寻找新高之后的市场方向

　　4300点之后大盘运行趋势如何？市场还存在哪些担忧？本报记者就此采访了国际投资大师吉姆·罗杰斯、北京邦和财富研究所所长韩志国、中信证券首席策略分析师程伟庆博士。

　　《中国经营报》：上周大盘成功创出新高，这是新一轮上涨行情的开始还是更大回调的诱因？

　　罗杰斯：我从1999年开始买入中国

股票，8年过去，我一直持有，至今没有卖出过任何中国股票，而我最近一次买进是在上周。我认为，现在及未来相当长一段时间内，最坚挺的货币将是人民币，我坚信其还会上升到更高位置。在未来10到15年里，人民币虽然中途可能会调整，但其整体趋势应该是向上的。在日本和中国台湾地区货币升值期间，也是股市最疯狂的时期。我是个糟糕的短期投资者，但我长期看好中国经济的发展及A股市场。所以，如果后市出现大幅调整，应是增加资金买入的机会。

　　韩志国：4300点绝不是这轮牛市的终结点而是新基点。中国股市与国民经济成长相背离的时代已经结束了，这一轮牛市从1000点到4000点的过程不过是填平了股权分置导致的股市与国民经济背离所形成的价值洼地。不了解股权分置对中国股市的伤害有多重，就很难理解股权分置改革对这轮牛市的威力有多大。无论是格林斯潘还是李嘉诚，都无法真正读懂中国股市。

　　从现在开始，股市走势与国民经济的发展息息相关。今年6月份的经济数据相当好，一是GDP增长速度达到11.5％，但是投资力度在下降；二是业绩在大增，1~5月份全国规模以上企业实现利润增长42.1%，创历史新高，这样的经济状况在股市中能没反应吗? 这轮增长已经不仅仅是投资拉动，需求拉动的因素在提升。中国经济运行有多好，中国股市就会有多好；中国经济的高速成长有多久，中国股市就会好多久。

　　程伟庆：近日两市合计成交量接近2000亿元，成交量还是比较大的，整个市场比较活跃。造成此次大盘走强的因素比较多，既有政策性利空落定的促发性因素，也包括业绩性因素。现在是上市公司业绩中报高发期，再加上市场已经回调两个月了，也新发了一批新股票基金。中报行情向好，市场资金长期涌入，都为股价上升提供了动力，因此短期内继续会有一个上冲，这基本是市场上的共识，但是长期而言不好判断。

　　《中国经营报》：目前影响

大盘走势的因素还有哪些？

　　韩志国：我认为利空已经完全出尽了。中国股市过去有三个漏洞：制度漏洞、企业漏洞和市场漏洞。股权分置改革堵住了很多漏洞，但是印花税导致中国股市的交易成本居高，成为中国股市最大的制度漏洞。股市绝对不能成为国家税收的来源，政府部门这次印花税调整最大的错误就在于此。科思产权理论表明，交易成本越低市场配置就越有效，政府要发展中国股市，使股市承担资源配置功能就必须要使交易成本降低。

　　资本有自己的意志，不能被政府的意志所取代。之前政府的威信已经遭受到了巨大的损失，应该不会再出台利空的调控措施。经过前一时期利空政策的集中出台，中国股市的重大利空期已经成为过去，市场运行正在从政策面向基本面回归。对外贸易顺差的进一步加大、人民币实际升值过程的全面提速，都预示着

人民币升值在步入快车道。对于股市来说，这是千载难逢的机会，这将使催生与催化这轮牛市的最主要基础更加牢固。牛市行情将长期演绎，银行股、券商股、地产股等都是不可低估的。

　　程伟庆：影响后市运行的因素很多。比如上市公司业绩。业绩不能只看中报，还应该看得更长远一点，市场会根据三季度报做个判别，因为三季度报将是个拐点；其次，八九月份将开始的大规模IPO（首次公开发行），将会为下半年带来超过上半年的资金量；政策层面现在已经尘埃落定，市场对于政策面的预期较为明朗，加息减税等对市场的影响都很有限，市场的系统性风险减小。宏观调控措施短期内不会出现，并非是说不调控，而是把调控的方向从宏观层面转移到行业层面上来。目前行业层面的调整已经在进行中，例如7月初钢铁行业出口税收政策的调整，今后还会严控一些过热行业，抓好节能减排工作等等。总的来说，下半年的市场是结构性市场，所以影响因素也是结构化的或者行业化的，是更微观的，而不是纯总量的。总量性调整在上半年，结构性调整在下半年。

　　罗杰斯：在过去两年里，中国股票已经涨了3倍，这种快速上涨是危险的信号，需要引起警惕。我目前还不建议抛掉，但是如果未来一年，市场再上涨两三倍，那么我不得不选择出售。

　　A股市场每日新增开户超过10万，许多人蜂拥进入这个市场，但不知道应该如何投资，因此，很难说这个市场是健康的。H股应该比A股更健康，因为A股的投资者是在相对封闭的市场里，没有其他投资渠道。如果资本可以自由流动的话，相信A股也不可能有这么高的价格。

　　由于全球对中国食品安全问题的关注，中国食品行业类股票将会走低，但此前出现危机的时候就是买入机会。另外，政府措施往往会给股市带来极大影响或机会。比如，未来几年中国政府将加大环保、铁路、水业公司及农业领域的支持和投入，这其中存在巨大的赚钱机会。

　　中国经营报记者：陈恩挚,丁玉萍

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