欧盟在加息的路上能走多久

　　王宸

　　当欧元对美元达到阶段性的高点1.36之后，欧盟财长会议和经合组织仍然坚持认为，欧元上涨不会影响欧盟经济，这种几乎压倒性的一致，把普罗迪和法国人对欧元升值的担心淹没了，欧盟至今仍然坚持走在加息与增长的良性循环道路上。一方面欧盟阶段性地采取加息紧缩措施，另一方面欧盟经济增长稳定而强劲，这也推动了外汇市场的投资者持续性地做多欧元，并且欧元在全球外汇储备中的比例也显著上升。

　　但是，欧盟加息与增长的道路是不可持续的。如果欧盟继续在加息与增长的道路上走下去，最终会出现与美国类似的情况，即经济增长大幅降温和通胀压力仍然处于高位，也就是有可能最终会出现滞涨的局面。这已经显露出越来越多的迹象，法国经济受欧元升值的影响就最为显著，目前法国新任总统萨科齐已经在行动，努力阻止欧元的继续上涨。

　　在近期外汇市场上，欧元对美元开始显著回落，但是一些投资者仍然认为这是欧元达到对美元的高点之后的技术调整，并且寄希望于欧盟继续加息，显然如果欧盟加息而

美联储没有实际行动的话，欧元会重拾升势，继续冲击新的高点。但是，这种希望仍然是建立在欧盟加息与增长持续下去的基础上的，而这条道路的终点可能会很快出现。

　　美联储持续加息已经把利率从1%提高到了5.25%，与美国不同的是，欧盟利率却还在3.75%，同样美国房产市场大幅降温并拖累经济增长，经修正的2007年第一季度经济增长仅为0.6%，而欧盟经济增长却高达2.5%以上，这是对欧盟加息与增长持续下去的最有力的支撑，看多欧元的投资者无疑会继续受到鼓舞。中国央行副行长吴晓灵也已经明确表示，尽管中国不会减持美元储备，但中国

外汇储备中会增加欧元的比重，这无疑也是欧元的重大利好。

　　但是，欧盟各国在加息与增长的道路上已经出现了分化的迹象，法国经济受欧元升值的损害最为严重。2006年欧盟经济增长达2.7%，法国经济增长仅为2%，法国已经表示了对欧元升值的不满。2007年第一季度法国经济增长仅为0.5%，而欧元区13国经济第一季度比去年同期增长3.0%，欧盟27国第一季度经济同比增长3.2%，法国外贸逆差居高不下且连年创新高，这都让法国新任总统萨科齐对欧元升值感到强烈不满。

　　欧元升值的好处，对于东欧新入盟国家来说则要大得多，由于加入欧元区和货币升值，这些国家的购买力显著增加，经济增长一直维持在5.5%左右，这些国家的经济增长对推动整个欧盟经济十分重要。但是，目前

意大利经济也开始显露出欧元升值的影响，以至于意大利总统普罗迪对欧元升值表示了担忧，瑞士的经济增长同样面临令人担忧的局面，正是欧元升值使西欧国家开始与东欧国家的经济增长出现分化。

　　如果欧盟继续加息，而欧元继续升值的话，可以肯定的是西欧国家受到的影响最大，如法国要为逆差付出更多的代价，这首先会形成一股强有力的组织欧元继续升值的力量，其主要表现形式就是阻止欧盟央行继续加息。因此，欧盟首先会面临是否继续加息的问题，而是否加息又是目前影响欧元是否继续上涨的重要因素，这会导致外汇市场的连锁反应。

　　因此，欧盟是否继续加息？欧盟经济增长的潜力是否会持续下去？欧元对美元的前景是否会达到欧盟官员一致认可的1.5？这是考验欧盟整体经济活力和内部经济平衡的重要标准。尽管欧盟在稳定增长公约下已经出现了少有的持续增长，在加息与增长的道路上走了这么久，但是在内部经济出现失衡之后，却很难持续下去。