千亿定向央票全面撒网 市场仍存紧缩预期

　　在市场预期的种种财政货币紧缩政策之外，央行今年内第三次启动了超千亿元的定向票据发行。然而，定向票据的发行并没有完全消除市场对其他紧缩政策出台的预期。上周五央行公告称，根据货币调控需要，向部分公开市场业务一级交易商发行了1010亿元定向票据，期限为3年期，票面利率3．60％。《第一财经日报》获悉，此次定向票据发行对象包括5家国有大型银行、5家全国性股份制银行，和数家省级及城市商业银行。其中发行量最大的是建设银行240亿元，农行、工行、中行、交行分别被发行190亿元、180亿元、140亿元、30亿元；此外，民生银行被发行95亿元，中信银行、光大银行、广发银行、浦发银行均被发行30亿元；省级和城商行之中，上海银行被发行3．5亿元，徽商银行2．5亿元，武汉商行、长沙商行、济南商行各1．5亿元，福州商行0．5亿元。覆盖范围最广的一次“定向”“央行这次‘定向’几乎是全面撒网。”一城商行债券人士说。他分析指出，6月份贷款没有得到控制应该是此次定向票据出台的主要原因，其中又以中小银行的贷款增速较为显著，这使得很多中小机构也成为被“定向”的对象。央行公布的数据显示，6月份人民币新增贷款达到4525亿元，同比多增566亿元。而据了解，四大国有商业银行的新增贷款量不足1000亿元。中小银行进入央行定向票据发行对象这并不是第一次，5月10日定向票据发行时，上海银行就曾被发行3亿元。此外，去年南京商行、上海农村商业银行等也曾进入被发行名单。但一位国有银行资金部门人士对记者称，这一次显然是中小银行被定向发行最多的一次，无论是银行数量还是央票数量。这位国有银行资金部门人士也称，定向票据的发行对象明显是5、6月份信贷增速比较快的银行，票据发行具有警示和惩罚性。定向央票的发行利率3．60％，低于上周四3年期央票3．62％的发行利率。“但是惩罚性并不是很强，一是相比今年前两次定向票据利率已经比较高，二是相比1．89％的准备金利率，银行还是容易接受的。”这位国有银行人士说。对比显示，今年前两次定向票据发行，3月上旬定向票据利率为3．07％，低于前一天同期限央票利率3个基点；5月份定向票据利率为3．22％，则比当时的市场利率低6个基点。是否会继续加息“似乎中央银行的定向票据发行与加息措施总是纷至沓来。”中国银行全球金融市场部交易中心董德志日前撰文指出。央行曾于今年3月9日和5月11日两次发行了千亿元定向票据，而今年的两次加息时间则分别在3月18日和5月19日，距离定向票据发行后一周左右的时间。此外，去年7月13日发行定向票据后，央行在8月18日上调了利率。统计显示，到目前为止，从2006年5月以来定向票据已经发行了7次，同时期利率上调次数为3次。董德志表示，加息与定向票据的政策针对点不同。面对回笼流动性的任务，加息措施在短期内难以见到成效，而定向票据则可立竿见影地达到回笼货币的效果。但是加息之后再发行定向央票，由于利率水平攀升，定向票据发行成本会明显提高，导致央行公开市场操作成本加大，而加息之前发行定向票据可以在一定程度上控制流动性回笼的成本。但他也指出，对于定向票据和加息之间的这种联系只是一种猜测，很难认定两者之间具有某种必然的联系。此外，也有分析人士对于是否加息表示异议。一位券商研究员表示，央行5月18日的利率调整之中，贷款利率只加了0．18个百分点，少于存款利率0．27个百分点的上涨，这可能显示出央行并没有太大的动力上调贷款利率。“而如果只是要上调存款利率，那么减征或取消利息税完全可以达到同样的效果。”他说。对资金面影响不大实际上近期出台数量型的紧缩政策已在市场的预料之中，只是不清楚会是提高准备金率，发行特别国债，还是发行定向票据，抑或是央行与银行之间的货币掉期。从市场资金面来看，去年年中发行的多期1年期的定向票据近期已陆续到期，再加上央行近期公开市场操作力度明显减弱，机构资金趋于宽松。初步统计，近期陆续到期的定向票据有3期，总量达到2500亿元。而近期为维持利率平稳，央票发行也明显缩量，央行已连续几周向市场净投放资金。6月份净投放资金达到1880亿元。而本周扣除定向票据发行后实现净回笼310亿元。由于新股申购刚刚结束，而央行上周五发行定向票据并没有对资金面有太大影响。“资金利率在新股申购结束后首日往往会大幅下降，这时候发行定向票据对资金利率的冲击也较小。”福州商业银行的债券人士林子君说。[][41]