信贷市场危机扩散到华尔街高层 或引发金融风暴（2007-08-08 10:14:14）

　　美联储例会成焦点，有分析指美股震荡并非祸起经济衰退，信贷市场危机也未“真正影响宏观经济”美国投资银行贝尔－斯特恩公司（ＢｅａｒＳｔｅａｒｎｓＣｏｓ．）联席总裁、联席首席运营官沃伦·斯派克特5日辞职，成为美国信贷市场危机的牺牲品。贝尔－斯特恩公司是美国第五大投资银行，因为对信贷市场投资不当最近面临降级危险。公司3日坦言，当前正经历20多年来最险恶的华尔街金融风暴。受房地产次级抵押贷款市场不良债务影响，美国股市7月底以来连续震荡。分析人士认为，斯派克特辞职显示，信贷市场危机已扩散到华尔街高层，有可能成为美国联邦储备委员会7日会议的主要议题之一。堪比华尔街过去几次著名危机一切源于美国房地产市场的次级抵押贷款。早年楼市看好时，不少金融机构向信用评级较低的消费者提供次级抵押贷款，再将债务重新组合为债券产品出售。2003年以来，美国房地产市场持续低迷，今年以来出现大量不良债务，导致信贷市场下挫。鉴于地产抵押市场的不景气状况，贝尔－斯特恩公司7月31日宣布，旗下两支对冲基金申请破产保护。这两支对冲基金投资于抵押贷款相关的债券产品，总计15．5亿美元资产。宣布基金破产时，贝尔－斯特恩公司告诉投资者，这些资产几乎完全损失。公司首席财务官塞缪尔·莫利纳罗3日说，信贷市场当前的混乱状况是22年来最糟的一次，堪比华尔街过去几次著名危机。莫利纳罗此言一出，华尔街股市大幅下滑。当天收盘时，道琼斯指数跌落280点，比前一天下滑2％。由于长期主营债券及债券衍生物业务，贝尔－斯特恩公司在信贷市场投资不少。公司旗下两支基金宣布破产以后，评级机构标准普尔公司把对该公司前景的评估从“稳定”改为“负面”，且不排除进一步下调对贝尔－斯特恩的信用评级。贝尔－斯特恩公司当前的信用评级为Ａ＋，降低信用评级会影响公司股票市值。对此，贝尔－斯特恩公司首席执行官凯恩6日发表声明说：“我们决定调整领导结构层。”斯派克特即为调整对象，他在公司主管对冲基金风险控制。私人股本基金最先受波及当前危机中，贝尔－斯特恩公司并非唯一受害者。分析人士认为，随着危机加重，信贷市场紧缩，最先波及到私人股本基金公司。私人股本基金公司的传统盈利模式是，并购陷入经营困境的上市企业，以重组或其他方式转变这些企业的经营状况，继而以寻求实现重新上市以及出售整体或部分企业的方式变现资产价值。为完成巨额收购，私人股本基金公司大都依赖于债务资金，包括债券和贷款。然而，由于信贷市场紧缩，贷款条件抬高、债券价格下跌，私人股本基金公司筹集并购所需资金难度增大。7月26日，华尔街股市大跌311点，收盘时比一天前低2．3％。诱发这次股市大跌的原因是一起暂缓的企业收购案。一家私人股本基金公司宣布，由于无法从信贷市场上筹集到所需资金，只能暂缓已经宣布的克莱斯勒汽车公司收购计划。英国周刊《经济学家》报道甚至认为，因为信贷市场收紧，私人股本基金公司科尔贝格—克拉维斯—罗伯茨公司（ＫＫＲ）可能会放弃之前宣布的上市募资计划。遭受最大打击的可能是投资银行信贷市场紧缩最先影响到的或许是私人股本基金公司，但遭受最大打击的可能是参与并购案的投资银行。由于私人股本基金公司积极推动，近年来企业并购案明显增多。加拿大汤姆森集团财经研究报告说，今年上半年是有史以来并购重组活动最为活跃的半年，也是并购重组金额连续第五年持续上升。这些企业并购案涉及金额庞大。汤姆森集团财经专线报道说，今年上半年全球企业并购和重组迎来新高潮，已完成和商议中的并购重组案涉及金额2．51万亿美元，创下了历史新高，比去年同期增长53％。完成这些企业并购案的金额大都来自融资贷款，即买方向银行贷款、发行债券融资，从而完成交易。由于信贷市场紧缩，发行债券无人认购，买方即贷款方无法偿还银行提供的用于并购交易的贷款。《经济学家》周刊估计，这类债券可能多达3万亿美元。这种情况之下，不少银行只好买下未被认购的债券，重新组合之后到二级市场发售，从而减少损失。然而，在信贷市场紧缩的前提下，二级市场的债券发售前景也不看好。太平洋投资管理公司首席投资官员比尔·格罗斯估计，已经宣布的企业并购计划中，尚有2万亿美元收购资金没有下落。他认为，因为投资者对此存有疑虑，造成股市下跌。他说：“人们并非为经济衰退感到担心，而是担心谁愿意借出2万亿美元，为私人股本基金之前宣布的交易出资。”信贷市场走向取决于美联储利率政策信贷市场走向如何，一定程度上取决于中央银行的利率政策。美联储联邦公开市场委员会7日将举行的一场例行会议因此引起华尔街关注。一些分析人士认为，鉴于美国股市与信贷市场最近的表现，美联储7日的会议可能会考虑经济增长减速的前景，而不会只强调防止高通货膨胀率。美联储成员兰德尔·克鲁兹纳认为，信贷市场危机还没有“真正影响宏观经济”，但他说：“我们正非常仔细地关注事态发展。”还有一些分析人士认为，由于当前市场动荡并非由经济衰退引起，美联储没有必要因此调整利率。7月中旬在国会发表讲话时，美联储主席本·伯南克再次重申上述观点。他说：“就现阶段而言，经济基础没有变化。”金融服务公司雷曼兄弟公司分析师发表报告说：“我们认为，美联储会将利率控制在5．25％，重申其有关通货膨胀的一贯立场，同时承认金融市场近期的起伏。”《经济学家》周刊文章认为，美国股市最近震荡其实是件好事，让投资者“恢复理智”，防止宽松融资贷款条件下的并购行为完全失控。[][41]