加息减税对股市影响多大

　　时报时评 张炜

　　GDP和CPI数据的公布，使投资者预感到加息脚步的临近。但上周五晚间加息与减税消息的同时宣布，多少还是出乎人们的预料。

　　此次加息是今年以来央行连续第3次加息，也是自2004年进入加息周期以来第6次存款加息。同一天，国务院宣布，自8月15日起， 将储蓄存款利息所得个人所得税税率由现行的20%调减为5%。在投资者看来，一年期加息0.27个百分点的幅度不算大，中长期存款的加息幅度甚至低于上一次。可随后宣布的利息税下调，就不难理解为何加息的幅度不大。利息税由20%下调为5%，按一年期存款调整后3.33%的利率计算，相当于加息0.4995个百分点。加息减税构成“组合拳”，调控的目的十分清楚。按照央行的说法，本次利率调整有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定。

　　对加息减税最敏感的自然是股市，出乎意料的是，上周五出现了久违的放量上涨。当日，上证指数和深证成指分别上涨了3.73%和4.90%，其中沪市成交量由上一个交易日的637.67亿元放大到1065.77亿元。对CPI、加息、利息税调低一直“惶恐”的股市，一反近来周五弱市恐惧的常态，出现放量大涨，未必是机构误判了加息力度。上周五，银行股、地产股走强，都可谓事出有因。在市场人士看来，加息及下调利息税有助于资金回流银行，对银行非常有利。银监会近日公布的《2006年年报》披露，中小股份制银行2006年的存贷比达74.2%，接近75%的红色警戒线。如果加息能够使得资金回流银行，将缓解中小银行“揽储”的压力。上周五，中小股份制银行的涨幅明显大于大型银行。宁波银行涨停，浦发银行、民生银行、招商银行、华夏银行分别上涨9.87%、6.53%、5.96%、5.95%，而工商银行、中国银行、交通银行的涨幅分别为3.13%、2.92%、3.63%。

　　此次加息对股市的影响不同于前几次，因为“5.30暴跌”已使资金重新出现回流银行的现象，而之前几次是在储蓄资金被分流的背景下。央行的数据显示，6月份，居民户存款增加1678亿元。利息税的下调，相当于2次0.27个百分点加息的效应，对资金的影响较大。但在部分乐观的市场人士看来，加息不是针对股市，储蓄回流银行也难成大势。一个简单的依据，便是储蓄收益率在通胀背景下依然有限，大部分资金会继续寻求投资来增值。从双休日的市场反映看，加息也没有像去年那样引发储蓄转存热，经过多次加息后，大部分储户对利率变化的敏感度有所下降，不是特别在意0.27个百分点带来的收益增长。客观地说，若是资金有限，0.27个百分点难以带来特别多的收益；若是资金量大，恐怕也不会对储蓄感兴趣，投资理财的渠道正趋于多元化。

　　倘若不是误判，沪深股市以大涨来迎接加息，其解释便是市场将加息视作利空出尽是利好。去年以来的几次加息，确实都经历了低开高走的有惊无险。2006年8月的加息，还使上证指数摆脱了当时位于1600点左右的盘局，由此直奔3000点。因而，此次加息也被不少投资者寄予厚望。有一种观点认为，加息预期已经“缠绕”股市近2个月，利息税减免也早有预期，两项政策的一次性出台，对股市利大于弊。尤其当前股市上下两难，利空出尽有利于股市找到一个好的突破方向。更有人提出，加息不是牛市的“克星”，美国股市不是在连续10多次加息的背景下创出新高吗？既然《人民日报》在加息次日的文章中指出，“不会使运行趋势发生重大改变，不会造成市场剧烈波动”，投资者就应该正确理会管理层的政策意图。

　　利空出尽是利好的可能性并非不存在，但投资者还是应该保持清醒头脑。一方面，大盘震荡很可能加剧，市场已经告别暴利阶段；另一方面，个股“两极分化”现象将趋于严重。如果认为此次加息能够使绩差股再次“鸡犬升天”，下一个“5.30暴跌”恐怕不远。更何况加息后的CPI能否降下来，还有待检验。

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