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外资ＶＣ试水人民币基金http://www.sina.com.cn 2007年07月18日 12:49 中国产经新闻
股市汇市双双升温 本报记者 何建华 实习记者 刘志良报道 “我们的人民币基金可能在今年9月推出”。在日前清科集团举办的2007中国创业投资ＶＣ中期论坛上，智基创投总经理、合伙人陈友忠对《中国产经新闻》记者表示。“我们有机会代表国外的一些基金或者金融机构在国内设立人民币基金，我们现在在做三家。”美国海陆律师事务所合伙人李鹰表示，而智基创投正是李鹰提及的三家外资创投之一。 ２００７年７月１１日，《中国产经新闻》记者，从大中华区著名创业投资与私募股权研究、顾问及投资机构清科集团下属的清科研究中心公布的《２００７年第二季度中国创业投资研究报告》获悉，人民币基金在中国投资基金中的数量仅占１６．５％，而来自人民币基金的投资额在今年上半年中国高达２３．５９亿美元的创投投资总额中仅占７．７％。 虽然人民币基金的比例很少，但不可否认的是，这个市场已经开始升温。“最近人民币创投基金增加很多，投资的个数和额度都比上个季度增加。”在发布《２００７年第二季度中国创业投资研究报告》时，清科集团ＣＥＯ兼总裁倪正东表示。“这些天来，中国金融圈里最最令人兴奋的话题就是人民币基金，所有认识我的人，跟我谈的话题都是人民币基金。今后１８个月到２４个月，大量以人民币基金为主的风险投资将会出现。”赛富亚洲投资基金首席合伙人阎焱也向记者表示。 双市升温促人民币基金发展 对于此轮人民币基金热形成的原因，业内人士认为，是多种因素综合的结果。一个原因就是人民币升值，人民币的升值将在相当一段时间内影响中国外汇市场的走势；另一个很重要的原因就是国内股市向好。中国股市全流通后，国内创投在股市创造佳绩带来了示范效应。深圳证券交易所上市推广部副总监邹雄认为，现在国内资本市场已经有不少优势：市场成交量很大，上市和维持费用低，国内市场对上市公司更熟悉并可由此带来品牌效应等等。 外资创业投资选择人民币基金也有其他因素，那就是外资创投的海外退出通道却受到了政策的限制。不久前，以《国家外汇管理局关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知》为序曲，国家对“红筹”股上市模式拉开了监管大幕。２００６年９月８日起实施的《外国投资者并购境内企业暂行规定》，宣告了“红筹”模式将受到全方位的审批限制，海外红筹上市的难度将大大增加。对于外资创投机构熟悉的“两头在外”（资金来源于国外，上市退出在国外）的模式，海外退出那头受到了很大的限制，而国内资本市场无论从利益还是从政策来看，都成为可以选择的退出途径。相应地“募资”出现掉头回转的苗头，在境内募集人民币基金虽然还不能说是水到渠成，但已经成为诸多基金自然的选择。清华力合创业投资公司总裁朱方指出，人民币投资变得非常吸引人从根本上讲还是市场决定，由股权分置改革使得退出机制也有了比较好的渠道。 国家开发银行投资局副处长胡斌也表示，由于政策法规已经鼓励本土优秀的项目资源在本土留下来，国内募资也已经比以前条件成熟、宽松。并且国内企业的发展、经济的发展，这些条件足以吸引更多创投在国内发行人民币基金。 快速发展仍有限制 虽然众多的创投人士对人民币基金的前景十分乐观，但是要想使人民币基金快速发展仍然有很大限制。 投资方和管理者之间的信任就是一个大难题。上海联创投资管理有限公司总裁冯涛指出，国外资金比较信任操作者，而国内资金则喜欢提出各种附加条件，这样，国外的基金显然更有吸引力。中以基金合伙人陈玮也抱怨，人民币基金的投资者往往不太信任管理者，不仅导致公司结构难处理，而且在管理费的提取问题上也很难达成一致。 “人民币基金的发展仍旧受制于资金来源以及决策机制和激励机制，相关的配套措施和政策”，联想投资董事总经理陈浩表示。而且就资金来源而论，多数人民币基金并非是直接从国内直接募集。 现在，许多创投机构选择同政府合作，推行合作基金，从而解决外资身份问题。对于外资创投管理机构，政府资金的益处显而易见：最直接的益处是扩大基金规模，但更重要的是政府资金带来的间接或潜在的支持。但是，与政府合作也存在挑战。就目前的情况看，政府资金即使充当的是ＬＰ（国内有限合伙人（Ｌｉｍｉｔｅｄ Ｐａｒｔｎｅｒ ＬＰ））的角色，却也可能要求参与人民币基金的管理，从而影响到人民币基金管理的独立性，并进而影响到项目投资决策的过程。 就短期而言，人民币基金仍处在探索过程中，还很难判定究竟什么时候人民币投资能超过美元投资。
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