定向调控措施纷至沓来意欲何为

　　近期一连串调控政策渐次出台，虽不像此前市场担心的暴风骤雨式的大规模集中推出，一些政策看似彼此联系不大，但如细细品味，则会发现其中大有章法。政策思路：定向调控＋统筹协助＋先发制人全国人大财经委员会第91次全体会议上委员们指出，当前宏观经济运行中“三过”问题突出，即“贸易顺差过大、信贷投放过多、投资增长过快”。从近期出台的政策、调控措施以及传递出的信号来看，政府的调控思路正在转向“定向调控，统筹协助”，同时政策的出台也更多地重视带有预防性的“先发制人”特点。在摩根士丹利经济学家王庆看来，最近的政策信号显示出，对于宏观经济领域的问题，“监管层倾向于采取先发制人的强硬政策”，他表示，政府为减少事后调控的成本和减少问题的扩大化，如有冒头迹象即迅速采取措施。一方面，当前经济由偏快转为过热的趋势更为明显，但同时也应注意到，经济并非全面过热，经济增长仍然处于健康的上升周期，针对局部过热，政府采取的正是“定向调控”的手段。因此在政策出台上，也是有的放矢，定向“降温”，为控制通胀压力、保持资本市场平稳运行，政府同时出台加息和调低利息税；而由于同步上调了存贷款利率，银行放贷冲动得到加强，针对信贷投放过多、投资增长过快，因此央行又火速上调准备金率，减少市场流动性并抑制银行放贷动力。数日前，银监会主席刘明康更是强调，今年金融机构新增贷款涨幅要控制在全年15％以内。另一方面，所谓的“三过”问题，其实是相互交织、互为因果，所以调控政策必须统筹兼顾、系统配套，采取综合措施加以解决。这也是为何三部委联合发布规定，对不符合产业政策和环境违法的企业和项目进行信贷控制，各商业银行要将企业环保守法情况作为审批贷款的必备条件之一。同样不难理解，金融作为现代经济的核心，利用金融市场节约能源资源、保护生态环境，是保持经济健康可持续发展的基础条件。因此，央行行长周小川撰文表示，要从“理顺价格发挥市场基础作用等角度入手，运用金融市场鼓励和引导产业结构优化升级和经济增长方式的转变”。通胀迫在眉睫，加息无可避免通胀作为央行的“大敌”，近期逐渐显示出“狰狞”的面目，6月份的ＣＰＩ增长已创33个月的新高。而据申银万国高级经济学家李慧勇预测，“7月份ＣＰＩ涨幅可能达到5．1％，防通胀必要性进一步提升。”李慧勇表示，在思想上统一认识之后，下阶段宏观调控的力度“毫无疑问会进一步加大”，他指出，“这既表现在加大原有政策的本身的力度，也表现在督促地方政府加大政策的落实力度。”由于导致物价上涨的因素例如猪肉价格涨幅继续扩大，同时有越来越多的商品加入涨价行列，李慧勇预测7月份ＣＰＩ呈现加速上涨的格局，此外由于洪涝灾害可能加剧灾区物价上涨，他表示，“不能排除ＣＰＩ涨幅达到2004年7月份5．3％的可能”。通货膨胀压力加大，毫无疑问增加升息的必要，但是由于7月20日刚刚加息，李慧勇认为短期内升息基本上不再可能，他预测9、10月份将是年内物价涨幅的高点，“9、10月份加息最有可能”，加息的幅度仍然是0．27个百分点，存贷款利率一起加。汇丰银行经济学家屈宏斌也表示，下一阶段，政府各部门会出台各种调控措施，但他强调，尽管信贷、投资、出口等会得到控制、增速会降下来，但下半年中国经济不会出现大幅度减速，“政府不会猛踩刹车，除非ＣＰＩ飙升至7％～8％以上。”更多行政调控可期在一系列货币政策陆续出台后，市场预计会有更多行政调控手段接踵而至，行政手段的作用则在于短期内能有效扭转部分领域的过热情况。广发证券研究员张万成就表示，实行市场经济的国家没有完全意义上的仅仅依靠“无形之手”的市场力量来发展经济，都不约而同地会采用政府宏观调控的“有形之手”来对市场失灵进行纠正。张万成预测，下一步宏观调控将在以下方面展开：调整经济结构，对“两高一资”产业进行税收调节；解决人民币不断升值状况下汇率问题以及贸易顺差引发的贸易争端等问题。李慧勇也表示，“三季度将再次成为政策密集期”，他预计发行特别国债、对商业银行信贷的窗口控制、对“两高一资”产品出口税收政策进一步调整、对问题比较严重的地区的惩戒等将陆续出台。李慧勇还认为，加快升值在抑制通货膨胀、减少顺差方面都能发挥作用，“汇率将在解决目前调控难题方面发挥更大的作用。”而对于新一轮调控政策陆续出台对于股票市场的影响，张万成表示，对市场短期会带来影响，“使市场的供求力量出现变化并出现震荡的情况”，但长期来看资本市场将在宏观调控中震荡上行。[][41]