加息为何又未“难倒”股市

　　■5000点前看加息（一）■本报记者张炜

　　央行出其不意地于周二晚上宣布加息，投资者毫无思想准备。但沪深股市周三再度像前几次加息后一样低开高走，收盘分别上涨了0．50％和2．80％，并双双创出新高。

　　此次加息的目的十分清楚，是为了合理调控货币信贷投放，稳定通货膨胀预期。之前公布的数据显示，7月份全国居民消费价格（ＣＰＩ）同比上涨5．6％，远高于6月份的4．4％，为125个月来的新高，追平了1997年2月份创下的高点。

　　虽然ＣＰＩ的高企增强了加息预期，但由于前一次加息在7月下旬，市场预估再加息将会在9月份。此次加息一是没有安排在周末宣布，二是与前一次加息仅仅相隔1个月，央行的决定，让不少投资者缺乏思想准备。由于上证指数已经冲到5000点关口前，不少投资者担心加息利空把处于高位的股市“拉下马”。但本周三的走势，如同前几次加息行情的“克隆”，又是有惊无险。

　　对于加息，股市难免会敏感。但去年以来的几次加息，实际都不是针对股市而出台的。此次加息后，一年期存款的税后收益，由去年年底的2．016％提高至3．42％，升幅高达近7成。可ＣＰＩ如此之高，加息后的储蓄依然是负利率，存款收益仍被通胀“吞噬”。在此背景下，投资者非常清楚股市资金不会因为加息而轻易回流银行。

　　据央行上海总部公布的上月数据，受新股发行和股市成交量再度放大的分流影响，当月，沪上中资金融机构储蓄存款减少101．7亿元，同比多减73．8亿元，其中活期和定期存款分别减少38．1亿元和63．6亿元，同比分别多减35．5亿元和38．3亿元。这些数据表明，上月实施的加息及利息税下调，都没有能够扭转资金走向，创新高后的股市依然有着巨大吸引力。

　　此次贷款加息的幅度小于存款加息，银行存贷利差缩小，但周三，银行股并没有因此拖累股指。花旗集团甚至表示，“加息举措对银行收益温和利好，因为这次没有调整活期存款和3个月内定期存款利率，而这类账户大约占总存款账户的69％。提升银行业绩的关键因素是：2008年该行业每股收益预期将强劲增加36％、强劲的潜在增长和减税措施。”同日，浦发银行披露半年报，上半年净利润增长59．26％。虽然工商银行、中国银行股价小幅下调，但浦发银行上涨了5．31％，银行股整体处于强势整理状态。

　　既然加息难以影响资金走向，银行股也没有“应声倒下”，股指也就继续我行我素。深证成指不像上证指数那样前有5000点关口，本周三的上涨更有力度。从外盘影响看，美国股市周二只是小幅下跌，香港股市则沉浸在“北水南调”的利好氛围中。Ａ股市场未被外来因素“击落”，开放个人直接投资港股的影响有限。

　　建行、中行ＱＤＩＩ产品先后跌破面值，中行ＱＤＩＩ一度较7月25日达到的1．1210元回调了超过11％。机构投资港股的坎坷经历，说明海外市场并非遍地黄金。相比之下，个人直接投资港股，还将碰到

人民币升值的难题。据银行人士介绍，规避

汇率风险最常用也是最有效的工具是远期及掉期交易，即将手中的人民币换成外币进行投资时，再同时做一笔在未来的某一时间将外币兑换成人民币的交易，但这种规避汇率风险的操作因市场、监管等多方面原因，并未向个人投资者开办。

　　再说香港股市，其实未必是散户的“天堂”，散户也不是那里的“大众群体”。亚洲金融危机前，香港的散户占总投资人的比重超过40％，目前只占10％多，机构投资者唱主角，香港本地基金与海外投资者展开博弈。而在试点初期，只能买卖香港证交所公开上市交易的

证券品种，并且不能买空卖空，境内投资者将无法利用资金杠杆获益。这些问题是国内投资者可以看到的，因而，Ａ股市场并不因为“北水南调”感到紧张。国家外管局的政策公布后，Ａ股走势对其“置之不理”。

　　不过，投资者还是要保持一份清醒，上证指数连续2个交易日止步于5000大关前，本周三更是一度上涨到4999．19点，足以说明投资者对5000点的敏感，“恐高症”趋于明显。如此高位下，正是个股“鱼龙混杂”之时，一旦出现调整，一批缺乏价值投资的个股将“趴下”。投资者对于可能出现的调整要有准备，避免再遭“5．30暴跌”的厄运。

　　（相关报道见二版）