警惕奥运效应背后的资本泡沫（2007-08-08 08:42:02）

　　当资本市场牛市与北京2008年奥运会相遇将会产生什么样的聚合效应，奥运会会不会成为中国股市的“护身符”，中国政府会不会为了2008年奥运会而左右股市，奥运会结束后是不是牛市的终结……等等一系列关于资本与奥运的“预言”越演越烈，一只只奥运概念股票被一次次地推高，人们对北京2008年奥运会的预期也一步步膨胀，甚至有些投资者天真地认为奥运会就是中国经济的拐点，也是中国资本市场大牛市的拐点，奥运会之前是绝对的牛市，奥运会之后牛市会迅速结束。助力论ｏｒ决定论在种种猜测和推理下，凡是与奥运沾边的股票都被冠以奥运概念，被轮番炒作。据数据显示，“奥运概念股”的平均市盈率已超过了140倍，接近Ａ股均值的3倍。由此，市场上便流传出“奥运概念被透支”、“奥运炒作”、“这些股票奥运之后就是垃圾”等说法。经济学家认为，北京2008年奥运会确实对中国的经济有很大地促进作用，特别是对于能够参与到奥运建设和服务中的企业提供了一个很好地发展机会，进而影响到股市，这种关系肯定是存在的。从一般经济常识推理和一些历史数据看，在奥运会举办前的18个月内，奥运是股市的向上推动力之一，而在奥运结束之后，推动力减弱，甚至有可能成为向下的推动力。但是，对于中国这样一个高速发展的庞大经济体来讲，奥运会起到的只是推动作用，而绝对不是决定作用。根据目前公开的资料表明，近年来历届奥运会举办地的股市现象，似乎有着某种规律。1996年亚特兰大奥运会，美国股指当年上涨19％；悉尼奥运会开幕前夕，标普／澳证200指数突破3300点创历史新高；雅典为23％。最为典型的是1988年的汉城奥运会，韩国ＫＯＳＰＩ指数在奥运当年从515涨到679点。长城证券的分析报告表明，时间序列上，奥运会举办城市所在的国家，股指在奥运前一年全部上涨，幅度在14．39％～96．74％之间；奥运举办当年只有一国股指下跌，其余均为上涨，涨幅在2．8％～69．54％之间；举办后第一年全部都上涨，幅度在0．28％～54．2％之间；举办后第二年跌多涨少。然而，也有专家认为，任何一种现象都要放在当时的大背景下去看，不能断章取义。股市变化还要受到当地政治经济环境，金融政策变化等诸多因素影响，分摊到奥运会身上就显得很少了，主要集中在奥运板块股和个股上。从往届奥运会的影响来看，消费服务业在股市的奥林匹克景气中表现最为突出。悉尼和汉城奥运会的前三年整体表现最好的行业集中在金融、零售、旅游等消费服务性行业；同时，建筑、交通运输等投资拉动型行业也有良好表现。根据长江证券研究表明，奥运会的主要机会将集中在北京，而主要的受益行业将集中在交通、旅游、通讯、基础设施、安保、环保、体育产业等相关产业。中国股市的黄金十年？从举办过奥运会的国家来看，大多是发达国家或者经济较为发达的国家，股市发展很成熟，制度层面也很完善，这些国家的股市在像奥运会这样的新概念刺激下出现上升趋势的可能性非常大。而中国的资本市场并不成熟，所以不能一概而论。在已经举办过奥运会的国家中，与中国最接近的是日本和韩国，日韩两国分别在上世纪60年代和80年代举办奥运会，此后便经历了10到20年的经济高速增长期，并从发展中国家步入发达国家。资料显示，1964年东京举办第18届奥运会，此后日本迅速走出二战后的阴影，经济以年均10％的速度快速增长，1989年底日经指数升到39000点；1988年汉城举办第24届奥运会，韩国此后7年间经济增速达到年均12．4％。有专家认为，对于发达国家而言，奥运效应对于整个国家经济影响有限；但对发展中国家而言，奥运会是一个登上国际舞台展现自己的绝好机会。不过还有一种观点认为，奥运会对于小国影响明显，而对于大国影响则不太明显。中国应该属于两者的结合。20世纪60年代，日本经济迈入工业化阶段，产业结构开始升级，而中国经济目前也在持续增长后进入了起飞阶段，就连此前10年间的上证综合指数的走势也与东京奥运会前的日本股市有着惊人的相似。不仅大环境如此相近，企业层面上中国也可比当年的日本、韩国。“走出去”是中国企业目前继续发展的可行之路，而打造国际化品牌则成了企业的必修课。中国企业打好奥运营销这一仗非常关键。有专家乐观地认为，如果就此推断，中国的奥运后效应至少也能发挥10年。而这恰好印证了中国资本市场迎来“黄金10年”的流行说法。更为乐观的分析是，“10年还不够”。和日韩相比，北京奥运有更深远的意义，可以让世界真正认识中国，消除此前被全球一些投行人士坚持的所谓的“制度折价”。国务院参事任玉岭认为：“中国是发展中国家，经济发展变化大，但需要向世界营销。”在任玉岭看来，世界对中国的了解太少了，也太偏了，但是只要来过中国的人都会改变旧观念，举办奥运会将给世界认识中国提供绝好的机会。看清泡沫和机会“5·30”之后，已经有投资者抱怨自己被奥运给忽悠了，持有北辰实业等奥运概念股的投资者被“套住了”。然而也有不少投资者因买了保利地产、中体产业等表现优异的股票而对奥运概念信心倍增。究竟哪些是“陷阱”，哪些是机会？证券业人士指出，由于参与奥运的企业将会获得不同程度的收益和发展的契机，因此在奥运的不同阶段，多重投资机会将陆续出现，投资者可以针对不同时期的热点对奥运受益板块进行甄别，挑选具有高投资价值的股票，建立理性的投资组合。社科院金融研究所专家认为，奥运会的前中后影响是不同的。前期对北京的房地产、旅游等行业的影响比较大，另外就是场馆、基础设施的修建对于其他行业发展都是有所影响的；中期对金融、零售、旅游等消费服务性行业，以及通信、交通运输等行业有明显的拉动效应；后期的影响主要来自于奥运会的表现以及各国投资者对中国的认识程度。如果一些企业能够借助奥运成功开拓国际市场，将必然有很大的发展空间。“但即便是这些行业，也没多少是在参与奥运中直接获得的收益。”魏纪中认为，“以中体为例，在其产业布局中，与奥运直接相关的业务所获得的收入也是很少，对于中体而言，房地产等其他行业是企业的主要收入。”国元证券分析师则提醒投资者，随着奥运会渐行渐近，奥运板块的概念、题材将转换为实实在在的企业业绩，但投资者要警惕那些股价存在结构性透支的股票。目前奥运板块的绝对估值已经过高。不过，一些受益奥运的公司在近两年如果出现业绩快速增长，奥运题材投资价值将进一步凸显，如中体产业自上季度以来就表现出更胜一筹的涨停实力，而路桥建设更是大单饱满，这些股票仍然富含巨大的想像空间。专业人士指出：投资者有必要对奥运题材股的价值进行持续、深入的挖掘，根据奥运会发展进程来关注对相关行业的影响，了解市场变化及调整情况，同时也要小心其中一些个股的透支风险。[][41]