250元以上。

　　中国船舶（600150，收盘价190.47元）

　　中报收益：0.759元/股 现流通盘：10164万股

　　净资产：5.288元/股 总股本：26256万股

　　经营现金流：1.28元/股

　　净利同比增长：86.9％