流动性风险不得不防

　　四川新闻网-成都商报讯

　　发生在大洋彼岸的次贷风波在全球金融市场引发的动荡并没有因各大央行的救赎行动而稍有缓解，恰恰相反，这场看似不起眼的风波似乎正在酝酿着一场席卷全球的更大危机。

　　这场正在演进的市场飓风应该是数十年难遇级别的大动荡，对每个有志于在金融市场弄潮、到目前还有闲情隔岸观火的A股投资者来讲，怎容错过这生动的活教材，相形之下，5000点关前A股市场沉闷的走势就要乏味多了。

　　次级债风波动摇了市场的信心

　　内地的股民们在这场大戏中看到了什么？风险！相信大部分股民都会这么说，不过我想的话，大多数人的注意力似乎都还只是局限在周边股指大跌、股价波动巨大的风险之上，而事实上，在我看来，背后更为隐性的流动性风险才是更值得我们每个人警惕的。

　　其实，次贷市场仅仅占美国信贷市场的一小部分，而且，次贷危机早在今年上半年已经露出征兆，美国政府一直在淡化其影响，不仅不承认这可能诱发危机，甚至认为这完全是不值得探讨的问题。

　　仅仅几个月时间，时局的发展却让再乐观的人都开始屏住呼吸，西方各国央行展开对银行体系的数千亿紧急注资如石击水，丝毫看不出危机有缓解的迹象，此前还被流动性泛滥搞得高潮迭起的各大资产市场、金融市场依旧在混乱中毫无希望地冲撞，在此背景下，银行体系出于理性地选择纷纷惜贷，更加剧了各大市场急剧恶化的流动性，市场信心的恢复看起来遥遥无期。

　　导致的后果是，银行纷纷发布盈利预警，对冲基金接连落马，尤其让人恐慌的是，不少声称在这场危机中遭受损失的机构竟然对于亏损多少都是一笔糊涂账，因为它们手头的次贷资产或者与之相关的抵押品根本没有准价，大多数私下里交易的次贷资产甚至根本无人问津，所以无法知道究竟亏了多少。这充分显现了，在一些特殊时期，金融资产估值体系是多么的脆弱！

　　警惕市场预期可能出现的变化

　　对于贷款的

证券化产品，其估值模型估算出的价值应该比

股票要确定得多，在特定环境下竟然出现如此的价值困惑，我们眼下对于股票投资价值的估算，大多是建立在最为乐观的预期之下，尤其是对于金融、地产这样的个股，其在不同市场环境下巨大的估值弹性至今为专业人士所讳言，最近境外地产、金融股的表现对我们当是一个及时的警示。

　　对于大家较为生疏的流动性风险，A股的投资者并不陌生，“5·30”暴跌之时绝大部分人曾有深刻的体会，在6月初最黑暗的几天，要想在可以接受的亏损幅度内止损都变得异常困难，其根本原因就是股票流动性的暂时缺失，所幸的是，那一次冲击持续的时间并不长，但也让不少股民领教了其威力，只是由于内地尚无衍生工具市场，没有充分运用杠杆交易，其冲击暂时并不大罢了。

　　至少我们应该知道，在流动性泛滥的大背景下，A股市场也有可能出现更为可怕的流动性灾难，而且一定会在未来的牛市中再现，能不能顺利规避，是事关保存本轮牛市胜果的关键。（牛雄）