两城商行上市首日定价几何

　　7月19日，南京银行(601009)和宁波银行(002142)将分别在上证所和深交所挂牌上市。作为首批在A股上市的城市商业银行，两公司受到投资者的高度关注。

　　估值分析

　　南京银行2007年和2008年每股收益预计分别为0.45元和0.6元，发行后每股净资产5.08元；宁波银行2007年和2008年每股收益预计分别为0.38元和0.5元，发行后每股净资产2.89元。

　　根据统计，A股上市银行股2007年动态市盈率中位数区间在33-38倍。若南京银行以此估值，则对应价格分别为14.8-17.1元；若宁波银行以此估值，则对应价格分别为12.5-14.4元。A股上市银行股的市净率水平差异较大，最低不足3.3倍，最高接近9倍。结合盈利能力和财务指标的分析，南京银行可取4倍市净率的行业中等水平，对应价格约20.3元；宁波银行的盈利能力的发展速度均处于行业较高水平，若参考兴业银行取6倍市净率，对应价格约17.3元。

　　首日定价分析

　　近期银行股表现出色，预计两家城市

商业银行上市首日也极可能有较高的定价。根据有关统计，各

证券研究机构对南京银行二级市场价格的预测约介于14-20元。其中，国泰君安预计价格介于17-19元、华泰证券预计价格介于18-20元。参考今年银行股上市首日表现及近期新股涨幅，预计南京银行上市首日涨幅约介于70%-90%，对应价格约18.7-20.9元。若市场气氛热烈，不排除涨幅超过1倍，极限价格在23元以上。

　　各证券研究机构对宁波银行二级市场价格的预测约介于13-21元。参考今年银行股上市首日表现及近期新股涨幅，预计宁波银行上市首日涨幅约介于80%-100%，对应价格约16.5-18.4元。近期

中小企业板首日涨幅均在140%以上，由于宁波银行是第一家在中小企业板上市的银行股，成长性也比较突出，涨幅或超预期，极限价格在22元以上。

　　广州证券研究所卢振宁

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