警惕亚洲金融市场三大风险

　　□雷曼兄弟研究部亚洲金融危机过去了10年，现在亚洲（日本除外）各经济体得到了很大的改善。国际收支状况基础坚实，通胀在控制之中，而且我们预期今明两年总ＧＤＰ增长将超过8％。然而，在这个良好的背景下，需要考虑可能会出现的问题。我们认为存在三个主要的风险。风险一美国经济大幅放慢，蔓延到欧元区和日本。我们不认为亚洲（日本除外）地区和全球增长没有联系。当然，中国经济正在高速增长，而且地区内贸易已经扩大到总出口的将近五分之二。然而，地区内贸易中有超过三分之二是用于生产的原材料和中间产品（中国是主要的加工地），其中有一半左右是该地区以外的需求推动的。我们认为：全球需求的大幅萎缩将对亚洲（日本除外）地区的跨国供应链造成很大的涟漪效应。非常开放或国内需求低迷的经济体（例如新加坡、香港地区、泰国和台湾地区）似乎最容易受到冲击。风险二目前处于非常低水平的全球风险厌恶程度提高，从而引发流入该地区的大量资本出现回流。日元利差交易的解套可能会加剧这种状况。高利率货币、固定汇率或基本面相对薄弱的经济体（例如印度尼西亚、印度、香港地区和菲律宾）似乎最容易受到这个风险的影响。好消息是：如果这两种风险中有任何一个真的出现，亚洲（日本除外）地区也有足够的政策回旋空间。政府预算普遍良好，这为财政政策扩张留下了很大的余地。而且鉴于通胀得到良好控制，几乎所有的亚洲央行都可能会降息。另外，如果出现资本外逃，多数亚洲央行拥有创历史高水平的外汇储备来为本国货币护航。风险三强劲、持续的资本流入有利有弊，一方面有助于促进经济增长和发展，另一方面也会让货币面临很大的升值压力。通过外汇干预放慢货币升值步伐有助于保持出口竞争力，然而危险在于：亚洲各央行会在设定利率和控制货币状况方面失去一些自主性，造成的负面结果是经济过热、推高资本价格泡沫／或通胀。本周的预期调整：我们已经上调了对香港2007年（从5．5％上调到6．0％）和2008年（从6．5％上调到7．0％）的ＧＤＰ预期，也上调了对新加坡2007年（5．5％上调到6．5％）和2008年（6．0％上调到7．0％）的ＧＤＰ预期。[][41]