下一个是谁？

　　引发此次次级债危机的主要原因，在于住房抵押贷款金融衍生品最终的借款人大部分是信用分数低于平均值620分的个人借贷者。在美国，信用分数决定将来的贷款利率有多高。相关计算表明，以借30年期30万美元的房屋贷款为例，620分的借贷者要比720分的人一共多付12.9万美元利息。另一方面，低分借款者还贷能力也更差，随着利率维持在5.25%不变，低于620分购房者的违约、迟还贷款率超过68%。

　　市场人士普遍认为，次级债危机的根源在于美联储在格林斯潘时代的过长时间的低息。过度的信贷繁荣造就了很多美国家庭第一次拥有了自己的房产。在IT泡沫破裂和“9·11”之后，格林斯潘为了拯救美国经济，在不到一年的时间里，美国基准利率从6.5%迅速下降到2%以下，在一年多的时间里维持在1%。

　　低利率环境创造了大规模流动性，在金融市场的繁荣下，美国经济迅速摆脱低迷，人们极度信任格林斯潘，认为美国谁当总统无所谓，只要格林斯潘做美联储主席就好。

　　直到最近，格林斯潘仍然在为他的做法辩解，认为在当时的情况下所有的选择都是合理的。但是，他的同仁，

亚特兰大美联储分部前研究主管Robert Eisenbeis博士表示，美联储对当时的

通货紧缩威胁反应明显过度，维持低利率时间过长。结果，“我们过度刺激了住房市场，现在，我们的继任者不得不面对其严重的后果。”1997年～2005年任美联储华盛顿分部主任的Edward Gramlich先生表示，他没有意识到在低利率时代借贷者如此容易地就能获得抵押贷款并购得房产。

　　当利率迅速上升的时刻来临时，当初低利率环境下发放的贷款利息迅速上升，本来就已经处于还贷警戒线的借贷者无力承受，不得不违约甚至低价变卖房产抵债。次级抵押贷款冲击波首先冲击到了抵押贷款公司，新世纪金融公司成为第一波的标志，现在，贝尔斯登成为第二波的样本，下一个是谁？

中国经营报记者：陈程