头寸微不足道 保险巨头遮掩次按损失黑洞

　　次按黑洞

　　本报记者 于晓娜

　　香港报道

　　美国次级按揭危机的冲击波正逐渐扩大，多家全球保险巨头或难避此劫。

　　8月9日，全球最大的保险集团之一美国国际集团(AIG)披露，截至今年第一季度，在集团高达8140亿美元的投资组合中，次级按揭证券(subprime

　　morgage)所占的比例约3.6％，即超过293亿美元。

　　AIG宣称，对其在次按市场的头寸仍感良好，但却并没有预计可能遭受损失的程度。

　　事实上，截至目前，仍然只有少数几家保险公司公开确认投资于次级按揭相关产品可能蒙受的损失。而在中国国内，尚未有保险机构对此次危机发表言论。

　　讳言受累

　　英国《金融时报》报道称，本周，美国的次按危机已经开始蔓延至伦敦劳合社保险市场。

　　劳合社成员之一的Beazley保险集团，日前宣称该公司无法计算其投资在次按市场有多少，但其表示，预计这不会对其在按揭支持证券的投资收益有任何影响。另外，位于伦敦的Hiscox保险集团也表示该公司次按投资情况良好。

　　但据Clear Capital预计，很多保险公司在美国的债券市场拥有头寸。其中，Beazley的投资组合中，就有约6％投资于美国的次级按揭贷款，而Hiscox则在Fannie Mae(房利美)进行了相当多的投资。

　　Fannie Mae是具美国政府背景的按揭贷款公司，由美国国会成立，类似中国的国企。根据花旗集团此前研究报告数据，Fannie Mae持有的次级住房抵押贷款支持的打包债券规模约580亿美元。

　　Clear Capital 表示，即便对那些没有直接投资在次按资产中的保险公司，流动性压力也已经促使投资者以“跳楼价”大量抛售其股票，而转向更加安全的资产。

　　8月10日，英国保险公司Old Mutual 行政总裁Jim Sutcliffe也表示，该公司的头寸“非常有限”。他说，该公司在美国的人寿投资组合中，约有4％是间接投资于次按，其中93％是3A评级，而且，大部分是在2006年之前发行的。

　　同样，英国第二大的人寿保险公司保诚集团宣称，公司在次按领域的投资“微不足道”。外电报道称，保诚共持有2.52亿英镑的资产支持证券，其中800万英镑是投资于CDO(collateralised debt obligations，债务抵押债券)，而该公司在美国的总投资组合约233亿英镑，全部为AAA级的固定收益投资。

　　在此之前的7月27日，德国最大的保险集团安联保险表示，该集团投资在CDO和CLO(collateralized loan obligation，抵押贷款支持债券)的规模约为14亿欧元，其中13亿欧元与德雷斯顿银行(Dresdner Bank)有关，1亿欧元与保险业务有关，该比例符合公司相关投资比例低于总资产0.2％的要求。

　　安联集团表示，德雷斯顿银行持有大约58亿欧元的高级别CDO，并预计这部分不会产生亏损。

　　法国保险巨头安盛保险(AXA)8月9日也表示，该公司在美国次级按揭及超A(Alt－A)按揭贷款中的投资总规模约23亿欧元，其中92％等于或者高于AA评级，估计其中55％有保险客户参与。其总规模约6100亿欧元的投资资产中，大部分是稳定的资产。

　　损失估值迷雾

　　尽管大部分保险公司都没有披露具体的损失并声称情况良好，独立人寿保险分析师奈德·卡扎莱特(Ned Cazalet)仍表示，要继续盯紧英国人寿保险公司的投资。他认为，过去，银行和基金经理一直在竭力游说英国的人寿保险公司投资更多的国外投资产品，这些公司很难完全拒绝诱惑。

　　美国最大的退休基金加州工人退休基金(California Public Employees' Retirement System，CalPERS)的首席投资官Russell Read7月底曾表示，该基金没有直接受到次按危机的影响，但会“谨慎关注那些贪婪的次按投资者”。

　　CalPERS的资产规模高达2480亿美元。

　　而该基金旗下教师基金的首席投资官Christopher Ailman则表示，其持有次级按揭相关资产的比例少于“1％的十分之一”。

　　到目前为止，亚太区公告蒙受损失的保险公司更少。

　　其中，根据新华财经消息，中国台湾地区仅有两家保险公司报告了损失。据当地金融监管机构——金融监管管理委员会(FSC，金管会)披露，台湾人寿保险公司蒙受的损失已高达4.47亿新台币(约1359万美元)，这可能是台湾地区投资次按规模最大的一家保险公司。

　　此外，明台产物保险蒙受的损失约达238万新台币。

　　金管会表示，台湾地区9家人寿保险公司共持有约300亿新台币的次按投资，3家非寿险保险公司共持有约1.88亿新台币。

　　事实上，多数养老基金和保险公司虽然持有次按相关资产，但均未宣布损失的原因主要在于，这些损失实在难以计算。

　　由于这些金融衍生产品一般只是在银行间买卖，而不经公开市场操作，其中有些产品甚至在平常市场中根本无法交易。

　　目前，由于市场恐慌，很多机构已经停止买卖相关产品，这使这些产品根本无法定价，损失便无从计算。