保荐代表人流动性调查　投行业“寡头”时代渐近

　　本报记者 于海涛 华观发 北京报道

　　人才是投行业务的命脉，因此“挖人”就成为投行竞争中最常见的手段。

　　自2004年3月24日第一批保荐代表人资格考试后，保荐代表人流动问题一直吸引着市场的眼球，瑞银的“挖角事件”更是使这种关注变得白热化——传言有保荐代表人转会费已高达上百万。

　　保荐代表人资源的稀缺性引发非理性流动的争议再次高涨。

　　本报记者遍访全国68家具有保荐人资格的券商，试图调查“稀缺”的真实性，并还原国内投行业竞争的真实状态。

　　真假稀缺

　　“我们的保荐代表人基本够用，但为了拓展业务，还要再招聘几名。”一家中型券商投行部副总告诉本报记者，这是公司发展战略规划中的一环。

　　另一家本有两名保荐代表人的小型券商也在急招，原因是一名保荐代表人转投了一家大型券商，公司面临保牌困境。

　　同是需求，目的相异。

　　“我判断有些券商确实紧张，但总体来说，谈不上稀缺。”一位资深研究人员表示。

　　公开数字显示，截至目前，登记在册的保荐人是68家，通过保荐代表人胜任能力考试的1320人，其中已经注册为保荐代表人为838人。

　　本报独家获得的权威资料显示，目前

证监会在审项目235个，占用签字保荐代表人数是470人。截至目前已经有42个项目过会，即腾出84个保荐代表人，流转为可供签字的“空闲”保荐代表人。实际上在审193个，占用签字保荐代表人仅386人，也就是说，市场上还富余368个保荐人是可供签字。

　　另外还有482名已通过考试并准备注册的准保荐代表人，处于良性循环培养状态。

　　很明显，就在审项目与保荐代表人的对应关系而言，保荐代表人总数并不是稀缺的，甚至是绰绰有余的。

　　而在审项目与保荐人的对应关系则显示出了保荐代表人的另一种“富余”。

　　235个在审项目中，排名后十位的保荐机构在审项目只有四个，并且到目前为止没有一个发行过会。

　　也就是说，这十位券商所拥有的28个保荐代表人近一年一直处于闲置状态，而公司还要花相当大的成本去维护。

　　据记者了解，这28个保荐代表人中已有人“去意已决”，原因是“做不到项目干耗着，对自己的事业发展不利，毕竟现在这个年纪正是积累经验的关键期。”其中一名保荐代表人说。

　　人才竞争加剧

　　“保荐代表人并非因稀缺而流动，人才竞争是其内在动因。”上述资深研究人士表示。

　　新老划断后，

资本市场基本性制度建立，企业发行上市几成一种“时尚”，专业投行人员因此成为最稀缺的人才，为各大券商争夺。

　　“保荐代表人，用我们自身的眼光看，是投行业内的高端持牌人，争夺是种必然。”上述中型券商投行部副总说。

　　但这并不意味只要有保荐代表人“光环”的，就会成为被抢对象，“我们需要的是有投行业务经验的、比较资深的优秀人才。”一券商老总表示。

　　事实上，不仅保荐代表人身价水涨船高，其他的，诸如金牌行业研究员等也成为券商甚至基金追逐的重点对象，其薪酬水平足以抗衡优秀的保荐代表人。

　　“某种意义上讲，业务水平高的人员能够为公司创造更大价值和效益，因此各类优秀人才都是我们青睐的对象。”北京一家大型券商投行部人士表示。

　　金融业对外开放，外资券商的进入，加剧了人才的竞争。比如瑞银，进来开展业务自然需要一个团队，而这些人才一定是从已有的人才中选择。

　　“市场经济条件下，正常的人才流动可以理解，也应该鼓励，没有人才流动就没有竞争。”一位接近管理层的权威人士表示，因此，管理层不能也不会去人为地限制，所能做的就是加强日常动态的监管。

　　从某种意义上讲，券商对保荐代表人的争夺，反映了投行业务管理和保荐代表人管理之间的矛盾，即保荐代表人在业务中应该承担什么样的角色。

　　未来，投行业务的竞争更多是券商综合实力的竞争，而不是保荐代表人个体的竞争。因此投行应该根据专业分工，进行人员配置，保荐代表人只是项目小组成员之一，具体承担的工作要看保荐代表人能力而定。

　　如此一来，现在市场上“卖签字”的保荐代表人将面临淘汰，这种类似“个体户”的做法，无法保证项目质量，也极易引发保荐人道德风险。

　　投行“寡头”时代来临

　　种种迹象表明，目前，各种资源正向大券商集中，且这种势头越来越猛烈。

　　本报获得的权威资料显示，新老划断以来，中国证监会共审核通过了267个发行项目。其中，前十大券商保荐的项目143个，占比为54％。而目前在审的235个项目中，前十大券商保荐的项目有111个，占其总数的47％。

　　“前十大券商的项目往往质量好，过会的速度也相对较快。后十家券商好多一个项目都没做出来，且是大券商不愿意做的。”接近管理层人士说，上市项目、尤其是大项目向大券商集中的趋势越来越明显。

　　“‘良禽择木而栖’，保荐代表人向大券商的集中不可避免，因为券商行业正不断分化。”上述北京大型券商投行部人士表示。

　　本报获得独家权威资料显示，目前68家保荐人中，前十大券商集中了336名保荐代表人，占40％；而后十位券商只有28名保荐代表人，仅占3.3％。

　　“用不了多少时间，前十位券商所拥有的保荐代表人很有可能占到百分之五六十，甚至‘黄金分割’、二八比例都有可能发生。”上述接近管理层人士预期。

　　在此大的趋势下，券商间的层次会逐渐拉大，内控严格、抵御风险能力强的券商，逐渐会赢得更多客户，投行寡头时代将正式来临。